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交銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱，今年上半年港股表現(xiàn)亮眼，恒指和恒生科技指數(shù)分別錄得20%和18.7%的半年度收益，位居全球主要股指前列。盡管4月對(duì)等關(guān)稅一度引發(fā)全球股指回調(diào)，但隨著關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落推動(dòng)港股全面反彈。截至6月底，恒指已接近年內(nèi)前高，驅(qū)動(dòng)因素主要源于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，而無風(fēng)險(xiǎn)利率以及基本面盈利改善的貢獻(xiàn)相對(duì)有限。

當(dāng)前港股正處于多重利好因素共振的有利窗口期：外部環(huán)境擾動(dòng)邊際收斂為市場(chǎng)提供難得的緩沖期，特朗普政策重心從關(guān)稅到減稅的“由外向內(nèi)”切換，顯著降低外部環(huán)境的不確定性。而港股市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性環(huán)境則為資金配置提供有力支持，也與該行觀察到的南向資金積極布局形成呼應(yīng)?？萍及鍓K的投資價(jià)值凸顯：從資金配置角度看，外資對(duì)信息技術(shù)板塊的持續(xù)加碼體現(xiàn)國(guó)際資本的長(zhǎng)期信心;從多空格局看，該板塊多空分歧的收斂預(yù)示著波動(dòng)性的降低和趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的醞釀。

結(jié)合首季度AI估值重估敘事行情后的充分調(diào)整，當(dāng)前科技板塊的擁擠度水平適中，配合資金面的積極信號(hào)，向上彈性空間相對(duì)較大，有望成為下一輪上漲行情的重要引擎。然而，正如該行之前報(bào)告所指出港股從結(jié)構(gòu)性行情向全面上漲的轉(zhuǎn)換，仍需要更強(qiáng)有力的基本面支持和政策催化因素

交銀國(guó)際指南向資金方面，均衡配置中的結(jié)構(gòu)性傾斜。南向資金年初至今對(duì)港股各板塊持倉均有提升，體現(xiàn)出內(nèi)地資金對(duì)港股整體戰(zhàn)略性配置的上升。此外，南向資金的板塊輪動(dòng)更為顯著，從首季度的信息技術(shù)，再到第二季初的新消費(fèi)，以及近一個(gè)月的主力配置方向集中在醫(yī)療保健和金融板塊，契合當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)高景氣度增長(zhǎng)板塊的追捧，也反映高波動(dòng)環(huán)境中對(duì)高股息板塊防御價(jià)值的重視。

相比之下，外資僅邊際主動(dòng)提升信息技術(shù)板塊倉位，其他板塊持倉市值多數(shù)下降，體現(xiàn)出更為謹(jǐn)慎和聚焦的配置理念。外資對(duì)科技板塊的偏好選擇可能反映其對(duì)港股科技企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和估值修復(fù)空間的看好，同時(shí)也體現(xiàn)國(guó)際資本對(duì)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的持續(xù)關(guān)注。盡管內(nèi)外資配置策略存在分化，但在信息技術(shù)板塊上形成一定共識(shí)，南向資金維持適度超配，外資邊際加碼也為科技板塊的后續(xù)表現(xiàn)提供資金面支持。

沽空格局方面，周期與消費(fèi)承壓，科技分歧收斂。通訊、房地產(chǎn)、能源、材料等周期板塊維持較高的沽空水平，但邊際變化不大。消費(fèi)板塊出現(xiàn)明顯分化，與必需消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定形成對(duì)比，而可選消費(fèi)板塊近一個(gè)月沽空力量上升，并與外資減持該板塊的行為形成呼應(yīng)。信息技術(shù)板塊的沽空集中度持續(xù)下降，外資持續(xù)加碼信息技術(shù)板塊，以及南向資金維持適度超配的配置行為，信息技術(shù)板塊在多空雙方的分歧正在收斂。