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作者 | 劉欽文?編輯丨武麗娟?來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

唧唧復(fù)唧唧，木蘭當(dāng)戶織。不聞機(jī)杼聲，唯聞女嘆息。

《木蘭辭》中，作者以木蘭織布的場(chǎng)景為開篇，講述了木蘭替父從軍的故事。隨著科技的進(jìn)步，織布機(jī)早已不需要人工，織布材料也從原始的蠶絲，進(jìn)化到復(fù)合纖維、滌綸短纖維等產(chǎn)品，用途從穿衣擴(kuò)大到汽車內(nèi)飾、家居產(chǎn)品、健康護(hù)理等。

揚(yáng)州天富龍集團(tuán)股份有限公司（下稱“天富龍”）便是一家以“人”為核心，覆蓋商務(wù)、出行、家居、健康護(hù)理、衣著等場(chǎng)景，負(fù)責(zé)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售差別化滌綸短纖維的產(chǎn)品?？恐@項(xiàng)業(yè)務(wù)天富龍年收入超過38億元且沖刺IPO，歷經(jīng)683天，天富龍的IPO之路走到最后一步，即將于4月23日進(jìn)入上會(huì)階段。

圖源：罐頭圖庫

值得注意的是，要上市的天富龍，并“不差錢”，不僅資產(chǎn)負(fù)債率僅10.32%，且賬上現(xiàn)金流穩(wěn)定，截至2024年底，持有賬面貨幣資金7.6億元。但依然試圖募資補(bǔ)流3億元，被問詢后又取消補(bǔ)流用途。

天富龍背后的蘇商朱氏家族控股93.9%，已通過資產(chǎn)重組的方式成功套現(xiàn)5.4億元，除天富龍外，朱氏家族還經(jīng)營房地產(chǎn)、酒店、小額貸款等生意，每年僅靠租金就有上百萬收入。

靠“纖維”年入38億，

稅收優(yōu)惠占利潤的三分之一

揚(yáng)州織布染色歷史悠久，揚(yáng)州絲綢早在周代前后就成為貢品。在揚(yáng)州之下的儀征，化纖行業(yè)更是全國聞名。1977年，承載著解決老百姓“穿衣難”的歷史使命，儀征化纖被列入國家重點(diǎn)引進(jìn)項(xiàng)目。1990年，儀征化纖廠全面建成投產(chǎn)，這是當(dāng)時(shí)最大的國有化纖生產(chǎn)基地。

1973年出生于揚(yáng)州的朱大慶，做化纖業(yè)可以說“如魚得水”。2003年5月，其成立揚(yáng)州天富化纖有限公司，負(fù)責(zé)聚酯纖維制造、加工、銷售。

2003年10月，又成立儀征威英化纖有限公司，主營差別化聚酯纖維、高純度PET合成粒子制造、加工、銷售；化學(xué)纖維、復(fù)合材料纖維、化纖原輔料銷售。

隨著纖維制品應(yīng)用范圍的不斷擴(kuò)大，2009年，以汽車內(nèi)飾的高端領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)應(yīng)用市場(chǎng)，朱大慶、朱大慶侄子朱興榮和天富化纖成立天富龍集團(tuán)。從個(gè)人服飾、到沙發(fā)、床墊等家居用具，再到汽車的座椅背襯、行李箱毯等，均是天富龍產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景。

圖源：《招股書》

差別化復(fù)合纖維、再生有色滌綸短纖維，成為天富龍的兩大營收來源。2022—2024年，天富龍實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別約為25.76億元、33.36億元、38.41億元，歸屬凈利潤分別約為3.58億元、4.31億元、4.54億元。

圖源：《招股書》

不過值得注意的是，化學(xué)纖維業(yè)作為江蘇的特色產(chǎn)業(yè)，天富龍享受了不少稅收優(yōu)惠。

2022年-2024年，天富龍享受的稅收優(yōu)惠金額分別為1.14億元、1.27億元和1.67億元，占利潤總額的比例分別為29.34%、27.37%和34.23%。

圖源：《招股書》

此外，天富龍的資金狀況良好，并“不差錢”。2022年-2024年，其合并資產(chǎn)負(fù)債率從19.78%降到了10.32%?，F(xiàn)金流也較為充裕，截至2024年底，天富龍賬面貨幣資金7.6億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅10.32%，流動(dòng)比率6.85，有息負(fù)債基本為0。

圖源：《招股書》

然而，賬上有大量現(xiàn)金的天富龍，曾試圖募資補(bǔ)流。

2023年6月，天富龍首次向滬市主板遞交《招股書》，彼時(shí)，天富龍欲募資10.9億元，其中3億元用于補(bǔ)流。

首輪問詢函中，上交所對(duì)天富龍募資補(bǔ)流的必要性與合理性提出質(zhì)疑。天富龍則回復(fù)稱，通過募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金有利于在保持業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L的同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，緩解流動(dòng)資金壓力，為公司各項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)的順利開展提供流動(dòng)資金保障。

