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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月3日，中科飛測發(fā)布2024年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入同比高增54.94%至13.80億元，歸母凈利潤卻同比下降108.21%，錄得1152.51萬元的虧損。中科飛測于2023年5月上市，上市第二年便陷入虧損。

　　公司表示，歸母凈利潤虧損主要是：（1）公司為打破國外對高端半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備的壟斷，加大研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入共4.98億元，同比增長118.17%；（2）為進(jìn)一步促進(jìn)公司核心人才隊(duì)伍的建設(shè)和穩(wěn)定，公司制定并實(shí)施了《2024 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，報(bào)告期內(nèi)股份支付費(fèi)用增加。

　　在提升研發(fā)人員薪酬、實(shí)行股權(quán)激勵(lì)以提升研發(fā)能力的同時(shí)，公司毛利端卻因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與會計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整等原因?qū)е旅氏陆担静少彾艘诧@現(xiàn)出依賴日韓企業(yè)的跡象。此外，2024年公司大幅擴(kuò)張產(chǎn)能，資產(chǎn)負(fù)債率與存貨減值風(fēng)險(xiǎn)大幅提升。

　　總體來看，2024年中科飛測的虧損在于以當(dāng)下短期投入換取未來長期回報(bào)，在進(jìn)口替代再加速的當(dāng)下，其未來能否迎來業(yè)績修復(fù)，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。

　　研發(fā)投入翻倍增長 漲薪加股權(quán)激勵(lì)提升員工回報(bào)

　　中科飛測作為國內(nèi)領(lǐng)先的高端半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備公司，為加快滿足下游客戶對高端半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備日益增長的需求，公司進(jìn)一步加大新產(chǎn)品及現(xiàn)有產(chǎn)品向更前沿工藝的迭代升級等方面的研發(fā)投入。

　　2024年，公司研發(fā)費(fèi)用同比高增118.17%至4.98億元，遠(yuǎn)高于54.94%的營收增速。同期，公司研發(fā)費(fèi)用率為36.07%，同比增長10.45個(gè)百分點(diǎn)。

　　拆細(xì)來看，中科飛測研發(fā)費(fèi)用中占比最高的便是職工薪酬，2024年公司研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬高達(dá)2.43億元，占研發(fā)費(fèi)用的比例接近50%。2024年職工薪酬同比高增75.71%，成為研發(fā)費(fèi)用高增的重要原因。

　　從公司披露的數(shù)據(jù)來看，2024年中科飛測研發(fā)人員的數(shù)量與平均薪酬均發(fā)生了較大幅度的提升。2024年，公司研發(fā)人員數(shù)量為478人，較去年同期增加100人，同比高增26.46%。同時(shí)，公司研發(fā)人員平均薪酬達(dá)到62.97萬元，較去年增長13.38萬元，同比增長26.98%。

　　此外，2024年公司建立、健全公司長效激勵(lì)約束機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，還實(shí)施了限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。該計(jì)劃共有激勵(lì)對象113名，占公司員工總?cè)藬?shù)的12.91%，包括公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干人員（不包括獨(dú)立董事、監(jiān)事）。

　　本次激勵(lì)計(jì)劃擬授予股票800萬股，其中包括董事長兼總經(jīng)理陳魯在內(nèi)的6名董事、高管及核心技術(shù)人員授予245萬股，其他107名技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干人員授予480萬股，預(yù)留75萬股。授予標(biāo)的股票價(jià)格為30.69元/股。

　　2024年由于限制性股票激勵(lì)計(jì)劃而確認(rèn)的股份支付費(fèi)用為8054.92萬元，這進(jìn)一步吞噬了公司利潤。

　　銷售端經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整與毛利率下降 采購端自主可控程度仍有提升空間

　　公司主要產(chǎn)品包括檢測設(shè)備、量測設(shè)備和其他業(yè)務(wù)及服務(wù)，其中，檢測設(shè)備毛利率水平較高，近年均在50%以上，而測量設(shè)備盈利能力則相對較低，近年約在40%水平。

