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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2024年有友食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收?11.82億元，同比增長(zhǎng)22.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.57 億元，同比增長(zhǎng)35.44%。一舉扭轉(zhuǎn)了2022年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入連續(xù)下滑的趨勢(shì)，管理層甚至拋出2025年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不低于的20%預(yù)期。

　　有友食品業(yè)績(jī)下滑從2021年開(kāi)始，期間凈利潤(rùn)連續(xù)下滑了三年，營(yíng)業(yè)收入則連續(xù)下滑兩年。去年增長(zhǎng)主因是進(jìn)入了山姆等會(huì)員制商超渠道，公司是否迎來(lái)拐點(diǎn)呢？

　　有友食品迎來(lái)拐點(diǎn)？

　　有友食品是一家休閑食品公司，主要產(chǎn)品為泡椒鳳爪為主，此外還有豬皮晶、豆干、花生、竹筍等休閑食品。2024年公司最大的變量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品與山姆、costco等合作進(jìn)入會(huì)員制商超渠道。有友食品為山姆推出了新品脫骨鴨掌，該單品上線(xiàn)后獲得快速放量，成為山姆的爆品。

　　反映在財(cái)報(bào)上，2024年“其他泡鹵風(fēng)味肉制品”大增840.69%規(guī)模從1621萬(wàn)元增至1.52億元，成為貢獻(xiàn)營(yíng)收增量的主要因素。

　　根據(jù)東吳證券研報(bào)信息，除山姆之外，有友食品還與盒馬合作推出烏雞爪定制產(chǎn)品，針對(duì) costco推出素食記憶（含山椒筍尖、蓮藕、海 帶）、泡鳳爪（山椒味和酸菜味）等產(chǎn)品。

　　會(huì)員制商超渠道的爆發(fā)，給了管理層拋出2025年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)不低于20%目標(biāo)的底氣，也開(kāi)始重塑市場(chǎng)關(guān)于有友食品增長(zhǎng)邏輯的看法。

　　有友食品的營(yíng)收下滑從2022年開(kāi)始，凈利潤(rùn)則從2021年已經(jīng)開(kāi)始下滑。而核心大單品泡椒鳳爪銷(xiāo)量2019年就開(kāi)始下滑，2024年銷(xiāo)量仍低于2020年。

　　有友食品面臨的問(wèn)題與其他休閑食品企業(yè)類(lèi)似，品牌老化，渠道失守。過(guò)于依賴(lài)大單品泡椒鳳爪，在泡椒鳳爪遇到增長(zhǎng)瓶頸時(shí)，沒(méi)有能力順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　從渠道端來(lái)看，有友食品產(chǎn)品終端渠道為連鎖超市、大賣(mài)場(chǎng)、食雜店、雜貨店或者餐飲渠道，以小型經(jīng)銷(xiāo)商為主，單個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售金額并不大。從2016年以來(lái)，有友食品經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量一直維持在600-800家之間，2022年一度減少至589家。

　　在傳統(tǒng)渠道萎縮的同時(shí)，公司未能抓住多元化渠道崛起的風(fēng)口，導(dǎo)致陷入增長(zhǎng)停滯。與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛進(jìn)入鹵味食品賽道，進(jìn)一步加劇了競(jìng)爭(zhēng)。

　　2024年與山姆的合作，意味著有友食品在新渠道上開(kāi)始破局。除了會(huì)員制商超，有友食品還在零食量販渠道及線(xiàn)上電商渠道展開(kāi)了布局。目前來(lái)看，新渠道發(fā)展勢(shì)頭良好，如果能夠保持持續(xù)增長(zhǎng)，有望帶領(lǐng)有友食品重回增長(zhǎng)軌道。

　　新品放量增長(zhǎng)背后的隱憂(yōu)

　　值得注意的是，新品放量增長(zhǎng)背后仍有隱憂(yōu)。

　　有友食品傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率較高，2024年泡鳳爪及皮晶類(lèi)產(chǎn)品毛利率分別達(dá)到32%及39%，但是新品雞翅類(lèi)及其他泡鹵產(chǎn)品毛利率僅為18%及17%，隨著新品收入占比的提升，可能會(huì)拉低公司整體毛利率。

　　毛利率較低有兩方面的原因，一是去年雞副產(chǎn)品價(jià)格上漲，導(dǎo)致成本上漲；另一個(gè)原因可能與新渠道有關(guān)，差異化定價(jià)策略及薄利多銷(xiāo)的運(yùn)營(yíng)模式使其毛利率低于傳統(tǒng)渠道，從年報(bào)來(lái)看，2024年公司加大了廣告宣傳及促銷(xiāo)活動(dòng)費(fèi)用。

　　此外，去年有友食品還出現(xiàn)了應(yīng)收賬款及應(yīng)付賬款激增的問(wèn)題。其中應(yīng)收賬款從379.48萬(wàn)元增長(zhǎng)到7461.45萬(wàn)元，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增加，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款則從2214.54萬(wàn)元增至1.35億元。

　　在去年11月底的投資者活動(dòng)中，管理層回應(yīng)表示，應(yīng)收賬款的增加，主要系公司直營(yíng)渠道客戶(hù)銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大所致。這意味著直營(yíng)渠道客戶(hù)相比傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商擁有更長(zhǎng)的賬期，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款激增則說(shuō)明公司拉長(zhǎng)了供應(yīng)商的賬期。

　　值得一提的是，有友食品進(jìn)入山姆會(huì)員店也并非一勞永逸，山姆的選品較為嚴(yán)格，每年會(huì)對(duì)商品進(jìn)行淘汰，這對(duì)公司的持續(xù)創(chuàng)新能力以及對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)的把握能力提出挑戰(zhàn)。

　　再來(lái)看傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，2024年傳統(tǒng)核心產(chǎn)品泡鳳爪類(lèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)8.63%，銷(xiāo)量則增長(zhǎng)14.22%，噸價(jià)下滑約5%。2024年泡鳳爪類(lèi)銷(xiāo)量?jī)H相當(dāng)于2020年的71%。

　　2022年以來(lái)，有友食品對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行過(guò)幾次提價(jià)，但是從下滑的銷(xiāo)量看，提價(jià)很難說(shuō)獲得了成功。

　　由于銷(xiāo)量下滑，公司產(chǎn)量也停滯不前。2021年總產(chǎn)量為3.29萬(wàn)噸，與2018年持平，2024年為2.63萬(wàn)噸，以2018年的產(chǎn)能估算，產(chǎn)能利用率約為71%。

　　2019年有友食品IPO時(shí)募資6.26億元，主要投入了兩個(gè)項(xiàng)目，有友食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目。其中有友食品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目為擴(kuò)產(chǎn)能項(xiàng)目，完全達(dá)產(chǎn)后將新增泡鹵類(lèi)休閑食品產(chǎn)能3.08萬(wàn)噸。

　　從財(cái)報(bào)來(lái)看，2021年有友食品進(jìn)入轉(zhuǎn)固期，固定資產(chǎn)從2.8億元左右最高增至3.95億元，近兩年的“固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊“金額達(dá)到2700萬(wàn)元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道實(shí)現(xiàn)突破，還有待觀(guān)察。

責(zé)任編輯：公司觀(guān)察