国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　7月11日，天潤(rùn)乳業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年半年度歸母凈利潤(rùn)為-2600萬(wàn)元到-1800萬(wàn)元，繼上年歸母凈利潤(rùn)大幅下滑之后，終于陷入虧損。

　　目前原奶供過(guò)于求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，減值折舊成為拉低天潤(rùn)乳業(yè)凈利潤(rùn)的重要因素。前幾年天潤(rùn)乳業(yè)一直在逆勢(shì)擴(kuò)張，造成負(fù)債率攀升，產(chǎn)能利用率下滑，在收入下滑的情況下，如何消化新增產(chǎn)能及高額負(fù)債？

　　天潤(rùn)乳業(yè)陷入虧損

　　目前天潤(rùn)乳業(yè)仍在承受壓力，2023年以來(lái)，天潤(rùn)乳業(yè)凈利潤(rùn)經(jīng)歷了連續(xù)兩年大幅下滑，從2022年最高的1.97億元降至2024年的4365.94萬(wàn)元，今年則進(jìn)一步由盈轉(zhuǎn)虧。

　　造成這一現(xiàn)象的主要原因是原奶供過(guò)于求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致噸價(jià)下行，奶價(jià)低迷同時(shí)還帶來(lái)大額減值。

　　今年上半年這些因素仍在影響天潤(rùn)乳業(yè)，公司披露虧損原因，一是加大對(duì)低產(chǎn)奶牛的處置力度增加虧損，二是銷(xiāo)售大包奶粉虧損，三是根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提生物資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，四是加大了市場(chǎng)投入支持力度。

　　值得一提的是，一季度天潤(rùn)乳業(yè)歸母凈利潤(rùn)為-7330.36萬(wàn)元，以此估算，二季度盈利4730萬(wàn)元——5530萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧。根據(jù)方正證券研報(bào)信息，一季度公司集中對(duì)低產(chǎn)牛只進(jìn)行大幅淘汰，二季度起淘汰率進(jìn)入正常水平，非經(jīng)常性損益對(duì)于利潤(rùn)的影響在減小。

　　從扣非凈利潤(rùn)來(lái)看，2024年天潤(rùn)乳業(yè)扣非凈利潤(rùn)同比下滑45.78%，今年上半年仍在下滑，公司是否迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，還需要持續(xù)觀察。

　　5月份，奶業(yè)主產(chǎn)省生鮮乳收購(gòu)價(jià)為每公斤3.07元，仍處在低位。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場(chǎng)與信息化司發(fā)布的《2025年5月鮮活農(nóng)產(chǎn)品供需形勢(shì)分析月報(bào)》，“奶牛存欄量持續(xù)回調(diào)，但考慮單產(chǎn)提升、進(jìn)入產(chǎn)奶旺季等因素，牛奶產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)供強(qiáng)需弱，預(yù)計(jì)生鮮乳價(jià)格低位運(yùn)行?！?/p>

　　逆勢(shì)擴(kuò)張拉低利潤(rùn)

　　從2021年10月起，原奶價(jià)格已經(jīng)連續(xù)下滑了三年，累計(jì)跌幅近30%。原奶價(jià)格下行主要原因一是國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)增長(zhǎng)停滯，消費(fèi)不景氣；二是前幾年乳企擴(kuò)張奶源，導(dǎo)致產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，出現(xiàn)供過(guò)于求。

　　在行業(yè)下行周期，天潤(rùn)乳業(yè)選擇了逆勢(shì)擴(kuò)張。2024年10月，天潤(rùn)乳業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資9.9億元，主要投向“年產(chǎn)20萬(wàn)噸乳制品加工項(xiàng)目”，剩余2.78億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。該項(xiàng)目建成后將增加20萬(wàn)噸產(chǎn)能，而2023年天潤(rùn)乳業(yè)總產(chǎn)能為35.12萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的57%。

　　除此之外，天潤(rùn)乳業(yè)還在通過(guò)并購(gòu)及對(duì)外投資的方式對(duì)外擴(kuò)張。2023 年 5 月，天潤(rùn)乳業(yè)以現(xiàn)金收購(gòu)的方式從新農(nóng)開(kāi)發(fā)手中取得新農(nóng)乳業(yè)100%的股權(quán)，該公司擁有10萬(wàn)噸乳制品產(chǎn)能。2022 年1月，天潤(rùn)乳業(yè)在山東省德州市齊河縣與山東齊源發(fā)展集團(tuán)有限公司合資設(shè)立控股子公司天潤(rùn)齊源乳品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天潤(rùn)齊源”），2023年11月天潤(rùn)齊源項(xiàng)目一期工程完工投產(chǎn)，目前擁有10.5萬(wàn)噸產(chǎn)能。

