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證券之星 陸雯燕

在綠色轉(zhuǎn)型浪潮下，傳統(tǒng)能源行業(yè)正承受著空前壓力。近期，冀中能源(000937.SZ)披露的2024年年報(bào)顯示，公司全年?duì)I收同比下降23.01%，歸母凈利潤(rùn)同比銳減75.56%。煤炭?jī)r(jià)格下行、庫(kù)存高企、開采成本攀升成為拖累業(yè)績(jī)的主因。這一頹勢(shì)延續(xù)至今年一季度，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)雙降，其中歸母凈利潤(rùn)同比“腰斬”。

證券之星注意到，煤炭主業(yè)之外，冀中能源尚未形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。在經(jīng)營(yíng)承壓的背景下，公司試圖通過(guò)收購(gòu)煤礦資產(chǎn)鞏固主業(yè)并提高收益，但高達(dá)8.98億元的收購(gòu)對(duì)價(jià)進(jìn)一步加劇了資金壓力。值得警惕的是，冀中能源旗下礦企屢次因安全生產(chǎn)隱患被停產(chǎn)整頓、累計(jì)被罰超數(shù)百萬(wàn)元，間接控股企業(yè)還因環(huán)境違法行為遭罰，暴露出公司在安全生產(chǎn)與環(huán)境管理方面的漏洞。

煤炭量?jī)r(jià)齊跌

年報(bào)顯示，冀中能源2024年實(shí)現(xiàn)收入187.31億元，同比下滑23.01%；對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)12.08億元，同比下滑75.56%。拆解單季度看，其各季度業(yè)績(jī)呈現(xiàn)逐級(jí)下降的走勢(shì)，并在Q4出現(xiàn)虧損，各季度歸母凈利潤(rùn)分別為7.08億元、2.93億元、2.13億元、-587.54萬(wàn)元。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，冀中能源董事長(zhǎng)閆云勝在2024年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，因煤炭市場(chǎng)受供求關(guān)系影響價(jià)格下行，公司煤炭售價(jià)同比下降。另外，公司煤炭庫(kù)存升高、開采成本增加，多方原因?qū)е鹿緲I(yè)績(jī)有所下降。

資料顯示，冀中能源業(yè)務(wù)包括煤炭、化工、新材料、現(xiàn)代服務(wù)四大板塊，其中煤炭為公司的主要產(chǎn)品，按用途分為煉焦煤和動(dòng)力煤。2024年，冀中能源煤炭的產(chǎn)、銷量分別為2692.89萬(wàn)噸、2425.43萬(wàn)噸，同比分別下降1.76%、6.85%。同時(shí)，其庫(kù)存量同比增長(zhǎng)57.86%至33.56萬(wàn)噸。

年報(bào)提及，煤炭庫(kù)存量較上期增加，主要是由于2024年煉焦煤市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，進(jìn)口煤政策寬松對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊嚴(yán)重，整體供大于求，第四季度鋼材市場(chǎng)進(jìn)入供需雙弱格局，用戶普遍減量按需采購(gòu)，導(dǎo)致公司庫(kù)存升高。

業(yè)績(jī)面上，2024年煤炭銷售收入146.87億元，同比下滑24.1%，占總營(yíng)收的比例為78.41%，但其毛利率同比下滑2.37個(gè)百分點(diǎn)至42.52%。

分煤種看，原煤分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)、銷量2692.89萬(wàn)噸、1079.74萬(wàn)噸，同比變動(dòng)分別為-1.76%、14.38%。其他煤種的產(chǎn)、銷量則均出現(xiàn)同比下滑，洗精煤、洗混煤、煤泥及其他的產(chǎn)量降幅分別為29.47%、6.02%、5.67%，銷量降幅分別為28.92%、2.53%、12.6%。

細(xì)看各煤種平均售價(jià)，2024年商品煤綜合售價(jià)為580.78元/噸，同比下降19.4%。其中，原煤、洗混煤均價(jià)同比漲幅分別為12.1%、1.23%，而洗精煤、煤泥及其他的平均售價(jià)同比降幅分別為22.55%、17.47%。

