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證券之星：于瑩

今年2月，“國產(chǎn)運動相機一哥”影石創(chuàng)新的科創(chuàng)板IPO注冊終于獲得證監(jiān)會同意，成為2025年科創(chuàng)板第一家注冊通過企業(yè)，預(yù)計5月30日正式開啟發(fā)行申購。

從業(yè)績來看，公司近幾年的營收可謂是爆發(fā)式增長，其三年復(fù)合增長率達65.25%，在海外市場的強勢表現(xiàn)展現(xiàn)了國產(chǎn)科技品牌的競爭力。

不過公司上市之路不算順利，審核期長達3年，主要是其曾陷入“敏感股東”的爭議。經(jīng)歷三年多的“清理”，該名“敏感股東”已完成退出。但天眼查顯示，截至目前，廈門富凱仍然控制公司3.7%的股份，而陳斌仍為該公司合伙人(廈門富凱海創(chuàng)投資管理有限公司)的法人代表。

此外，影石創(chuàng)新近八成營收依賴海外市場。但公司最大的競爭對手GoPro曾在美國發(fā)起對公司的337調(diào)查，目前結(jié)果尚未塵埃落定，一旦美國市場受挫，或?qū)⒅苯記_擊業(yè)績基本盤。在國內(nèi)，公司又要面臨大疆等巨頭在運動相機、全景相機領(lǐng)域的步步緊逼，更讓其未來經(jīng)營面臨激烈競爭。此次IPO申購在即，投資者在關(guān)注其高成長潛力的同時，亦或需警惕上述風(fēng)險點。

涉敏感股東問題 IPO被擱置三年

梳理資料，影石創(chuàng)新的IPO申請于2020年10月28日獲得受理，2021年7月23日曾上會但暫緩審議，到2021年9月16日二次上會過關(guān)，再于2022年1月28日提交注冊，然后就是長達三年多的等待期。

據(jù)了解，影石創(chuàng)新IPO受阻的關(guān)鍵導(dǎo)火索，是間接股東陳斌的“特殊身份”。公開資料顯示，陳斌1999年8月至2012年3月，就職于深圳證券交易所，歷任高級經(jīng)理、綜合研究所所長助理、副主任研究員等職。

在IPO之前(截至2019年末)，陳斌通過控制廈門富凱、匯智同裕間接控制影石創(chuàng)新4.2324%的股份，此外，其妻子王蓉旗下的公司深圳麥高富達、深圳德樸投資直接持有影石創(chuàng)新2.0975%的股份。夫妻倆合計掌控影石創(chuàng)新6.3%的股份。

但從2020年10月IPO申報到2022年1月提交注冊，影石創(chuàng)新在四輪問詢、兩次上市委審議中，對陳斌的監(jiān)管背景、入股動機、交易細節(jié)均未提及。

2021年5月28日，證監(jiān)會發(fā)布了《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類第2號》，明確規(guī)定中介機構(gòu)必須對證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員的入股情況進行詳細核查，并提供專項說明。證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員的入股必須符合一系列嚴格的合規(guī)要求，確保不存在利用職務(wù)影響力謀取投資機會、進行利益輸送，或者存在其他違法違規(guī)行為。

隨后，公司間接股東陳斌的身份引起討論。據(jù)上證報消息，影石創(chuàng)新創(chuàng)始人劉靖康曾發(fā)朋友圈：“敏感股東并非審核崗，入股時出價最高(比深創(chuàng)投高50%)，無利益輸送；非隱瞞入股，《規(guī)定》是IPO申報后半年才出的，在《規(guī)定》出后一兩個月內(nèi)已給監(jiān)管提交專項核查報告?！?/p>

盡管劉靖康有相關(guān)解釋，比如敏感股東非“審核崗”，入股時價格高無利益輸送，非隱瞞入股等，但2021年本已過會的影石創(chuàng)新，涉及敏感股東問題，IPO進程被暫停。

隨后，深圳麥高富達這個敏感股東被退股。2024年，劉靖康曾發(fā)朋友圈，歷數(shù)公司創(chuàng)立9年來的成績，希望得到IPO放行。而直到今年，公司IPO終于注冊成功。

