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　　出品：上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月末，佰維存儲發(fā)布2024年全年業(yè)績，雖然公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，但從單季角度來看，其四個季度分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.68億元、1.16億元、-0.55億元、-0.67億元，下半年兩個季度持續(xù)為虧損狀態(tài)。

　　而根據其2025年第一季度業(yè)績報告，報告期歸母凈利潤為-1.97億元。可見，公司不僅已連續(xù)虧損三個季度，且虧損金額在逐季走擴。

　　可以說，佰維存儲在享受兩個季度的行業(yè)復蘇春風后，又被緊接而來的價格寒冬凍到“熄火”。在下游消費端難有轉機的當下，如何化解盈利危機，是包括佰維存儲在內的所有半導體巨頭都亟待解決的問題。

　　上市后遭遇下行周期 業(yè)績隨即大變臉

　　佰維存儲成立于2010年，公司專注半導體存儲器的研發(fā)設計、封測、生產和銷售，主要產品為半導體存儲器，主要服務為先進封測服務。

　　佰維存儲的核心產品為嵌入式存儲，其主要模式為向上游供應商如美光、三星、西部數據、英特爾、長江存儲等購買NAND和DRAM晶圓，將原材料加工成NAND Flash和DRAM閃存之后，再將其銷售給谷歌等生產手機、平板、筆記本及可穿戴設備的下游廠商。

　　佰維存儲處在供應鏈偏下游位置，距離終端客戶較近，因此受下游消費景氣度影響較大。當行業(yè)周期下行，佰維存儲的業(yè)績難免受到影響。

　　比如佰維存儲于2022年末上市，上市當年恰逢宏觀經濟不振、國際局勢變動，消費電子步入下行周期，當年出現(xiàn)增收不增利，營業(yè)收入增長14.44%至29.86億元，而歸母凈利潤則下降38.91%，僅錄得0.71億元。

　　在當年的年報中，公司將歸母凈利潤的大跌歸咎于市場不振與研發(fā)投入：一是市場供求關系惡化，產品單價下降，當年毛利率僅有13.73%，較上年下降3.82個百分點；二是為了不斷提升關鍵技術及產品核心競爭力，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，當年研發(fā)費用提升18.27%，超過營收增速。

　　而2023年，佰維存儲的業(yè)績表現(xiàn)進一步惡化。當年，公司實現(xiàn)營收35.91億元，同比增長20.27%，而歸母凈利潤卻由盈轉虧，為-6.24億元。

　　據分析，2023年的業(yè)績壓力主要是此前風險因素的加劇。

　　一方面，全球經濟低迷的因素并未出清，終端市場需求持續(xù)疲軟，以智能手機、PC、服務器等為代表的存儲市場需求持續(xù)萎縮，2023年全球存儲器市場規(guī)模下降了37%，成為半導體市場中下降最大的細分領域，是過去15年來最為嚴重的低迷期。受此影響，存儲產品售價大幅下降，2023 年佰維存儲的綜合毛利率下探至1.76%的歷史最低點，資產減值損失對公司合并報表利潤總額影響數額高達1.38萬元。

　　另一方面，2023年四季度以來，存儲器市場出現(xiàn)復蘇，手機等領域需求有所恢復，公司積極拓展國內外一線客戶，并加大研發(fā)投入以提升競爭力，為下一輪上行周期積蓄實力。當年公司研發(fā)費用增長97.77%，實現(xiàn)翻倍，研發(fā)費用率也由4.23%提升至6.96%，增長了2.73個百分點，擠出部分利潤空間。

　　此外，2023年公司還新增1.31億元的股份支付費用，這也影響了當年業(yè)績。

　　時間進入2024年上半年，行業(yè)迎來整體復蘇，佰維存儲也緊緊把握行業(yè)上行機遇，實現(xiàn)了市場與業(yè)務的成長突破，產品銷量與產品價格均迎來回升。

　　2024年上半年，佰維存儲營業(yè)收入同比高增199.64%至34.41億元，歸母凈利潤也大額轉正至2.83億元。如此優(yōu)秀的業(yè)績，是不是意味著行業(yè)壓力與價格競爭的風險已經完全出清？

　　2024年存儲器市場復蘇“分化” 佰維存儲處于弱勢領域連虧三個季度

　　從世界半導體貿易統(tǒng)計組織（WSTS）公布的2024年數據來看，全年存儲市場增長81%，迎來大幅回彈，然而觀察其中各品類的表現(xiàn)，卻能發(fā)現(xiàn)其復蘇態(tài)勢分化程度極大，細分賽道各有悲歡。

　　一方面，數據中心特別是AI服務器對存儲器需求的持續(xù)增長，表現(xiàn)為eSSD、HBM、DDR5的營收復蘇；而另一方面，PC、筆記本及手機市場卻表現(xiàn)平平，IDC統(tǒng)計2024年全年PC出貨量僅微增1%，TechInsights統(tǒng)計2024年手機出貨量僅微增4.4%，消費電子復蘇低于預期情況下，其對應的存儲器價格也于2024年下半年重新步入下行周期。

　　根據市場研究公司DRAMeXchange在12月8日的數據顯示，截至11月底，通用PC DRAM產品（DDR48Gb1Gx8）的平均固定交易價格為1.35美元，較7月份的2.1美元下跌了35.7%。

　　而通用NAND固定價格自去年10月起連續(xù)5個月上漲后，從今年3月開始平穩(wěn)，9月轉為下跌趨勢。9月至11月，NAND價格環(huán)比分別下降11.44%、29.18%和29.8%，8月時4.9美元的價格已降至2.16美元，今年通用NAND價格已下跌超過50%，跌至2015年8月以來的最低點。

　　在此背景下，佰維存儲的業(yè)績表現(xiàn)難免受到影響。2024年的第三季度和第四季度，公司毛利率分別為12.91%和5.18%，而上半年這一數值為25.55%。同時，存儲產品價格大幅下降也帶來大額的資產減值損失，2024年下半年公司資產減值損失為-0.57億元，而上半年僅有-0.04億元。

　　2025年一季度，產品價格壓力有增無減，當期佰維存儲的綜合毛利率僅有1.99%，資產減值損失為-0.11億元。

　　而展望未來，當前市場普遍認為DRAM與NAND市場很難在短期迎來反轉。TrendForce曾表示，2025年DRAM價格將轉為下跌，上半年的跌幅較明顯，而消費端NAND價格的回升反彈或至少要等到2025年下半年。

　　佰維存儲將如何度過這場寒冬？請投資者們持續(xù)跟蹤、審慎看待。

責任編輯：公司觀察