五礦期貨分析指出，煤炭?jī)r(jià)格顯著走弱的背后，一方面是供給端在“保供”大背景下的持續(xù)放量；另一方面，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電對(duì)于火電的替代效應(yīng)愈加明顯，導(dǎo)致煤炭需求端受到明顯壓制。供需“雙殺”之下便出現(xiàn)了煤價(jià)本輪的持續(xù)回落，2025年Q1煤炭總需求仍出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。

閆云勝坦言，預(yù)計(jì)2025年煤炭市場(chǎng)價(jià)格可能弱勢(shì)調(diào)整運(yùn)行，價(jià)格重心可能在去年基礎(chǔ)上有所回落。

證券之星注意到，冀中能源2025年計(jì)劃完成原煤產(chǎn)量2700萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入160億元，該營(yíng)收計(jì)劃較2024年實(shí)際營(yíng)收下滑近15%。受煤價(jià)低位運(yùn)行影響，冀中能源今年一季度表現(xiàn)延續(xù)了下行趨勢(shì)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)40.24億元、3.19億元，同比分別下降24.53%、54.97%。

近9億增持加劇資金壓力

主業(yè)盈利能力薄弱，冀中能源焦炭、燒堿、PVC、玻璃纖維等非煤產(chǎn)品的產(chǎn)銷量也呈同比下降走勢(shì)，其他板塊尚未給公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2024年，冀中能源第二大收入來(lái)源化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率-2.55%，同比下降6.09個(gè)百分點(diǎn)；建材業(yè)務(wù)毛利率為11.93%，同比下降4.91個(gè)百分點(diǎn)。此外，電力及其他業(yè)務(wù)毛利率雖有上浮，但收入占比不足0.5%。

值得一提的是，冀中能源在2020年初獲得了白澗鐵礦的探礦權(quán)，但該項(xiàng)目至今仍未取得采礦權(quán)。目前，白澗鐵礦項(xiàng)目先后完成了兩次探礦權(quán)保留審批工作，探礦權(quán)有效期延長(zhǎng)至2030年1月4日。這也意味著，公司在非煤資源的布局仍需時(shí)日才能見到成效。

業(yè)績(jī)承壓及新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)尚待時(shí)日之際，冀中能源在鞏固煤炭主業(yè)核心地位的同時(shí)，正通過(guò)加強(qiáng)對(duì)子公司的控制權(quán)尋求突破。年報(bào)發(fā)布同日，冀中能源也宣布了股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃，公司以8.98億元收購(gòu)建信金融資產(chǎn)投資有限公司(下稱“建信投資”)持有的山西壽陽(yáng)段王煤業(yè)集團(tuán)有限公司(下稱“段王煤業(yè)”)20.02%股權(quán)。

2019年9月，冀中能源、建信投資分別以所持有的段王煤業(yè)8億元債權(quán)，以1:1的比例共同對(duì)段王煤業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股16億元。債轉(zhuǎn)股增資后，建信投資取得段王煤業(yè)20.02%股權(quán)。

冀中能源表示，收購(gòu)股權(quán)后，公司對(duì)段王煤業(yè)控股比例將增至83.21%，可以進(jìn)一步鞏固對(duì)段王煤業(yè)的控制權(quán)，加強(qiáng)公司治理水平。此外，此次股權(quán)收購(gòu)還可增加公司分紅，進(jìn)一步提高投資收益；借助段王煤業(yè)在當(dāng)?shù)氐挠绊懥?，有利于促進(jìn)對(duì)周邊區(qū)域及山西省內(nèi)優(yōu)質(zhì)煤礦資源的有效整合。

證券之星注意到，2024年段王煤業(yè)的盈利能力卻顯著退化。2022-2024年，段王煤業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.38億元、27.38億元、24.04億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)7.8億元、7.53億元、4.98億元。

