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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點：面對普利制藥嚴重財務造假，中小投資者又該如何規(guī)避？一方面，公司在暴雷前夕，會計差錯、年報延期及立案調查等一系列重大利空信號已經浮現(xiàn)；另一方面，公司呈現(xiàn)出持續(xù)增長的營收背后是高企的應收款，且自由現(xiàn)金流持續(xù)為負。此外，公司虛增財年出現(xiàn)存貸雙高特征，持續(xù)的現(xiàn)金分紅有沒有可能是掩護財務造假的手段？

　　近日，普利制藥開啟“20厘米”連跌模式，3.8萬戶股民疑似被埋。

　　此前，公司發(fā)布公告稱，因嚴重財務造假將被實施退市風險警示，或被實施重大違法強制退市。1月7日，公司被正式被實施“披星戴帽”，股票簡稱變?yōu)椤?span id="stock_sz300630">*ST普利（維權）”。

　　著名投資人段永平曾說，投資最重要的是不要踩雷。面對普利制藥如此大雷，中小投資者又該如何規(guī)避？

　　嚴重財務造假或將強制退市

　　近日，普利制藥收到中國證監(jiān)會下發(fā)的《行政處罰事先告知書》，公司2021年及2022年存在嚴重財務造假。

　　公告顯示，2021年至2022年，普利制藥通過虛構成品藥和原料藥銷售業(yè)務的方式，虛假確認藥品銷售收入和利潤。

　　2021年多計營業(yè)收入4.37億元，占當年披露營業(yè)收入的28.94%，對應營業(yè)成本1.29億元，多計利潤總額3.08億元，占當年披露利潤總額的65.88%；2022年多計營業(yè)收入4.57億元，占當年披露營業(yè)收入的25.28%，對應營業(yè)成本0.70億元，多計利潤總額3.87億元，占當年披露利潤總額的88.27%。

　　同期，普利制藥將其開展的不具有控制權的乙酰碘化物、碘化物（碘佛醇專用）和酵母抽提物貿易業(yè)務按總額法核算，導致2021年多計營業(yè)收入7799.73萬元，占當年披露營業(yè)收入的5.17%，對應營業(yè)成本7799.73萬元；2022年多計營業(yè)收入5925.97萬元，占當年披露營業(yè)收入的3.28%，對應營業(yè)成本5925.97萬元。

　　因此，最終導致普利制藥2021年多計營業(yè)收入5.15億元，占當年披露營業(yè)收入的34.11%，對應營業(yè)成本2.07億元，多計利潤總額3.08億元，占當年披露利潤總額的65.88%；2022年多計營業(yè)收入5.16億元，占當年披露營業(yè)收入的28.56%，對應營業(yè)成本1.28億元，多計利潤總額3.87億元，占當年披露利潤總額的88.27%。普利制藥披露的2021年年報、2022年年報存在虛假記載。

　　如此嚴重的財務造假，最終或可能導致公司強制退市。

　　根據(jù)前述《告知書》認定的事實，公司可能觸及《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2024 年修訂）》第10.5.1條第（一）項、第10.5.2條第（七）項規(guī)定的“公司披露的利潤總額連續(xù)兩年均存在虛假記載，虛假記載的利潤總額金額合計達到5億元以上，且超過該兩年披露的年度利潤總額合計金額的50%”的重大違法強制退市情形，公司股票可能被實施重大違法強制退市。

　　散戶如何避雷？

　　據(jù)悉，普利制藥成立于1992年，其產品包括非甾體抗炎類藥物、抗過敏藥物、抗生素類藥物等，主要產品包括地氯雷他定分散片和地氯雷他定干混懸劑等。2017年在創(chuàng)業(yè)板上市，自上市以來，普利制藥合計募集資金12.01億元。其中，2017年3月，普利制藥首次公開發(fā)行股票（IPO）募集資金3.51億元。另外，2021年，普利制藥公開發(fā)行可轉債募集資金8.5億元。