然而，2024年11月天富龍?jiān)诟碌摹墩泄蓵分腥∠松鲜瞿假Y補(bǔ)流項(xiàng)目，募資金額縮水約28%降為7.9億元。

存資金拆借、關(guān)聯(lián)擔(dān)保，

家族版圖涉及房地產(chǎn)、小貸等

“不差錢”的不只是天富龍，背后的實(shí)控人家族也經(jīng)營多項(xiàng)生意，資金狀態(tài)良好，不僅給親戚公司提供擔(dān)保，還因?yàn)榻o親戚借錢，造成了對(duì)天富龍的資金拆借。

《招股書》顯示，朱大慶、陳慧夫婦合計(jì)持有公司79.3%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。兩人還與朱興榮簽署一致行動(dòng)協(xié)議，合計(jì)控股公司93.9%的表決權(quán)。

朱大慶、陳慧有一個(gè)女兒，跟母姓叫陳雪，但并不在公司持股，曾在上海普華永道擔(dān)任審計(jì)員，2021年起，擔(dān)任天富龍的董事、董事會(huì)秘書。

夫妻倆共同擁有一家揚(yáng)州市揚(yáng)子同泰實(shí)業(yè)有限公司，位于邗江區(qū)楊廟工業(yè)園。陳慧在富惠大酒店持股90%并擔(dān)任執(zhí)行董事，通過出租楊廟工業(yè)園房產(chǎn)、富惠大酒店等房產(chǎn)，陳慧每年收取的租金達(dá)上百萬元。

圖源：《回復(fù)函》

陳慧還擁有一家100%持股的揚(yáng)州富匯置業(yè)有限公司，主營房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營。截至2023年6月30日，富匯置業(yè)預(yù)計(jì)對(duì)外可銷售的物業(yè)類型主要包括：已建成住宅，可售面積為9858.18平方米；待建住宅，可售面積10589.65平方米；待建別墅8900平方米。

《回復(fù)函》顯示，住宅方面，富匯置業(yè)將已建成住宅和未來待建的銷售單價(jià)，確定為3520元/平方米和3550元/平方米。別墅方面，銷售單價(jià)的評(píng)估值為7110元/平方米。

陳雪則是和母親的弟弟陳堅(jiān)，在2020年共同成立上海礪拓，陳雪持股80%、陳堅(jiān)持股20%，以滌綸纖維貿(mào)易為主業(yè)，為天富龍的下游客戶。2020、2021年，天富龍對(duì)上海礪拓的銷售金額分別為927.68萬元和1510.39萬元。

在天富龍遞交《招股書》后，2023年8月28日，該公司注銷。

另一邊，朱大慶和自己的哥哥一家關(guān)系深厚。朱大慶的哥哥為朱寶云，朱寶云妻子為王桂英，夫妻兩人有朱興榮和朱興龍兩個(gè)兒子。

朱大慶年輕時(shí)，即跟隨年長其18歲的兄長朱寶云學(xué)習(xí)企業(yè)經(jīng)營管理，受到其兄長朱寶云的栽培及經(jīng)營理念的熏陶，決定自己創(chuàng)業(yè)。并且在創(chuàng)業(yè)初期，朱大慶也受到其兄長朱寶云家庭的幫助與支持。

“為感謝兄長家庭在創(chuàng)業(yè)初期的幫助與支持，傳承家族互幫互助的傳統(tǒng)，且朱興榮亦有志于創(chuàng)業(yè)及從事企業(yè)經(jīng)營管理，因此朱大慶于2010年1月、2010年7月分別贈(zèng)送朱興榮500萬元、200萬元出資款項(xiàng)。2015年朱興榮看好富威爾（天富龍控股子公司）未來發(fā)展前景，認(rèn)繳5000萬元出資額，朱大慶贈(zèng)與朱興榮富威爾2500萬元出資款?！碧旄积?jiān)凇痘貜?fù)函》中表示。

目前，朱興榮在天富龍持股14.6%，加上朱大慶、陳慧三人合計(jì)控制93.9%的表決權(quán)，為一致行動(dòng)人。

此外，朱大慶和朱寶云一家還一起做小貸生意。天眼查顯示，正新農(nóng)村小額貸款股份有限公司中，哥哥一家控制的晶玖汽配為第一大股東，持股20.625%，朱大慶持股9.375%、朱興榮持股4.375%，三者合計(jì)控股34.395%。正新小貸的對(duì)外投資包括英菲尼迪、尚頎資本等。

圖源：天眼查

朱寶云一家在揚(yáng)州當(dāng)?shù)刂饕婕熬频陿I(yè)和汽配業(yè)，酒店業(yè)方面，擁有一家興榮酒店、廣陵區(qū)興云塔賓館、石塔賓館、醉香樓酒店；汽配業(yè)則包括奈模汽車配件廠、晶玖汽車配件、揚(yáng)子江寶云缸套。