按照協(xié)議，冀中能源應(yīng)在2025年4月30日前完成轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付，這一巨額支出進(jìn)一步加劇了公司的資金壓力。截至今年一季度末，冀中能源賬上擁有貨幣資金120.42億元，但短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)118.95億元，此外還有高達(dá)58.9億元的長(zhǎng)期借款在手。

更令人擔(dān)憂的是，冀中能源的現(xiàn)金流狀況同樣不容樂(lè)觀，一季度末的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.27億元，同比直降58.63%。

違規(guī)生產(chǎn)屢罰屢犯

證券之星注意到，作為河北省煤炭生產(chǎn)銷售龍頭企業(yè)，冀中能源卻屢屢因生產(chǎn)不合規(guī)被點(diǎn)名。

國(guó)家礦山安全監(jiān)察局河北局5月2日公告，2025年3月3日至6日，對(duì)冀中能源股份有限公司東龐礦(下稱“東龐礦”)進(jìn)行檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)該礦存在重大事故隱患，故依法對(duì)該礦作出責(zé)令停產(chǎn)整頓2日的行政處罰，停產(chǎn)整頓時(shí)間為2025年5月3日至5日。

事實(shí)上，東龐礦的安全隱患整治與巨額罰款已屢見不鮮。今年2月24日，東龐礦因工作面皮帶機(jī)尾轉(zhuǎn)動(dòng)部位護(hù)罩損壞、超過(guò)一年未上井檢修、軌道巷未安設(shè)隔爆設(shè)施等8項(xiàng)違法違規(guī)行為，被邢臺(tái)市應(yīng)急管理局處以22萬(wàn)元罰款；緊接著3月11日，東龐礦因單體柱頂蓋變形、阻車裝置未及時(shí)復(fù)位、回風(fēng)巷凈化風(fēng)流水幕噴頭損壞等11項(xiàng)違法違規(guī)，又被處以23萬(wàn)元罰款。

企查查數(shù)據(jù)顯示，東龐礦自2020年以來(lái)已存在32條行政處罰。其中，2024年4月，東龐礦因未按照國(guó)家規(guī)定安設(shè)甲烷傳感器、瓦斯檢查存在漏檢情況作業(yè)、瓦斯超限后不能報(bào)警違法違規(guī)，被處以360萬(wàn)元巨額罰款。

煤礦重大事故隱患一向是監(jiān)管重點(diǎn)，這些隱患不僅嚴(yán)重威脅礦工的生命安全，也對(duì)社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成負(fù)面影響。今年3月，邢臺(tái)市應(yīng)急管理局還對(duì)東龐礦進(jìn)行了安全生產(chǎn)警示約談。早在去年中旬，國(guó)家礦山安全監(jiān)察局河北局就2024年以來(lái)發(fā)生頂板事故以及瓦斯超限、底板突水等涉險(xiǎn)事故多發(fā)情況對(duì)冀中能源主要負(fù)責(zé)人、分管負(fù)責(zé)人開展過(guò)警示約談。

比如，2024年3月29日，冀中能源股份有限公司葛泉礦東井1277運(yùn)料巷發(fā)生一起一般頂板事故，造成2人遇難，直接經(jīng)濟(jì)損失256.66萬(wàn)元。經(jīng)調(diào)查認(rèn)定，該事故是企業(yè)安全管理不到位，現(xiàn)場(chǎng)違章指揮、違章作業(yè)而導(dǎo)致的生產(chǎn)安全責(zé)任事故。

值得一提的是，在安全生產(chǎn)問(wèn)題之外，冀中能源2024年還因環(huán)境違法行為遭受處罰。公司間接控股的鄂爾多斯市嘉東煤業(yè)有限公司因擅自改變林地用途被罰款83.76萬(wàn)元。該公司在2011年和2021年分別在鄂爾多斯市東勝區(qū)銅川鎮(zhèn)神山村范家塔社和潮腦梁村火盤社動(dòng)工建設(shè)煤場(chǎng)和辦公生活區(qū)項(xiàng)目，均未經(jīng)審批擅自改變林地用途，這也暴露出公司在環(huán)境管理方面存在的缺陷。(本文首發(fā)證券之星，作者|陸雯燕)