　　對于公司如此嚴重財務造假，投資者又該如何避雷？

　　首先，公司在暴雷前夕，重大差錯或立案調查等重大利空信號或已經浮現(xiàn)，對于這類股票建議中小投資者盡量規(guī)避。

　　普利制藥的暴雷信號從會計差錯到年報延期及被立案調查，這些重大風險信號或都可以引起相關投資者高度警惕。

　　首先，公司出現(xiàn)營業(yè)收入、利潤等財務信息披露不準確，重大差錯調整及年報延期現(xiàn)象。

　　2024年4月16日，普利制藥收到海南證監(jiān)局行政監(jiān)管措施決定書，因其2021年和2022年年度報告中營業(yè)收入、利潤等財務信息披露不準確。同日，普利制藥收到深交所關注函，要求公司說明相關事項是否對2023年年報產生影響。

　　2024年4月19日，普利制藥收到三位獨董督促函。2024年4月26日，普利制藥宣布延期披露2023年年報。

　　2024年4月29日，普利制藥宣布無法按時披露2023年年報，公司股票及可轉換公司債券自法定期限屆滿的下一交易日起停牌。

　　2024年7月5日，普利制藥發(fā)布2023年年報、2024年一季報以及關于前期會計差錯更正及追溯調整的公告，對多年度多項財務數(shù)據(jù)進行大幅更正調整。但上述更正事項未得到會計師事務所認可，公司2023年度審計機構天健會計師事務所對其2023年年報出具保留意見的審計報告。

　　其次，公司兩度遭遇監(jiān)管立案調查。

　　2024年5月8日，因未在法定期限內披露2023年年度報告，普利制藥遭中國證監(jiān)會立案調查。2024年7月7日，普利制藥因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國證監(jiān)會二次立案調查

　　其次，從基本面上看，公司高企的應收款及存貸雙高等特征或也可以作為風險預警信號。

　　公司造假手法主要兩種，其一，虛構成品藥和原料藥銷售業(yè)務；其二，不當確認貿易收入。

　　對于上述造假手法可以較為隱蔽，我們又該如何發(fā)現(xiàn)異常？

　　首先，根據(jù)我們鷹眼預警系統(tǒng)顯示，公司的應收款顯著異常。

　　公司的應收款長期維持高位。鷹眼預警系統(tǒng)顯示，2021年至2023年，公司應收賬款與營業(yè)收入比值分別為59.3%、65.34%、91.78%，持續(xù)增長。與此同時，公司的應收款占比顯著高于行業(yè)均值現(xiàn)象。

來源：鷹眼預警

　　需要指出的是，2021年及2022年虛增兩個財年，公司的營收呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢，但是利潤似乎在持續(xù)縮水，自由現(xiàn)金流更是持續(xù)為負。鷹眼預警系統(tǒng)顯示，公司的自由現(xiàn)金流連續(xù)三年為負。對于這種一邊應收款高增，一邊自由現(xiàn)金流為負的情況，我們或需要警惕公司財務數(shù)據(jù)可能存在的水分。

來源：鷹眼預警

　　值得注意的是，公司虛增的財年持續(xù)維持了現(xiàn)金分紅，這似乎又對普通投資者識別其財務造假進一步增加了難度。

來源：wind

　　公司這種充滿假象分紅并非沒有異常。我們鷹眼預警系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)，公司賬面資金出現(xiàn)存貸雙高現(xiàn)象，這種一邊存款一邊舉債異?，F(xiàn)象，公司資金真實情況是否需要重新審視？公司相關現(xiàn)金分紅究竟有沒有可能為其財務造假提供掩護？

　　鷹眼預警系統(tǒng)顯示，2023年報告期內，貨幣資金為4億元，短期債務為9.4億元，公司利息收入/貨幣資金平均比值為0.802%，低于1.5%。

來源：鷹眼預警

責任編輯：公司觀察