　　早些年，中科飛測量測設(shè)備的營收占比持續(xù)壓降，達(dá)到2022年的23.08%最低點(diǎn)。而近年，測量設(shè)備的營收貢獻(xiàn)不斷提升，2023年提升1.79個(gè)百分點(diǎn)至24.87%，2024年提升1.27個(gè)百分點(diǎn)至26.14%。

　　與此同時(shí)，毛利率更高的檢測設(shè)備也出現(xiàn)盈利能力下降。據(jù)早先投資者交流活動中的問答，公司根據(jù)財(cái)政部最新的會計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了會計(jì)政策變更，將部分質(zhì)保費(fèi)用從銷售費(fèi)用調(diào)整至成本中，導(dǎo)致毛利率有所降低。在此背景下，2024年公司檢測設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率下降4.65個(gè)百分點(diǎn)，落至52.52%。

　　受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和主要產(chǎn)品盈利承壓的影響，2024年公司綜合毛利率顯著下降，由前一年的52.62%下降至48.90%，下降了3.72個(gè)百分點(diǎn)。

　　而從分地區(qū)的營收結(jié)構(gòu)來看，2024年公司境內(nèi)業(yè)務(wù)收入同比高增55.68%，毛利率提升1個(gè)百分點(diǎn)，而境外業(yè)務(wù)收入同比下降61.60%，毛利率下降14.58個(gè)百分點(diǎn)。由此來看，以上所述的銷售端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與盈利能力的變動或也與境內(nèi)外銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整有關(guān)。

　　在當(dāng)下變幻莫測的國際貿(mào)易背景下，實(shí)現(xiàn)自主可控是半導(dǎo)體企業(yè)必須面對的重要課題，中科飛測在銷售端已做出積極調(diào)整，而在采購端或許還有優(yōu)化的空間。

　　據(jù)年報(bào)披露，中科飛測2024年對前五名供應(yīng)商的采購額為4.83億元，占年度采購總額的36.73%，由此計(jì)算，其2024年年度采購總額約13.15億元，而同年總營收也僅有13.80億元。

　　據(jù)招股說明書披露，公司采購主要為原材料，包括運(yùn)動與控制系統(tǒng)類、光學(xué)類、電氣類、機(jī)械加工件、機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)件及其他部件。2020年到2022年，中科飛測第一大供應(yīng)商一直為樂孜公司，其是一家日本企業(yè)，三年里對其采購金額占采購總額的比例分別為16.22%、14.55%、12.26%，已在逐年下降，但占比仍超10%。

　　此外，前五大供應(yīng)商中還出現(xiàn)日本企業(yè)濱松光子學(xué)和韓國企業(yè)Soonhan的身影。

　　激進(jìn)擴(kuò)張產(chǎn)能押注未來 負(fù)債率與存貨減值壓力同步提升

　　2024年，中科飛測進(jìn)行了比較激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張，當(dāng)年檢測設(shè)備和量測設(shè)備生產(chǎn)量分別為245臺和139臺，較上年同比增長96.00%和93.06%。

　　與此同時(shí)，公司固定資產(chǎn)同比增長54.48%至2.08億元，在建工程同比增長835.18%至2.96億元，存貨同比增長57.08%至17.47億元。公司表示，如果未來半導(dǎo)體行業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，則會出現(xiàn)新增產(chǎn)能難以消化、新增折舊攤銷影響公司盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)。此外，存貨的激增無疑也加大了跌價(jià)減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　與此同時(shí)，資產(chǎn)端的擴(kuò)張也隨之加大了負(fù)債端的壓力。2024年，中科飛測總負(fù)債達(dá)到17.70億元，較上年同期增長74.06%。其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到42.07%，較去年同期增長12.40個(gè)百分點(diǎn)。

　　在這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的時(shí)代，中科飛測顯然選擇了擴(kuò)張投入、豪賭未來的激進(jìn)之路。雖公司當(dāng)下采購端仍對日韓企業(yè)存在一定依賴，且產(chǎn)能兌現(xiàn)期的研發(fā)與建設(shè)投入掏空了當(dāng)下業(yè)績，但隨著半導(dǎo)體行業(yè)環(huán)境再次迎來變化、國產(chǎn)替代進(jìn)程再次加速，中科飛測或許最終能以短期換長期，在未來走出新一輪成長之路。

責(zé)任編輯：公司觀察