天富龍?jiān)啻谓o哥哥朱寶云一家的企業(yè)借款造成資金拆借。2020年，天富龍給寶云缸套借出4940萬元，2021年給晶玖汽配借出2100萬元。為解決資金拆借問題，朱大慶在2021年7月轉(zhuǎn)賬給朱寶云妻子王桂英2160萬元，其中1500萬元借與王桂英，660萬元贈(zèng)與朱興榮。用于歸還晶玖汽配以及和潤化工對(duì)天富龍的拆借款。

圖源：《招股書》

天富龍還在2021年，給寶云缸套、晶玖汽配的合計(jì)2000萬元借款提供擔(dān)保，目前借款已經(jīng)償還完畢。

圖源：《招股書》

“報(bào)告期內(nèi)，朱大慶與其兄長朱寶云之配偶王桂英、朱寶云之子朱興榮存在大額資金往來。朱寶云與王桂英共同經(jīng)營從事機(jī)械制造的晶玖汽配等企業(yè)，日常經(jīng)營中存在對(duì)外籌措資金緩解資金流動(dòng)性緊張的需求。”天富龍表示。

除了給哥哥一家借錢外，朱大慶還給員工、朋友等合計(jì)借出5000萬元。

圖源：《回復(fù)函》

問詢函中也對(duì)資金拆借的具體用途、流向、償還過程以及資金來源；關(guān)聯(lián)擔(dān)保形成的原因，關(guān)聯(lián)方借款的具體用途、流向、償還過程以及資金來源等內(nèi)容進(jìn)行問詢。

天富龍?jiān)诨貜?fù)函中表示，截至2021年末，關(guān)聯(lián)方資金拆借、關(guān)聯(lián)擔(dān)保等事項(xiàng)均已規(guī)范整改，相關(guān)款項(xiàng)及利息均已收回，自2022年以來，發(fā)行人未再新增資金拆借、對(duì)外擔(dān)保等其他關(guān)聯(lián)方資金占用情形，發(fā)行人內(nèi)部控制健全并得到了有效執(zhí)行。

通過資產(chǎn)重組套現(xiàn)5.4億元

《招股書》顯示，朱大慶及女兒2024年的年薪分別為16.68萬元和45.68萬元。報(bào)告期內(nèi)，天富龍也未進(jìn)行分紅。除了每年的百萬租金外，朱大慶家族何來的資金給親戚、員工、朋友等人借款？

圖源：《招股書》

這就要回到2020年天富龍的資產(chǎn)重組事項(xiàng)。天富龍的營收如今之所以能達(dá)到20億元以上的級(jí)別，也要得益于此次資產(chǎn)重組。

2020年12月，天富龍現(xiàn)金收購實(shí)際控制人朱大慶、陳慧夫婦控制的威英化纖100%的股權(quán)，收購?fù)辏⒒w的營收為17.12億元、占到天富龍營收的68.88%，利潤總額3.12億元、占到天富龍利潤的54.33%。

圖源：《招股書》

收購的定價(jià)依據(jù)則是以威英化纖的賬面凈資產(chǎn)2.433億元為準(zhǔn)，最終確定轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.429億元。

收購之前，2020年10月14日，威英化纖作出分紅決議，分紅金額為3億元。

《招股書》顯示，2020年、2021 年末，天富龍的應(yīng)付股利金額分別為2.17億元和370.83萬元，為2020年子公司威英化纖、富威爾實(shí)施利潤分配尚未發(fā)放完畢的分紅款。

“為優(yōu)化公司內(nèi)部管理、增強(qiáng)上市主體的業(yè)務(wù)獨(dú)立性和盈利能力，公司收購實(shí)際控制人朱大慶、陳慧夫婦持有的威英化纖100%股權(quán)。公司收購?fù)⒒w時(shí)，具有較好的盈利能力，賬面現(xiàn)金流充沛，基于提高收購效率，采用現(xiàn)金收購方式以縮短收購周期。2020年，威英化纖分紅金額3億元，公司收購?fù)⒒w的交易對(duì)價(jià)為2.429億元，上述款項(xiàng)合計(jì)5.429億元，已于2021年末前支付完畢。”天富龍表示。

也就是說，通過此次資產(chǎn)重組，朱大慶、陳慧夫婦已成功套現(xiàn)5.429億元。

除了收購?fù)⒒w外，2019年-2021年，又接連收購了朱大慶、陳慧夫婦控制的企業(yè)上海拓盈、上海又威、香港泰富和新加坡凱泰。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，IPO企業(yè)在遞表前頻繁收購實(shí)控人旗下資產(chǎn)且成立多家新的子公司，這種行為是實(shí)控人通常的資本運(yùn)作手法，背后是通過資產(chǎn)重組與構(gòu)建題材以實(shí)現(xiàn)市值最大化和實(shí)現(xiàn)融資訴求的盤算。

你對(duì)朱大慶、朱寶云兩兄弟的生意怎么看？歡迎下方留言討論。

本文來源：野馬財(cái)經(jīng)