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日前，摩根資產(chǎn)管理正式發(fā)布了《2025年中全球市場展望》報告。報告指出，特朗普政府推行的貿(mào)易、財政和其他政策，以及地緣政治風險，均可能對全球經(jīng)濟和金融市場帶來較大不確定性；在政策和經(jīng)濟不確定性較高的環(huán)境中，投資者需建立更有韌性的投資組合來應對當前環(huán)境，包括全球配置股債及另類資產(chǎn)，以爭取多元化收益和降低組合波動。摩根資產(chǎn)管理認為，中國資產(chǎn)仍是全球資產(chǎn)配置再平衡過程中的重要標的之一，下半年或存在結構性行情。

中國權益市場

啞鈴型策略可能成為主流

由于家庭和企業(yè)部門的信心尚未完全修復，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲弱、結構性失衡及通縮壓力可能導致下半年經(jīng)濟增速放緩。政策將對維持經(jīng)濟增長起到?jīng)Q定性作用，但在關稅壓力減輕和數(shù)據(jù)企穩(wěn)的情況下，政府暫時可能比較謹慎，以保留儲備政策應對未來可能的風險。

展望下半年，預計A股可能更多呈現(xiàn)結構性行情，兼顧成長側(cè)和防守側(cè)的啞鈴型配策略可能再次成為市場主流。

成長側(cè)，圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力相關板塊的行情仍有可能延續(xù)，尤其是供給側(cè)接近出清、盈利底部可能確認的行業(yè)板塊，以及在全球市場競爭力持續(xù)提升的出海板塊。比如，人工智能相關行業(yè)可能持續(xù)產(chǎn)生長期投資機會，低滲透率、高成長性的新消費板塊值得關注，還有受益于技術創(chuàng)新和政策支持的創(chuàng)新藥板塊。

防守側(cè)，A股和港股市場的高股息策略，有望為投資者提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流，在不確定性仍較高的環(huán)境中，有助于對沖成長側(cè)的波動風險。

海外股票

由重倉美股轉(zhuǎn)向全球市場配置

美國的經(jīng)濟前景取決于下調(diào)關稅、減稅政策，以及美聯(lián)儲降息的節(jié)奏。雖然關稅談判仍在進行當中，但市場對美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)滯脹的擔憂正在加劇。除了貿(mào)易摩擦，移民減少、消費者與企業(yè)信心下降同樣可能影響經(jīng)濟成長。同時，鑒于通脹壓力，美聯(lián)儲似乎并不急于降息。因此，美國市場短期仍可能面臨調(diào)整壓力，預計2025年美國股市的回報可能與全球非美市場趨于一致。

相較美國政策的動蕩與不確定性，歐洲的政策透明度、一致性與可信度更受投資者青睞。首先，歐洲股票的估值相較于美國股市更具吸引力；其次，隨著能源價格回落和歐元升值，通脹壓力減輕，歐洲央行能主動降息以支持經(jīng)濟增長；第三，歐洲經(jīng)濟體計劃用10年時間將國防支出占GDP比重由2%提升至3.5%，重點支持歐洲本土供應商。德國還承諾推出5000億歐元的基礎設施建設基金，或有利于建材、工業(yè)、制造和交通運輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)；最后，經(jīng)過多年偏好美股后，本土投資者正回流歐洲市場。

亞洲地區(qū)，各經(jīng)濟體面臨的貨幣升值壓力已有所緩解，央行可能有更多降息空間來支持經(jīng)濟。在日本，日股正面的業(yè)績表現(xiàn)體現(xiàn)了日本企業(yè)轉(zhuǎn)型的成效，較低的估值水平可能為股票表現(xiàn)提供一定緩沖，戰(zhàn)略前景更具吸引力。

海外債券

重點關注非美市場債券

債券方面，隨著通脹壓力放緩，成熟市場及亞洲地區(qū)央行可能比美聯(lián)儲更加積極地降低利率，為債券投資者帶來額外機會。

在通脹風險與經(jīng)濟增速下行風險下，美國國債收益率曲線很可能走翹，即短端收益率的下降速度快于長端收益率。同時，對財政可持續(xù)性的疑慮，可能導致美國長債收益率高企且頻繁波動。因此，管理久期風險變得至關重要，短久期持倉或是較理想的起點。另外，美國信用債市場前景有望保持穩(wěn)定，但挑選適合的企業(yè)至關重要。

對于美國以外的固定收益資產(chǎn)，包括新興市場債券，可能面臨雙重利好推動，一是美元或進一步貶值，二是全球投資者對美元資產(chǎn)的重新配置。

另類資產(chǎn)

多元現(xiàn)金收入增強組合韌性

另類投資方面，在不確定性環(huán)境中，短中期市場波動性可能顯著提升，投資者或可考慮傳統(tǒng)股債資產(chǎn)以外的現(xiàn)金收入來源，以增強組合韌性。比如，基礎設施、房地產(chǎn)及交通運輸?shù)攘眍愘Y產(chǎn)，長期以來的回報與股債資產(chǎn)相關性較低，可以帶來可預測的現(xiàn)金收入，有助于降低資產(chǎn)組合的波動性。

總結

多重不確定性下，全球經(jīng)濟面臨下行風險，波動性或顯著提升，但財政與貨幣政策組合可能幫助緩解美國以外經(jīng)濟體的風險。投資者與其單邊押注美國資產(chǎn)，不如跨區(qū)域分散配置股票、債券以及另類投資，有助于增強投資組合的韌性，提升應對市場沖擊的能力。