　　這部分產(chǎn)能正在逐漸釋放，2023年公司乳制品產(chǎn)能利用率為80.93%，2024年上半年已經(jīng)降至70.06%。

　　有投資者向董秘提問(wèn)，公司2022年銷(xiāo)量26.79萬(wàn)噸，2024年銷(xiāo)量29.74萬(wàn)噸，兩年增量2.95萬(wàn)噸，剔除并表新農(nóng)乳業(yè)和天潤(rùn)齊源的銷(xiāo)量，天潤(rùn)科技、沙灣蓋瑞、天潤(rùn)唐王城等原乳業(yè)分公司的產(chǎn)量幾乎停滯不前，甚至有所下滑。今年投產(chǎn)20萬(wàn)噸項(xiàng)目后，在現(xiàn)下奶業(yè)消費(fèi)大環(huán)境下，公司有辦法在2026年達(dá)產(chǎn)50%嗎？董秘并未正面回復(fù)。

　　截至2024年，天潤(rùn)乳業(yè)賬面固定資產(chǎn)達(dá)到25.6億元，相比2020年增長(zhǎng)142%，但是同期營(yíng)收僅增長(zhǎng)59%，凈利潤(rùn)下滑了70%。

　　大幅增長(zhǎng)的減值折舊，以及并購(gòu)資產(chǎn)的虧損對(duì)凈利潤(rùn)造成了不小的影響。2023年公司收購(gòu)的新農(nóng)乳業(yè)去年虧損8136.19萬(wàn)元，????? 其“沙雅產(chǎn)業(yè)園5000頭生態(tài)奶牛牧場(chǎng)項(xiàng)目”及“托峰冰川牧業(yè)四團(tuán)5000頭牧場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目”均因“預(yù)判項(xiàng)目重啟存在重大不確定性，預(yù)計(jì)可收回金額為 0”從而出現(xiàn)大額減值。

　　常溫產(chǎn)品熄火 新建產(chǎn)能面臨閑置風(fēng)險(xiǎn)

　　2024年天潤(rùn)乳業(yè)營(yíng)收增幅大幅降低，僅增長(zhǎng)3.33%，2025年一季度下滑2.5%。

　　分品類(lèi)來(lái)看，2024年常溫產(chǎn)品營(yíng)收減少2.03%，低溫產(chǎn)品增長(zhǎng)3.47%。今年一季度常溫產(chǎn)品減少4.37%，低溫則減少0.64%。

　　天潤(rùn)乳業(yè)的常溫產(chǎn)品以UHT 奶為主、奶啤等乳飲料為輔，低溫產(chǎn)品以愛(ài)克林酸奶為主、桶酸為輔。2017年以來(lái)，UHT奶、乳飲料等產(chǎn)品是主要的增長(zhǎng)引擎，帶動(dòng)常溫乳制品收入規(guī)模從5.06億元增長(zhǎng)到15億元左右。

　　2024年常溫產(chǎn)品的熄火造成了天潤(rùn)乳業(yè)收入增長(zhǎng)的停滯。未來(lái)如果增長(zhǎng)跟不上，新建產(chǎn)能將面臨較大的閑置風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，前幾年的逆勢(shì)擴(kuò)張拉高了天潤(rùn)乳業(yè)的負(fù)債率，2024年資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到57.27%。2024年上半年可轉(zhuǎn)債發(fā)行之前，公司賬面貨幣資金為6.68億元，而短期有息負(fù)債達(dá)到7.14億元，長(zhǎng)期借款9.06億元，面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　2024年10月份9.9億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行一定程度上緩解了公司的資金壓力，但是可轉(zhuǎn)債也帶來(lái)了新的問(wèn)題。2024年財(cái)務(wù)費(fèi)用激增107.59%達(dá)到3789.73萬(wàn)元，主要就是融資，以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債計(jì)提利息增加所致。

　　7月1日，天潤(rùn)乳業(yè)發(fā)布公告，“天潤(rùn)轉(zhuǎn)債”自2025年4月30日起進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，截至6月30日，累計(jì)轉(zhuǎn)股金額僅為11.5萬(wàn)元，尚未轉(zhuǎn)股金額占比達(dá)到99.98838%，轉(zhuǎn)股率不足0.02%。

　　近日有投資者對(duì)管理層發(fā)出靈魂提問(wèn)，未來(lái)是否有優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的計(jì)劃？如何平衡擴(kuò)產(chǎn)投入與現(xiàn)金流安全？

　　對(duì)于天潤(rùn)乳業(yè)來(lái)說(shuō)，在原奶價(jià)格持續(xù)低迷，凈利潤(rùn)不斷減少的情況下，如何保證現(xiàn)金流安全確實(shí)是重中之重。

責(zé)任編輯：公司觀察