中金發(fā)布研報稱,維持東岳集團(00189)2025/2026年凈利潤預測21.13/26.94億元人民幣,目前股價對應2025/2026年P/E為7.7/6.0x。該行維持目標價11.6港元和“跑贏行業(yè)”評級,對應2025/2026年P/E為8.8/6.8x,較當前股價有14.9%的上行空間。
中金主要觀點如下:
預告1H25歸母凈利同比增長約150%
公司預告1H25歸母凈利潤增長約150%,對應1H25歸母凈利潤約7.7億元人民幣。根據(jù)公司2024年報,公司作出售用途之物業(yè)賬面價值為1082萬元,考慮潛在減值項,經(jīng)營性業(yè)績基本符合該行的預期。
氟聚合物、有機硅價格筑底
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù),1H25氟聚合物PTFE/PVDF(電池級)/FEP/FKM(二元膠)均價約為4.23/5.34/6.0/6.13萬元/噸(YoY-7%/-15.6%/-23.7%/-14.9%)。1H25有機硅DMC市場均價約為1.28萬元/噸(YoY-12.4%)。該行認為,氟聚合物、有機硅行業(yè)供應端約束較弱,價格持續(xù)下行一定程度上對沖了公司制冷劑價格上漲帶來的利潤彈性。隨著“反內(nèi)卷”政策的深入落實,該行認為,有機硅、氟聚合物供需格局有望得到改善,價格有望筑底回暖。
R22逐步進入需求旺季
R32等三代制冷劑需求端主要跟隨新裝空調(diào),R22需求端主要來自存量空調(diào)維修,隨著7-8月份空調(diào)使用率提升,維修加氟需求有望得到提振。年初以來R22價格漲幅低于三代制冷劑品種,該行認為,隨著維修需求旺季來臨,R22價格有望補漲。同時,行業(yè)正在加大打擊R22非法生產(chǎn)的力度,R22盈利有望隨著非法產(chǎn)能出清繼續(xù)提升。
熱電聯(lián)產(chǎn)項目鞏固成本優(yōu)勢
2024年10月28日,淄博市生態(tài)環(huán)境局關于淄博東岳新能源有限公司3×5萬千瓦背壓機組熱電聯(lián)產(chǎn)項目環(huán)境影響報告書受理公示,建設內(nèi)容為:4×480t/h 高溫超高壓煤粉鍋爐+3×50MW 高溫超高壓背壓機+3×60MW發(fā)電機及配套輔助設施。該行認為,電廠更新項目有助于公司進一步鞏固成本優(yōu)勢。
風險提示:制冷劑價格大幅波動,氟聚合物新增項目投產(chǎn)進度不及預期。
來源:智通財經(jīng)網(wǎng)
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