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中泰國際發(fā)布研究報告稱，預(yù)期天倫燃?xì)?01600)FY25起將再現(xiàn)盈利增長，F(xiàn)Y24-27股東凈利潤C(jī)AGR(復(fù)合年增長率)達(dá)到12.0%，主因包括：公司加強(qiáng)注重二三線城市的工商業(yè)用戶，照顧當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)及戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)對天然氣的剛性需求，減少依賴受房地產(chǎn)市場波動影響的居民用戶接駁業(yè)務(wù)；公司順價機(jī)制有效運(yùn)作，銷氣價差平穩(wěn)；公司專業(yè)管理人為主的領(lǐng)導(dǎo)層，確保高效管治延續(xù)。基于此，中泰國際定下3.68港元目標(biāo)價，對應(yīng)10.5倍FY25市盈率及11.5%上升空間，F(xiàn)Y25股息率為5.0%吸引水平，上調(diào)評級至“增持”。

中泰國際報告中提到，天倫燃?xì)饬⒆愫幽?，并加?qiáng)注重二三線地市地區(qū)，包括陜西、甘肅、青海、四川、云南、吉林等，照顧當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)及戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)例如稀土、化工、金屬、建材對天然氣的剛性需求。此外公司減少對于居民用戶接駁業(yè)務(wù)的依賴，降低房地產(chǎn)市場波動對盈利的影響。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，天然氣零售收入將由FY24的50.4億元(人民幣，下同)上升至FY27的63.4億元，期內(nèi)CAGR為7.9%。

此外，公司順價機(jī)制(指銷售價格與采購成本的及時聯(lián)動)逐漸有效運(yùn)行，例如FY24綜合銷氣價差為0.47元/方，與FY23的0.48元/方相若。順價機(jī)制有效運(yùn)行，疊加上述工業(yè)供氣的擴(kuò)展，預(yù)計(jì)毛利益將由FY24的17.2%下跌至FY25的16.9%，但其后回升至FY27的17.2%。

在專業(yè)管理人方面，今年1月，天倫燃?xì)鈩?chuàng)辦人及主要股東張瀛岑先生因個人健康原因辭任主席及執(zhí)行董事，在公司任職20年以上的冼振源先生繼任主席(注：早已兼任行政總裁、總經(jīng)理、執(zhí)行董事)。張先生的女兒張百萱女士則擔(dān)任執(zhí)行董事。目前董事會的其余兩位執(zhí)行董事由專業(yè)管理人出任。中泰國際表示，相信專業(yè)管理人為主的領(lǐng)導(dǎo)層可確保高效管治延續(xù)。

增值業(yè)務(wù)上，天倫燃?xì)獍盐粘鞘懈聶C(jī)會，積極發(fā)展增值業(yè)務(wù)，例如智慧廚房改造、燃?xì)饩咪N售、及相關(guān)保險。FY24增值業(yè)務(wù)收入為4.2億元，同比快速增長14.3%，而毛利率更高達(dá)約49%，高于公司總毛率17.2%。與此同時，中泰國際提到，公司推動高分紅政策。全年核心利潤分紅比率由FY23的30.0%上升至FY24的33.0%。公司目標(biāo)FY25可提升至35.0%。