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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近期，獐子島發(fā)布向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的預(yù)案，擬以3.09元每股的價(jià)格發(fā)行股票，募資總額不超過5.22億元。

　　值得注意的是，本次發(fā)行對(duì)象僅有一位——海發(fā)集團(tuán)，所得資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行借款。

　　海發(fā)集團(tuán)為獐子島實(shí)際控制人大連市國資委控制的企業(yè)，目前通過鹽化集團(tuán)間接持有公司15.46%股份。而本次發(fā)行完成后，海發(fā)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持有上市公司股權(quán)比例預(yù)計(jì)將提 升至30%以上，表決權(quán)也將由22.49%提升至37.37%。

　　通過這次發(fā)行，國資將進(jìn)一步提升對(duì)獐子島的控制權(quán)，同時(shí)也引發(fā)市場對(duì)于國資利用獐子島平臺(tái)進(jìn)行資源整合的預(yù)期。根據(jù)公司披露信息，海發(fā)集團(tuán)由大連市屬國企海洋產(chǎn)業(yè)相關(guān)資源整合而成，聚焦海洋漁業(yè)、海洋化工、海洋鹽業(yè)三大主業(yè)板塊，其中海洋漁業(yè)以獐子島為核心，主要目標(biāo)為“鞏固行業(yè)龍頭企業(yè)地位，成為具有世界競爭力的海洋漁業(yè)產(chǎn)品特色品牌”。

　　目前的獐子島不管是主營業(yè)務(wù)，還是財(cái)務(wù)都面臨不小的壓力，通過這次定增，能夠?qū)崿F(xiàn)“脫胎換骨”嗎？

　　國資入主后 獐子島仍未擺脫困境

　　獐子島曾是A股市場知名度的“造假”公司，公司2006年上市，2014年、2018年、2019年，反復(fù)出現(xiàn)“扇貝跑路”、“扇貝餓死”的事件。2020年6月，證監(jiān)會(huì)調(diào)查認(rèn)定獐子島2016-2017年通過虛增利潤、虛假核銷資產(chǎn)等手段虛增利潤1.3億元、虛減利潤2.78億元，并對(duì)公司及15名責(zé)任人處以罰款和市場禁入措施。

　　而從2014年以來，公司頻頻陷入大額虧損，2014年到2024年11年中有6年虧損。原股東也陷入質(zhì)押危機(jī)，持股被拍賣。2022年3月，大連鹽化集團(tuán)有限公司通過拍賣獲得獐子島15.46%股權(quán)，此后大連鹽化成為獐子島第一大股東，大連市國資委成為獐子島實(shí)控人。

　　但是國資的入主并沒有給獐子島經(jīng)營帶來拐點(diǎn)，2023年獐子島營收下滑16.98%，歸母凈利潤僅858.82萬元。2024年?duì)I業(yè)收入繼續(xù)下滑5.66%，虧損2191.26萬元。

　　獐子島目前主營業(yè)務(wù)為水產(chǎn)養(yǎng)殖、水產(chǎn)加工、水產(chǎn)貿(mào)易，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)收入和2017年高峰相比，僅占后者的56%、55%、27%。如果從扣非凈利潤來看， 2023年扣非凈利潤僅為354.43萬元，2024年則虧損1.13億元。近幾年資產(chǎn)處置收益是重要的利潤來源。

　　獐子島披露2024年業(yè)績下滑原因，一是受國內(nèi)消費(fèi)終端有效需求偏弱及市場競爭加劇等影響，公司部分產(chǎn)品銷量和價(jià)格較同期下降、存量客戶訂單數(shù)量減少、新客戶數(shù)量增長緩慢。二是受長海縣海域夏季持續(xù)高溫、海水鹽度偏低影響，浮筏產(chǎn)品養(yǎng)殖規(guī)格偏小、養(yǎng)殖成活率不及預(yù)期出現(xiàn)虧損。2024年資產(chǎn)減值損失達(dá)到3636.32億元。

　　獐子島經(jīng)營陷入困境，有多方面的原因，除了歷史上的“造假”以及公司治理問題之外，還有公司自身養(yǎng)殖效率不高的原因，歷史上環(huán)境氣候變化頻頻造成資產(chǎn)減值，同時(shí)導(dǎo)致存貨損耗率居高不下。

　　經(jīng)營持續(xù)不振給獐子島帶來兩大難題，一是存貨居高不下，截至2024年達(dá)到7.15億元，占總資產(chǎn)的比例超過30%，當(dāng)年資產(chǎn)減值損失達(dá)到3636.32萬元。龐大的存貨不僅占用資金，還帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次是財(cái)務(wù)壓力，近幾年獐子島資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在95%左右，截至2025年一季度末，賬面貨幣資金5.84億元，短期有息負(fù)債達(dá)到19.24億元，現(xiàn)金短債比低至0.3，面臨較大的償債壓力。本次5.22億元的定增對(duì)于獐子島來說至關(guān)重要。

　　國資能否重塑獐子島增長引擎？

　　國資入主后獐子島調(diào)整了戰(zhàn)略重心，推進(jìn)多元化布局，同時(shí)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸。目前除了鮑魚、扇貝、海螺、 海膽、珍蠔等鮮活海珍品外，還有海洋預(yù)制菜系列、營養(yǎng)滋補(bǔ)食品，以及休閑食品等業(yè)務(wù)。

　　今年5月份的業(yè)績說明會(huì)上，管理層提到，要逐步推進(jìn)獐子島海洋牧場由蝦夷扇貝單一品種主導(dǎo)向蝦夷扇貝和海參雙輪驅(qū)動(dòng)盈利模式轉(zhuǎn)變。從理論上來說，多營養(yǎng)層級(jí)養(yǎng)殖可以降低養(yǎng)殖成本、提升收益。此外管理層還提出，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、構(gòu)建全渠道營銷 網(wǎng)絡(luò)等措施。

　　值得一提的是，海發(fā)集團(tuán)是大連市國資委整合海洋漁業(yè)、海洋化工、海洋鹽業(yè)等板塊的平臺(tái)，旗下主要權(quán)屬企業(yè)為鹽化集團(tuán)、綠峰化學(xué)公司和上市公司獐子島。海發(fā)集團(tuán)對(duì)獐子島的定位是海洋漁業(yè)業(yè)務(wù)的核心，主要目標(biāo)為“鞏固行業(yè)龍頭企業(yè)地位，成為具有世界競爭力的海洋漁業(yè)產(chǎn)品特色品牌”。

　　在國資的加持下，獐子島的財(cái)務(wù)壓力有望緩解。今年業(yè)績說明會(huì)上，針對(duì)投資者提出的“如何改善財(cái)務(wù)健康狀況”的提問，管理層披露稱，在大連市政府和本地金融機(jī)構(gòu)的大力支持下，獐子島獲得借新還舊和貸款基準(zhǔn)利率的優(yōu)惠政策，目前貸款續(xù)貸正常。同時(shí)定增也是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要步驟。

　　不過國資的布局短期還沒有體現(xiàn)在經(jīng)營層面，對(duì)于獐子島來說，完成定增緩解財(cái)務(wù)壓力是當(dāng)務(wù)之急。至于新股東的一系列設(shè)想能否落地，重塑獐子島的增長引擎，還有待觀察。

責(zé)任編輯：公司觀察