業(yè)績依賴海外，國內(nèi)競爭對手緊逼

在運動相機領(lǐng)域，美國運動相機廠商GoPro是全球鼻祖，它在2004年發(fā)布了全球第一臺運動相機(35mm膠片運動相機)。而影石是國內(nèi)第一個做全景相機的公司，2018年，公司開始聚焦于運動相機市場，和GoPro正面搶市場。

目前，公司主要產(chǎn)品包括消費級智能影像設(shè)備、專業(yè)級智能影像設(shè)備、配件及其他產(chǎn)品。具體來看，消費級智能影像設(shè)備包括消費級的全景相機、運動相機、手持攝影設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)攝像頭等，專業(yè)級智能影像設(shè)備包括專業(yè)級的VR全景相機和AI視頻會議一體機。

從業(yè)績上看，影石創(chuàng)新的業(yè)績增長飛快。2022年—2024年，影石創(chuàng)新營業(yè)收入分別為20.41億元、36.36億元、55.74億元，近三年復(fù)合增長率達65.25%，其中2024年營業(yè)收入同比增長53.29%；同期凈利潤分別為4.07億元、8.30億元、9.95億元。

報告期各期，公司境外銷售收入分別為15.96億元、29.03億元和42.23億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為79.43%、80.83%和76.35%。

可見，公司近八成的業(yè)績都來自國外。具體來看，公司主要依賴美國(22.92%)、歐洲(24.23%)和日韓(7.66%)市場，其通過AppleStore、亞馬遜等渠道覆蓋200多個國家和地區(qū)。今年4月，紐約市民凌晨排長隊買影石創(chuàng)新相機的話題在國內(nèi)引起了熱議，一度登頂微博熱搜第一。

由于過于依賴海外市場，也讓公司相關(guān)的經(jīng)營風(fēng)險上升。

證券之星了解到，2024年，GoPro依據(jù)《美國1930年關(guān)稅法》第337節(jié)規(guī)定向美國國際貿(mào)易委員會提出337調(diào)查申請，指控影石創(chuàng)新及公司美國子公司美國影石相關(guān)產(chǎn)品及配件、照相系統(tǒng)侵犯其在美知識產(chǎn)權(quán)。

同年5月1日，本次337調(diào)查正式啟動。截至招股書簽署日，337調(diào)查事項仍在進行中，加州中區(qū)法院訴訟案件處于中止審理狀態(tài)。影石創(chuàng)新表示：“若最終337調(diào)查結(jié)果對公司不利，公司聲譽將受到負面影響，相關(guān)涉案產(chǎn)品可能無法繼續(xù)在美國銷售?！?/p>

除了要應(yīng)對來自海外市場的風(fēng)險外，面對國內(nèi)市場，影石創(chuàng)新則要面對大疆等對手們的步步緊逼。

據(jù)了解，做無人機業(yè)務(wù)起家的大疆，從2019年開始進入運動相機領(lǐng)域，并采取低價、高性能的路線。根據(jù)影石創(chuàng)新的招股書，該公司旗下產(chǎn)品與其他同類產(chǎn)品的參數(shù)進行對比，大疆OsmoAction5的零售價格比影石AcePro的價格要低100元。

與運動相機相比，影石創(chuàng)新在全景相機市場占據(jù)絕對優(yōu)勢，但現(xiàn)在，大疆等大廠也開始搶全景相機的飯碗。2024年，大疆發(fā)布的Action4新增360°全景模式，也取得了良好的市場反響。

值得一提的是，公司的消費級智能影像設(shè)備雖然表現(xiàn)良好，但其專業(yè)級智能影像設(shè)備的業(yè)務(wù)卻有萎縮之跡。招股書顯示，報告期內(nèi)，該等產(chǎn)品產(chǎn)量分別為1658臺、1276臺和925臺，占年度產(chǎn)能的比例分別為28.78%、22.15%和16.06%，公司稱，報告期內(nèi)，公司專業(yè)級智能影像設(shè)備產(chǎn)量有所下降，系該等產(chǎn)品主要用于專業(yè)VR影視及直播內(nèi)容制作，受整體經(jīng)濟環(huán)境影響該等領(lǐng)域需求有所下降。(本文首發(fā)證券之星，作者｜于瑩)