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作者 | 高遠山?編輯丨武麗娟?來源 | 野馬財經(jīng)

兩年巨虧超7.5億，5家核心子公司股權全數(shù)凍結，資產(chǎn)負債率高達94.83%的棒杰股份(002634.SZ)，迎來紓困專業(yè)戶掌舵。

6月2日晚間，深交所上市公司棒杰股份一則公告引發(fā)市場震動：公司實際控制權即將易主。根據(jù)公告，上海啟爍睿行企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）將以協(xié)議轉讓+表決權委托的方式獲得公司19.94%的表決權，其實際控制人黃榮耀將成為棒杰股份新任掌舵者。

這一變動發(fā)生在棒杰股份深陷危機之際。2022年末，這家原本專注于無縫服裝制造的企業(yè)高調跨界光伏產(chǎn)業(yè)，宣布在江蘇揚州和浙江江山投入超百億元建設光伏電池項目。然而不足三年，激進轉型已使公司陷入絕境：光伏業(yè)務持續(xù)巨虧、多家子公司停產(chǎn)停工、訴訟纏身、股權凍結，資產(chǎn)負債率飆升至94.83%。

易主的消息發(fā)布后，6月3日，棒杰股份股價沖高回落，6月4日繼續(xù)上漲，截至收盤漲5.38%，報4.11元/股，總市值19億元。

隨著黃榮耀的入主，這家身負巨額債務的老牌服裝企業(yè)能否迎來轉機？

?跨界光伏失敗

棒杰股份的轉型之路始于2022年，當時光伏行業(yè)正處于高景氣周期。當年9月，公司通過實控人股份轉讓引入蘇州青嵩等戰(zhàn)略股東，隨后高管層全面換血。

新任管理團隊迅速布局：2022年11月投資設立光伏子公司；12月宣布投資26億元在揚州建設10GW高效光伏電池片項目；2023年5月又拋出80億元江山項目計劃，建設16GW電池片及硅片切片產(chǎn)能。短短7個月，棒杰股份規(guī)劃了超百億投資藍圖。

為支撐轉型，公司組建了一支“全明星”級別的光伏管理團隊，成員包括來自光伏名門的楊軍、胡惠明等資深人士。然而豪華團隊未能改變行業(yè)下行趨勢。

2023年，光伏行業(yè)價格戰(zhàn)全面爆發(fā)。硅料價格跌幅超80%，電池片價格暴跌60%，組件價格下滑40%。棒杰股份投產(chǎn)即虧損，2023年光伏業(yè)務毛利率-26.7%，相當于每賣1元產(chǎn)品倒貼0.27元。

危機在2024年全面爆發(fā)。當年公司光伏產(chǎn)品毛利率進一步惡化至-32.93%，每銷售1元產(chǎn)品虧損擴大到0.33元。隨著虧損擴大，子公司揚州棒杰被債權人申請破產(chǎn)重整，后雖撤回申請，但經(jīng)營已難以為繼。

2024年，棒杰股份核心主業(yè)依然為無縫服裝，當年實現(xiàn)營業(yè)收入6.2億元，同比增長19.57%，占營業(yè)收入的比例為56.06%，毛利率為22.75%；光伏業(yè)務實現(xiàn)收入4.52億元，同比增長96.85%，占總營收的40.86%。

神秘接盤者

在棒杰股份公告中，接盤方上海啟爍被描述為“背靠廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會”的特殊目的主體。其實際控制人黃榮耀的資產(chǎn)版圖也隨之浮出水面。

天眼查信息顯示，黃榮耀實際控制12家企業(yè)，其核心平臺是廣東創(chuàng)管投資股份有限公司。該公司作為廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會會員投資的綜合性資產(chǎn)管理機構，承擔為協(xié)會會員提供有償服務的職能。

據(jù)廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會官網(wǎng)信息，該協(xié)會股東包括知名金融、投資機構和實體企業(yè)。上海啟爍正是由黃榮耀控制的誼持管理與廣東創(chuàng)吉共同出資設立，專為本次收購而設立。

圖源：罐頭圖庫

在交易結構上，黃榮耀團隊采取了“小股權+大表決權”的巧妙設計：通過4.18元/股的價格協(xié)議受讓5.03%股份（2310萬股），同時獲得原實控人委托的14.91%表決權，總代價僅9655.8萬元。

