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遙想2021年光伏行情最“瘋狂”的時(shí)候，投資者都開(kāi)始“相信光”。但隨著產(chǎn)能過(guò)剩與國(guó)外需求放緩的雙重作用下，從2022年下半年開(kāi)始，光伏產(chǎn)業(yè)就陷入了調(diào)整之中。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，616GW的全球光伏總需求約為600GW出頭，而我國(guó)光伏行業(yè)總供給近1200GW，供遠(yuǎn)大于求的局面目前還看不到改善的希望。

而近期，光伏行業(yè)的“內(nèi)卷”或?qū)⒂瓉?lái)改善，7月1日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。人民日?qǐng)?bào)近日也發(fā)表文章，點(diǎn)名光伏組件的價(jià)格戰(zhàn)。

此消息一出，光伏行業(yè)隨即大漲。從走勢(shì)看萬(wàn)得光伏概念指數(shù)已經(jīng)連續(xù)多日抬升。在“產(chǎn)能出清”后，光伏產(chǎn)業(yè)是否能夠鳳凰涅槃，行業(yè)究竟是反彈還是反轉(zhuǎn)呢？

萬(wàn)得光伏概念指數(shù)近期走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.07.02

以史為鑒！產(chǎn)能出清后的力度幾何？

細(xì)心的投資者可以發(fā)覺(jué)，本輪光伏產(chǎn)業(yè)的行情主要還是靠政策力量的介入，具體效果又會(huì)如何？我們可以借鑒之前的部分案例。

2012年的時(shí)候，由于房地產(chǎn)庫(kù)存積壓，鋼鐵和煤炭等傻大黑粗型制造業(yè)出現(xiàn)了如今天一樣的嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩，成本價(jià)格倒掛，虧損嚴(yán)重。從2012-2016年，依靠市場(chǎng)的力量始終沒(méi)辦法解決。

政府通過(guò)頂層規(guī)劃，依靠有形之手介入，進(jìn)行供給側(cè)改革。一年后，鋼鐵全行業(yè)扭虧，相關(guān)行業(yè)指數(shù)從4000點(diǎn)飆升到7000點(diǎn)，漲幅高達(dá)75%。

但出清的動(dòng)作可能需要一些時(shí)間，高盛預(yù)期，光伏包括產(chǎn)能退出需要經(jīng)歷2-3年的財(cái)務(wù)虧損壓力測(cè)試；需求增長(zhǎng)與產(chǎn)能消化存在時(shí)間差；技術(shù)、政策、貿(mào)易環(huán)境等變量調(diào)整緩慢等。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高成本產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2025年開(kāi)始大規(guī)模退出，但完全出清需持續(xù)到2026年。

另一方面，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)的估值依舊很有性?xún)r(jià)比。我們可以發(fā)現(xiàn)，光伏相關(guān)的產(chǎn)業(yè)指數(shù)，如今的市凈率都在2倍以?xún)?nèi)，處于歷史較低分位點(diǎn)。光伏板塊也是本輪科技股行情中唯一沒(méi)有大漲過(guò)的板塊了，至今依然位于估值底部，安全邊際顯著。

主流光伏指數(shù)估值情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.07.02

如何通過(guò)ETF逢低布局？

市面上跟蹤光伏的指數(shù)總共有3個(gè)，分別是中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證光伏龍頭30指數(shù)、中證滬港深光伏30主題指數(shù)。他們之間成分股的重合度較大。

簡(jiǎn)單理解的話，中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)從上、中、下游全行業(yè)中選取50支代表性成分股，中證光伏龍頭30指數(shù)只選取30支成分股，其更注重中下游，選股也更傾向于大市值。中證滬港深光伏30主題指數(shù)在此基礎(chǔ)上又融入了部分港交所個(gè)股。

從收益上看，專(zhuān)注龍頭的中證光伏龍頭30指數(shù)、中證滬港深光伏30主題指數(shù)反而表現(xiàn)的不如中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)。因此如果要布局光伏賽道，還是選擇更全面的中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)，有更大概率獲得超額阿爾法。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.07.02

目前跟蹤中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF共10支。從規(guī)模上來(lái)看，華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF（5151790）遙遙領(lǐng)先；從費(fèi)率上來(lái)看，匯添富中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF（516290）是唯一有費(fèi)率上有優(yōu)勢(shì)的，是其他幾支ETF成本的1/3。

近一年來(lái)看，國(guó)泰中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF（159864）和易方達(dá)中證光伏50ETF（562970）超額收益率依然保持領(lǐng)先，也表明了這兩家公司較強(qiáng)的基金管理能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。值得一提的是國(guó)泰中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF回報(bào)率高達(dá)4.89%，年化回報(bào)4.89%，Alpha值為-11.69%，說(shuō)明其在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的正向收益。

跟蹤中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)的ETF比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 截至：2025.07.02

因此，若是對(duì)規(guī)模和流動(dòng)性上有要求的投資者，可以關(guān)注華泰柏瑞的產(chǎn)品；長(zhǎng)期持有，對(duì)持有成本有要求的可以看看匯添富這支產(chǎn)品。若是對(duì)超額阿爾法收益方面比較看重的，國(guó)泰和易方達(dá)都是不錯(cuò)的選擇。

開(kāi)源證券認(rèn)為，光伏供給側(cè)改革有望深化。當(dāng)前多環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格已跌破現(xiàn)金成本線，深化供給側(cè)改革訴求迫切。在此背景下，頭部光伏玻璃企業(yè)計(jì)劃自7月開(kāi)始集體減產(chǎn)，頭部硅料企業(yè)正主動(dòng)推進(jìn)多晶硅產(chǎn)能整合，企業(yè)行為契合政策導(dǎo)向，推動(dòng)行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善。具有超額收益或替代邏輯阿爾法的標(biāo)的有望在行業(yè)貝塔修復(fù)時(shí)具備更高彈性。