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高盛發(fā)布研報(bào)稱，易鑫集團(tuán)(02858)擁有穩(wěn)定的收入結(jié)構(gòu)，自營融資業(yè)務(wù)占比20%，貸款促成及金融科技服務(wù)占比80%，公司未來將聚焦二手車和金融科技兩大戰(zhàn)略領(lǐng)域。受益于以舊換新和消費(fèi)刺激等政策支持，新能源汽車領(lǐng)域發(fā)展迅速;同時(shí)新政策禁止國有銀行提供高利率和高回扣有利于行業(yè)穩(wěn)定，并為與銀行的更多合作創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

報(bào)告指，2025年公司金融科技服務(wù)的商品交易總額(GMV)預(yù)計(jì)達(dá)到300-350億元，約占總GMV750億元的40%;目前，二手車業(yè)務(wù)的收益率是新車業(yè)務(wù)的四倍，公司預(yù)計(jì)隨著資金成本的下降以及二手車業(yè)務(wù)占比的提升，整體收益率還有進(jìn)一步上升的空間，未來成本收入比(CIR)將維持在20%左右。此外，公司資產(chǎn)質(zhì)量控制良好，考慮到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、二手車占比的提升以及資產(chǎn)管理規(guī)模(AUM)的增長，2024年信用減值損失有所增加，公司預(yù)計(jì)未來不良貸款(NPL)覆蓋率將維持在200%左右?；?024年股息支付率為100%，其中包括50%的基本股息和50%的特別股息，該行預(yù)計(jì)未來基本股息支付率將維持在50%。

亞洲金融企業(yè)日會(huì)議內(nèi)容如下：

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，公司計(jì)劃未來業(yè)務(wù)聚焦二手車和金融科技兩大戰(zhàn)略領(lǐng)域，預(yù)計(jì)明年二手車在GMV中的占比將至少達(dá)到60%，金融科技占比將超過40%。公司自營業(yè)務(wù)通過融資租賃開展，監(jiān)管要求杠桿率上限不超過8倍，且融資租賃在總資產(chǎn)中的占比下限為60%，年度貸款發(fā)放額為100-150億元人民幣。隨著公司更強(qiáng)調(diào)輕資產(chǎn)模式，貸款促成業(yè)務(wù)的占比將逐漸下降。

競爭格局方面，汽車金融市場規(guī)模達(dá)3萬億元人民幣，其中銀行占40%，汽車制造商(OEM)金融機(jī)構(gòu)占40%，第三方公司占20%。其中銀行的資金成本最低，服務(wù)特定客戶群體，服務(wù)人員有限，產(chǎn)品相對不夠靈活;而汽車制造商金融機(jī)構(gòu)專注于自身品牌(奇瑞金融除外)，主要通過4S店與客戶對接。易鑫在第三方公司中的占比為10%-15%，在整體市場中的占比約為2%-3%，其主要聚焦于二手車業(yè)務(wù)，這對風(fēng)控能力要求更高。公司擁有3000-3500名直銷人員，積累了超過1000萬個(gè)私域數(shù)據(jù)點(diǎn)，這些數(shù)據(jù)有助于決策。

行業(yè)方面，第三方預(yù)測顯示，汽車金融總可尋址市場(TAM)為3萬億元人民幣，與成熟市場的金融滲透率相比仍有差距。中國新車的金融滲透率為50%-60%，二手車為30%-40%。隨著消費(fèi)者習(xí)慣的改變，未來二手車市場的滲透率有上升空間。國內(nèi)汽車市場正從增量市場轉(zhuǎn)向存量市場，近年來新車增長率顯著放緩，預(yù)計(jì)汽車行業(yè)的增長率將為個(gè)位數(shù)，2025年金融科技市場規(guī)模將達(dá)到8000億元人民幣。

該行稱，易鑫的自營業(yè)務(wù)盈利能力最強(qiáng)，其次是貸款促成業(yè)務(wù)，最后是金融科技業(yè)務(wù)，二手車業(yè)務(wù)的收益率是新車業(yè)務(wù)的四倍。該行認(rèn)為隨著資金成本的下降以及二手車業(yè)務(wù)占比的提升，整體收益率有望進(jìn)一步提高。公司預(yù)計(jì)，在刺激消費(fèi)政策實(shí)施后，市場重心將逐漸轉(zhuǎn)向二手車市場，同時(shí)希望未來通過金融科技服務(wù)實(shí)現(xiàn)增量增長，采用橄欖型發(fā)展模式?；诂F(xiàn)有客戶，公司將開拓一些下沉市場以獲取長尾客戶群體，同時(shí)與銀行合作以接觸更多優(yōu)質(zhì)客戶。2025年金融科技服務(wù)的GMV預(yù)計(jì)達(dá)到300-350億元，約占總GMV750億元的40%。