據(jù)查，這一價格較公告前一日收盤價3.95元溢價5.5%

這一安排既降低了收購成本，又確保了控制權穩(wěn)定性。公告特別注明，若未來36個月內(nèi)黃榮耀能通過非委托股份控制上市公司，表決權委托可提前解除。

多重危機爆發(fā)

此時的棒杰股份已深陷多重危機。財務數(shù)據(jù)顯示，2024年公司凈虧損6.72億元，較2023年虧損8843萬元擴大逾6倍。2025年一季度虧損持續(xù)擴大至4863萬元，同比下滑71.35%。

更嚴重的是債務危機。截至2025年一季度末，棒杰股份資產(chǎn)負債率已達94.83%，賬面貨幣資金僅余2.55億元，短期借款為4.09億元，應付票據(jù)及應付賬款為8.35億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為2.28億元。

2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.23億元，同比大幅下降67.80%；歸母凈利潤為-4862.73萬元。其中，2025年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.23億元，同比大幅下降67.80%；歸母凈利潤為-4862.73萬元。而光伏業(yè)務表現(xiàn)呈現(xiàn)全面停擺狀態(tài)，一季度光伏業(yè)務收入為0元，而2024年同期該業(yè)務收入為4.52億元。

訴訟風暴隨之而來。截至6月4日，公司及子公司新增訴訟仲裁涉案金額達3.93億元，占凈資產(chǎn)比例高達130.96%。因興業(yè)銀行蘇州分行金融借款合同糾紛，公司持有的5家子公司100%股權被司法凍結，保全金額達3.9億元。

圖源：天眼查

光伏項目全線停滯。揚州生產(chǎn)基地自2025年3月1日起“臨時停工停產(chǎn)”，而曾被寄予厚望的80億元江山項目，經(jīng)《時代周報》實地調查，早在2024年三季度以后，就已暫停了建設，距離投產(chǎn)更是有著不小差距。

易主能否救活棒杰股份？

對于入主后的規(guī)劃，公告表述審慎：新控股股東將“優(yōu)化上市公司主營業(yè)務結構”，“為公司尋找新的業(yè)務增長點”。但特別強調將利用自身在“債務重整、公司紓困等事項中的業(yè)務資源及豐富經(jīng)驗”化解債務危機。

這一表述與棒杰股份4月年報中的預告形成呼應：公司將在2025年“穩(wěn)步推進光伏項目化債工作，積極尋找戰(zhàn)略投資人”。表明此次易主本質是原控股股東為解決困境的主動之舉。

市場關注焦點在于黃榮耀團隊的紓困能力。廣東創(chuàng)投協(xié)會背景為其提供了資源整合平臺，但棒杰股份的債務窟窿巨大，截至2025年4月24日，棒杰股份光伏板塊子公司在金融機構累計逾期或提前到期的借款金額合計約7.66億元，占上市公司2023年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的69.93%。

業(yè)務層面，公告暗示可能收縮光伏戰(zhàn)線。公司特別強調“無縫服裝業(yè)務始終保持穩(wěn)定盈利能力”，未來仍將作為“主營業(yè)務收入規(guī)模最大的業(yè)務板塊”。這與當前光伏業(yè)務全面停產(chǎn)的現(xiàn)狀形成鮮明對比。

圖源：罐頭圖庫

業(yè)內(nèi)觀察人士指出，黃榮耀團隊可能采取“止血-瘦身-重生”的三步策略：首先解決債務糾紛和股權凍結；其次剝離虧損光伏資產(chǎn)；最后依托服裝主業(yè)現(xiàn)金流，伺機培育新增長點。

6月3日，一名接近棒杰股份的人士向“貝殼財經(jīng)”表示，目前股份尚未完成過戶，還存在不確定性，但此次交易至少能讓公司產(chǎn)生變化，“對公司而言是好事”。

如今，棒杰股份總部大樓前，曾經(jīng)象征光伏雄心的旗幟悄然落下。

黃榮耀團隊面臨的不僅是高達94.83%的資產(chǎn)負債率，當傳統(tǒng)制造企業(yè)蜂擁轉向新能源時，棒杰股份跨界需要的不只是資本豪賭，更是對產(chǎn)業(yè)周期的敬畏。

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本文來源：野馬財經(jīng)