国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：新消費(fèi)主張/cici

　　自2024年下半年以來(lái)，港股新市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象，泡泡瑪特、蜜雪冰城以及老鋪黃金3家消費(fèi)企業(yè)股價(jià)持續(xù)大漲，被譽(yù)為港股的“消費(fèi)三枝花”。

　　截至6月26日收盤，老鋪黃金、周大福、周大生、菜百股份、中國(guó)黃金、老鳳祥的P/E分別為94.3、22.3、15.3、16.4、23.2、14.7。由此可見，老鋪黃金的市盈率遠(yuǎn)超同行業(yè)可比上市公司，P/E位居斷層第一。6月28日，老鋪黃金大額股份解禁，老鋪黃金的近百倍PE估值待考。同時(shí)，老鋪黃金庫(kù)存激增、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出也值得關(guān)注。

　　從老鋪黃金能撐起百倍估值嗎？PE遠(yuǎn)超行業(yè)可比上市公司

　　老鋪黃金成立于2009年，是中國(guó)第一家推廣古法黃金概念的品牌。是集中國(guó)古法手工金器研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、多渠道零售于一體的專業(yè)運(yùn)營(yíng)商，主要產(chǎn)品為利用中國(guó)古法手工工藝加工制作的足金古法金器。

　　2020年6月，老鋪黃金曾在證監(jiān)會(huì)預(yù)披露招股書，準(zhǔn)備在深交所主板上市。上會(huì)前夕（2021年4月），因“相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查”，老鋪黃金被證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)審委取消審核。2021年7月再次迎來(lái)上會(huì)，在證監(jiān)會(huì)第78次發(fā)審委會(huì)議上，老鋪黃金的首發(fā)申請(qǐng)未獲通過(guò)。

　　從證監(jiān)會(huì)發(fā)審委提出的問題來(lái)看，老鋪黃金“折戟”A股IPO主要有三大方面的問題：（1）與原主體之間微妙的關(guān)系。老鋪黃金原經(jīng)營(yíng)主體是金色寶藏，老鋪黃金僅為金色寶藏旗下一個(gè)品牌。據(jù)披露，老鋪黃金原主體金色寶藏經(jīng)營(yíng)狀況堪憂，2017-2019年間營(yíng)收連年下滑且持續(xù)巨額虧損。除此之外，脫離原主體的老鋪黃金，還有著大額關(guān)聯(lián)交易，二者之間微妙的關(guān)系或存在利益輸送之嫌；（2）盈利能力遠(yuǎn)超同行，老鋪黃金持續(xù)飆升的銷售數(shù)據(jù)、遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的銷售毛利率，相關(guān)數(shù)據(jù)引發(fā)監(jiān)管質(zhì)疑；（3）委外加工占比較高。

　　此后，2023年6月，老鋪黃金再次申請(qǐng)A股上市，但不到一個(gè)月就申請(qǐng)撤回了上市申請(qǐng)，并于2024年5月轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，最終于2024年6月28日成功在港交所主板掛牌上市，上市首日最高漲幅超80%。

　　并且，自2024年下半年以來(lái)，港股新市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象，泡泡瑪特、蜜雪冰城以及老鋪黃金3家消費(fèi)企業(yè)股價(jià)持續(xù)大漲，被譽(yù)為港股的“消費(fèi)三枝花”。其中，老鋪黃金自2024年6月以來(lái)，股價(jià)震蕩大幅向上。股價(jià)自2024年6月底的69.4港元/股，增長(zhǎng)至最高1015港元/股，最高漲幅高達(dá)1362.54%。

（資料來(lái)源：wind資訊）

　　截至2025年6月26日，老鋪黃金收盤價(jià)為868.5港元/股，即使沖高回落，但估值仍是跑贏A股同行。截至6月26日收盤，老鋪黃金、周大福、周大生、菜百股份、中國(guó)黃金、老鳳祥的P/E分別為94.3、22.3、15.3、16.4、23.2、14.7。由此可見，老鋪黃金的市盈率遠(yuǎn)超同行業(yè)可比上市公司，P/E位居斷層第一。

　　PE值高于行業(yè)可比公司雖然可能反映市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)增長(zhǎng)的樂觀預(yù)期，但也伴隨著高估值風(fēng)險(xiǎn)、股東套現(xiàn)壓力以及業(yè)績(jī)壓力等潛在弊端。

　　據(jù)wind資訊，6月28日，包括創(chuàng)始人徐高明在內(nèi)的12位股東所持股份將迎來(lái)解禁，上述股東持有的股份數(shù)量達(dá)0.69億股，約占老鋪黃金總股本的40%。大額股份解禁，老鋪黃金的近百倍PE估值待考。

　（資料來(lái)源：wind資訊）

　　定價(jià)高且工藝非老鋪獨(dú)有、毛利率顯著高于同行、庫(kù)存激增222.4%且經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為負(fù)

　　老鋪黃金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還是十分亮眼的。2024年，公司營(yíng)收為85.06億元，同比增長(zhǎng)167.5%；毛利為35.01億元，同比增長(zhǎng)162.9%；凈利潤(rùn)為14.73億元，同比增長(zhǎng)253.9%。

　　定位高端，老鋪黃金也具備較高的品牌溢價(jià)。在價(jià)格體系上，與傳統(tǒng)金店按照克單價(jià)及工費(fèi)核算最終成交價(jià)格不同的是，老鋪黃金采取的一口價(jià)，區(qū)別于傳統(tǒng)黃金品牌的“金價(jià)×克重+加工費(fèi)”模式。例如，老鋪黃金天貓旗艦店中銷量最高的一款“葫蘆1號(hào)鉆飾吊墜”，克重為7.39克，售價(jià)為12520元，對(duì)應(yīng)的克單價(jià)超1694元/克。

　　高品牌溢價(jià)也使得老鋪黃金的毛利率遠(yuǎn)高于同行，2021年至2024年，該公司毛利率分別為41.2%、41.9%、41.9%、41.2%，維持在較高水平。這里就需要重點(diǎn)關(guān)注品牌溢價(jià)的可持續(xù)性問題。公司一直標(biāo)榜的“古法手工工藝（花絲、鏨刻等非遺技藝）”并非老鋪獨(dú)有，深圳水貝代工廠可快速仿制同類產(chǎn)品，價(jià)格低30%-50%。周大福（傳承系列）、周生生（東方古祖）、周大生等同質(zhì)化競(jìng)品已搶占市場(chǎng)。

　　另外，盡管老鋪黃金2024年?duì)I業(yè)收入達(dá)到85.1億元，凈利潤(rùn)14.7億元，但其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻未能同步增長(zhǎng)，2024年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金流量?jī)纛~為-12.28億元。而這或與老鋪黃金庫(kù)存規(guī)模大比例增加有關(guān)。

（資料來(lái)源：wind資訊）

　　老鋪黃金高企的庫(kù)存同樣值得關(guān)注，其存貨主要包括（i）原材料，主要包括黃金、鉆石、其他寶石及包裝材料；（ii）半成品；（iii）制成品及（iv）委外加工物資。2024年，老鋪黃金的存貨余額為40.9億元，同比增長(zhǎng)222.4%。40.9億元的存貨中，制成品占25.5億元，原材料和半成品分別為8.4億元和7億元。如此高的存貨水平可能帶來(lái)滯銷風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下。

責(zé)任編輯：公司觀察