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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，金種子酒披露業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-9000萬元到-6000萬元，扣非凈利潤為-9500萬元到-6500萬元。相比上年同期，由盈轉(zhuǎn)虧。

　　伴隨著虧損的還有華潤系高管何秀俠的辭職申請，在經(jīng)過三年“改革”之后，金種子酒依然沒有擺脫銷售下滑-虧損-投放增加的惡性循環(huán)。

　　事實(shí)上，在高管離職的同時，金種子酒還發(fā)布了馥合香停貨通知，這意味著公司寄予厚望的馥合香產(chǎn)品銷售依然不理想。

　　金種子酒由盈轉(zhuǎn)虧 華潤系高管黯然退場

　　值得一提的是，從2021年到2024年金種子酒已經(jīng)連虧四年。而在業(yè)績預(yù)告披露前的7月2日，公司發(fā)布公告稱，何秀俠因工作調(diào)整請求辭去董事、總經(jīng)理職務(wù)，辭職后不在公司及子公司擔(dān)任任何職務(wù)。此次辭職距離何秀俠任期屆滿還有4個月時間。

　　何秀俠是華潤系高管，2022年2月華潤作為戰(zhàn)略股東進(jìn)入金種子酒，當(dāng)年7月原總經(jīng)理辭職，何秀俠被聘任為新的總經(jīng)理。在擔(dān)任金種子酒總經(jīng)理之前，何秀俠在華潤雪花啤酒河南區(qū)域公司任總經(jīng)理。

　　當(dāng)時金種子酒已經(jīng)開始虧損，何秀俠臨危受命，擔(dān)負(fù)著“救火”重任。但是三年時間過去了，金種子酒仍未扭轉(zhuǎn)虧損的局面，而且2024年以來，營業(yè)收入加速下滑。

　　值得一提的是，就在何秀俠辭職前，侯孝海剛辭去華潤啤酒董事局主席一職。侯孝海任職期間，推動了對白酒資產(chǎn)的并購，2021年，華潤啤酒及關(guān)聯(lián)公司出資13億元獲得景芝白酒40%股權(quán)；2022年收購金種子集團(tuán)49%股份；而后，以超百億價格拿下金沙酒業(yè)55.19%的股權(quán)，進(jìn)入醬酒市場。

　　侯孝海將白酒視為華潤啤酒的“第二增長曲線”，曾表示，“白酒是華潤消費(fèi)板塊最后一塊拼圖，要用啤酒渠道賦能白酒全國化?！?/p>

　　不過侯孝海的設(shè)想并未變成現(xiàn)實(shí)，2023年金沙酒業(yè)營收為20.67億元，同比下降約50%。2024年華潤啤酒年報中已經(jīng)不再具體披露金沙酒業(yè)的收入狀況，白酒業(yè)務(wù)總體營收為21.49億元，同比增長3.7%。金種子酒更是陷入持續(xù)虧損。

　　何秀俠與侯孝海的接連辭職，也許釋放了華潤戰(zhàn)略調(diào)整的信號。

　　提價失敗拖累銷售 馥合香遭遇停貨

　　從金種子酒來看，何秀俠履職之后，主導(dǎo)了多項戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)務(wù)改革，包括構(gòu)建 “以馥合香為核心，種子品牌與醉三秋為兩翼” 的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完成了高端、中端、低端產(chǎn)品布局。在渠道上，依托華潤啤酒的渠道網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)行渠道擴(kuò)張，經(jīng)銷商從2022年的4萬家增至2024年的22萬家，覆蓋范圍從安徽本土擴(kuò)展至全國。

　　但是在白酒行業(yè)下行期，華潤的改革并沒有收到多少效果。2024年3月，公司決定對占比較大的底盤產(chǎn)品進(jìn)行提價，同時減少促銷。此舉造成公司的銷售下滑，直接導(dǎo)致終端接貨意愿下降，皖北、皖中、阜陽等市場影響最為明顯。

　　2024年公司重新加大了渠道投入，一方面進(jìn)行品牌宣傳及消費(fèi)者培育工作，另一方面進(jìn)行核心終端建設(shè)，加大經(jīng)銷商能力提升投入，以及馥合香客戶的相關(guān)支持、激勵。去年銷售費(fèi)用率從16%一舉暴增至32%，是造成虧損增加的重要因素。

　　事實(shí)上，就在高管離職、業(yè)績預(yù)告虧損的同時，公司還發(fā)布了停貨通知。7月4日，阜陽金種子酒業(yè)銷售有限公司發(fā)布通知，自即日起至7月31日，暫停向皖南馥合香大區(qū)、皖北馥合香大區(qū)以及合肥市區(qū)和合肥周邊三縣發(fā)貨，涉及的產(chǎn)品主要為金種子馥合香系列。

　　馥合香系列是公司近幾年推廣的重點(diǎn)產(chǎn)品，涵蓋了中高端。金種子酒在2024年及2025年上半年業(yè)績預(yù)告中均提到，圍繞馥合香的廣投入、消費(fèi)者培育投入是造成虧損的重要原因。

　　何秀俠曾表示，2023年馥合香實(shí)現(xiàn)了2億多營收，2024年“最少5億以上”，但是2024年中端及高端產(chǎn)品合計僅實(shí)現(xiàn)2.49億元的收入，距離目標(biāo)還有很大差距。而此次馥合香的停貨，說明在大力度投入之后，銷售情況依然不樂觀。

　　多年產(chǎn)品升級未收效 低毛利問題何解？

　　在很長時間內(nèi)，金種子酒都是一家以低端產(chǎn)品為主的酒企，以低端產(chǎn)品為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是公司長期陷入虧損的主要原因。2021年公司在年報信息披露監(jiān)管工作函回復(fù)中進(jìn)行過披露，當(dāng)年白酒營收7.38億元，毛利率為42.64%，毛利3.15億元，而期間費(fèi)用達(dá)到3.95億元。白酒毛利不足以覆蓋銷售費(fèi)用等期間費(fèi)用以及經(jīng)營直接相關(guān)的稅金及附加和計提的減值準(zhǔn)備，從而導(dǎo)致大額虧損。

　　華潤成為金種子酒戰(zhàn)略股東后，大力推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，但是從目前來看，收效并不明顯。2024年，低端酒收入為4.95億元，占比67%，比2022年提升了11個百分點(diǎn)。

　　從毛利率來看，2023年白酒業(yè)務(wù)整體毛利率有所提升，但是2024年又下滑至38.4%，創(chuàng)出歷史新低。在20家上市白酒公司中排最后，比順鑫農(nóng)業(yè)低1個百分點(diǎn)。目前絕大部分上市白酒公司毛利率在60%以上，對于金種子酒來說，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級還有很長一段路要走。

　　值得注意的是，2024年低端酒收入出現(xiàn)了29%的降幅，在中高端酒無法拉動增長的情況下，無異于雪上加霜。隨著業(yè)績下滑，賬面現(xiàn)金急劇減少，經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅流出。另一方面，存貨則持續(xù)增加。

　　目前金種子酒已經(jīng)陷入銷售下滑-虧損-投放增加的循環(huán)，如何擺脫虧損，可能是擺在新任管理層面前的當(dāng)務(wù)之急。

責(zé)任編輯：公司觀察