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作為國產(chǎn)醫(yī)療器械行業(yè)的“一哥”，邁瑞醫(yī)療(300760.SZ)遇到業(yè)績增長天花板：2024年營業(yè)收入、歸母凈利潤增速驟降至個位數(shù)，創(chuàng)下A股上市以來新低。因2024年歸母凈利潤僅同比微增0.74%，遠低于2022年員工持股計劃設定的73%高增長目標，致使第三期解鎖失敗。

證券之星注意到，邁瑞醫(yī)療業(yè)績變化背后， 核心業(yè)務格局生變。2024年，體外診斷收入首超生命信息與支持成為第一大收入來源，而后者是唯一負增長板塊。盡管國際市場強勁增長21.28%，但由于醫(yī)院設備招標采購疲軟，國內(nèi)收入下滑5.1%拖累全局。業(yè)績壓力在2025年一季度持續(xù)顯現(xiàn)，營利分別同比降超12%和16%。

業(yè)績考核不達標，第三期員工持股解鎖失敗

出于“有效留住優(yōu)秀管理人才，提高公司核心競爭能力”的目的，邁瑞醫(yī)療在2022年推出員工持股計劃，持股計劃的購買價格為50元/股，資金總額不超過15243.31萬元。最終，邁瑞醫(yī)療該員工持股計劃實際認購資金總額為15243.31萬元，實際認購的份額為304.8662萬份。

上述員工持股計劃所獲標的股票分三期解鎖，解鎖時點分別為自公司公告最后一筆標的股票過戶至本員工持股計劃名下之日起滿12個月、24個月、36個月，最長鎖定期為36個月，每期解鎖的標的股票比例分別為1/3、1/3、1/3。

解鎖條件與業(yè)績“掛鉤”，第一、二、三批次解鎖以2021年歸母凈利潤為基礎，2022年、2023年、2024年歸母凈利潤增長率分別不低于20%、44%、73%。

據(jù)了解，邁瑞醫(yī)療主要從事醫(yī)療器械的研發(fā)、制造、營銷及服務，致力于為全球醫(yī)療機構提供優(yōu)質的產(chǎn)品、服務和解決方案。2016年3月，在紐交所上市近10年的邁瑞醫(yī)療，以33億美元完成私有化退市，2018年10月16日回A股。

財報顯示，2021年邁瑞醫(yī)療歸母凈利潤80.02億元，同比42.24%。2022年、2023年邁瑞醫(yī)療分別達解鎖條件，對應的歸母凈利潤分別約96.07億元、115.8億元。

證券之星注意到，2018年至2023年，邁瑞醫(yī)療的營收、歸母凈利潤的增幅均保持雙位數(shù)，但這一態(tài)勢在2024年戛然而止。數(shù)據(jù)顯示，2024年邁瑞醫(yī)療營收增速斷崖式下降至5.14%，為367.3億元，歸母凈利潤116.7億元，同比微增0.74%，二者增速均創(chuàng)上市以來新低。

“本員工持股計劃第三批股份解鎖的公司層面業(yè)績考核目標未達成，該批次股份全部不得解鎖，由本員工持股計劃管理委員會予以收回。 根據(jù)《2022年員工持股計劃(草案)》的相關規(guī)定，在第三個鎖定期內(nèi)涉及份額處置情形的持有人，由管理委員會按規(guī)定收回相應份額并合規(guī)處理。因公司層面考核不達標原因導致持股計劃權益收回的，收回價格按照該份額所對應的標的股票的原始出資金額加銀行同期存款利息之和與售出收益孰低值返還員工”，邁瑞醫(yī)療如是說。

核心業(yè)務格局生變，國內(nèi)業(yè)務收入負增長

邁瑞醫(yī)療主要產(chǎn)品覆蓋三大領域：生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像。根據(jù)邁瑞醫(yī)療披露的產(chǎn)品線收入構成來看，體外診斷類產(chǎn)品收入體量首次超過生命信息與支持業(yè)務，成為占比第一的業(yè)務，該業(yè)務2024年營業(yè)收入約137.65億元，同比增長10.82%。醫(yī)學影像業(yè)務實現(xiàn)營收74.98億元，同比增長6.6%。生命信息與支持類產(chǎn)品是唯一負增長的業(yè)務：去年實現(xiàn)營業(yè)收入135.57億元，同比減少 11.11%，收入占比從2023年的43.66%降至36.92%，也拖累了母公司整體增速。

近年來，邁瑞醫(yī)療結合海外市場的需求和特點，加快海外市場的本地化運營平臺建設。在北美、歐洲、亞洲、非洲、拉美等地區(qū)的約40個國家設有63家境外子公司；在國內(nèi)設有36家子公司、30余家分支機構，形成了龐大的全球化研發(fā)、生產(chǎn)制造、營銷以及服務網(wǎng)絡，產(chǎn)品遠銷全球190多個國家及地區(qū)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年邁瑞醫(yī)療的國際業(yè)務增長21.28%，其中，在澳大利亞、泰國、印度等國家的帶動下，亞太區(qū)2024年同比增長近40%，拉動發(fā)展中國家整體增長近25%；歐洲市場逐漸走出了受局部沖突影響的陰霾，實現(xiàn)了30%以上的反彈式增長，帶動發(fā)達國家整體增長約15%，全年國際收入占公司整體收入的比重進一步提升至約45%。

證券之星注意到，影響邁瑞醫(yī)療業(yè)績增速的，主要是國內(nèi)市場的變化，去年國內(nèi)市場全年收入下降5.1%。

業(yè)績說明會上，邁瑞醫(yī)療表示國內(nèi)收入下降主要由于醫(yī)院設備招標采購疲軟持續(xù)到了2024年11月份，同時體外診斷市場三季度開始受到DRG2.0落地的暫時影響。

今年一季度，邁瑞醫(yī)療業(yè)績持續(xù)承壓：實現(xiàn)營業(yè)收入82.37億元，較上年同期下滑12.12%；歸母凈利潤26.29億元，同比下滑16.81%，國內(nèi)市場仍是主要的影響因素。

邁瑞醫(yī)療表示，國內(nèi)市場，去年12月份以來醫(yī)療設備的月度招標數(shù)據(jù)呈現(xiàn)持續(xù)復蘇態(tài)勢，不過在當前的競爭環(huán)境下，從公開招標到收入確認的時間差顯著拉長，因此國內(nèi)今年上半年國內(nèi)收入實際反映的是去年招標的大幅下滑，所以雖然一季度國內(nèi)業(yè)務同比下降超過20%，但環(huán)比去年四季度增長了50%以上。

邁瑞醫(yī)療認為，隨著中國醫(yī)療行業(yè)整頓常態(tài)化、醫(yī)療設備更新項目開始逐步啟動，公司預計2025年上下半年的收入將回歸到“前低后高”的分布情況，并呈現(xiàn)出逐季度環(huán)比改善的趨勢，其中整體營業(yè)收入同比增速將從三季度開始迎來重大拐點。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹)