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證券之星消息 深交所公開資料顯示，1月14日，馬可波羅控股股份有限公司(簡稱“馬可波羅”)上會通過，公司符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。馬可波羅擬登陸深市主板，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。

值得注意的是，雖然馬可波羅是2025年首家上會并獲通過的新股，但其在2024年5月份時就曾迎來上會，彼時遭到了“暫緩審議”。

當(dāng)時，監(jiān)管主要關(guān)注了馬可波羅的“經(jīng)營業(yè)績問題”和“應(yīng)收賬款問題”，并要求公司進(jìn)一步落實(shí)“(1)結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品價格變化趨勢、市場競爭情況、同行業(yè)可比公司情況等，說明并披露經(jīng)營業(yè)績是否穩(wěn)定；(2)說明單項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否準(zhǔn)確?！?/p>

監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績問題

這一次，雖然馬可波羅成功過會，但監(jiān)管對其“經(jīng)營業(yè)績”依然重點(diǎn)關(guān)注。

上市委會議現(xiàn)場問詢的主要問題為：經(jīng)營業(yè)績問題。根據(jù)發(fā)行人申報材料，發(fā)行人各期毛利率均高于同行業(yè)可比公司。發(fā)行人預(yù)計(jì)2024年?duì)I業(yè)收入下滑16.75%至18.99%，凈利潤下滑0.22%至5.39%。請發(fā)行人：結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品市場價格波動情況、市場競爭情況、同行業(yè)可比公司情況，說明發(fā)行人毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性，業(yè)績下滑的重大不利影響因素是否消除。

回顧過去幾年的業(yè)績，可以看出馬可波羅的營業(yè)收入波動較大。財報數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，馬可波羅的業(yè)績保持上漲，營業(yè)收入從81.3億元增至93.65億元，歸母凈利潤從9.84億元增至16.53億元。不過，2022年及2023年，馬可波羅的歸母凈利潤分別同比下滑8.4%、10.66%。2024年，公司業(yè)績尤其是營收的跌勢依然明顯。

對于業(yè)績下滑問題，馬可波羅在招股書中指出，業(yè)績下滑的主要原因是建筑陶瓷行業(yè)市場競爭加劇，銷售價格以及銷量有所下降。

對此，中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜認(rèn)為，建筑陶瓷行業(yè)競爭激烈，原材料價格波動、人力成本增加等因素提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，部分企業(yè)為保持產(chǎn)品質(zhì)量和競爭力，難以將成本完全轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，只能自行消化，從而影響了企業(yè)的盈利能力。

馬可波羅在招股書中亦表示，公司2024年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降較多，主要是由于公司營業(yè)收入下降，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。

募資金額縮水逾16億元

在這次二次上會的過程中，馬可波羅對募資金額的修改也值得關(guān)注。

根據(jù)此次上會稿，馬可波羅最新計(jì)劃募集資金23.77億元，這與馬可波羅一開始的40.18億元募集資金相比，減少了16.41億元，降幅達(dá)40.85%。

具體來看：馬可波羅此次擬募資23.77億元，分別用于江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居產(chǎn)業(yè)園(一期)建設(shè)項(xiàng)目(6.74億元)、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生產(chǎn)線綠色智能制造升級改造項(xiàng)目(4.91億元)、廣東家美陶瓷有限公司綠色智能制造升級改造項(xiàng)目(4.02億元)、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生產(chǎn)線綠色智能制造升級改造項(xiàng)目(3.8億元)、馬可波羅控股股份有限公司綜合能力提升項(xiàng)目(4.27億元)。

而馬可波羅此前招股書（申報稿）顯示，公司一開始擬募集資金金額為40.18億元，在2024年5月的上會稿中，馬可波羅刪除了補(bǔ)充流動資金8.6億元一項(xiàng)，募集資金減至31.58億元。在此次上會稿中，又刪除了“廣東東唯新材料有限公司年產(chǎn)540萬平方米特種高性能陶瓷板材項(xiàng)目”一項(xiàng)，募集資金再次縮減。

對于募資金額的變化，招股書顯示，此次發(fā)行募集資金23.76億元扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額，將用于投入5個建設(shè)改造項(xiàng)目，若本次發(fā)行募集資金少于上述投資項(xiàng)目的資金需求，資金缺口由公司以自籌方式解決；如果募集資金有剩余，將用于補(bǔ)充公司的流動資金。

公司提示多重風(fēng)險

馬可波羅是起家于廣東的本土企業(yè)，從主營業(yè)務(wù)來看，公司主營建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛小榜R可波羅瓷磚”、“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌。

值得注意的是，我國建筑陶瓷行業(yè)競爭激烈，行業(yè)集中度很低。根據(jù)中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021-2022年，公司營業(yè)收入位列國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)營業(yè)收入第一，2021年-2023年公司市占率也是行業(yè)第一，但從絕對值來看并不突出——僅為2.40%、2.62%和3.23%。

對于行業(yè)競爭激烈的風(fēng)險，馬可波羅在招股書中也有提示：

第一，行業(yè)競爭激烈的風(fēng)險。我國建筑陶瓷行業(yè)企業(yè)眾多、競爭激烈，呈現(xiàn)“大市場，小企業(yè)”的競爭格局，2023年建筑陶瓷工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)單位數(shù)為1022家，單家企業(yè)市場份額不超過5%，2021-2023年，發(fā)行人市場占有率分別為2.40%、2.62%和3.23%，市場占有率較低。

第二，房地產(chǎn)市場波動的風(fēng)險。公司專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，因此公司所處行業(yè)與下游房地產(chǎn)行業(yè)具有密切的相關(guān)性。近年來，受市場需求和政策的雙重影響，房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)一定波動。長期而言，市場仍可能出現(xiàn)波動，進(jìn)而對公司業(yè)績造成影響。如果無法通過調(diào)整經(jīng)營策略、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)等措施提升競爭力，公司將面臨業(yè)績下滑的風(fēng)險。

第三，原材料、能源的價格波動風(fēng)險。公司生產(chǎn)所需的原材料主要為泥砂料、化工色輔料、包裝材料等，所需能源主要為天然氣、電、煤、焦?fàn)t氣。報告期內(nèi)，原材料成本占公司主營業(yè)務(wù)成本的平均比重超過30%，能源成本占公司主營業(yè)務(wù)成本的平均比重超過30%。

此外，公司在招股書中還提示了業(yè)績下滑風(fēng)險、用工成本上升的風(fēng)險、應(yīng)收款項(xiàng)無法回收的風(fēng)險、毛利率下降的風(fēng)險、存貨規(guī)模較大的風(fēng)險、質(zhì)量控制風(fēng)險等多重風(fēng)險因素。