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近期，通化東寶（600867.SH）發(fā)布長(zhǎng)達(dá)數(shù)十頁的公告，回復(fù)上交所對(duì)其2024年年報(bào)的問詢。這家成立40年的胰島素龍頭企業(yè)在2024年遭遇了近20年首次虧損，金額約4272萬元，其業(yè)績(jī)預(yù)告更是戲劇性“變臉”，從2025年1月預(yù)告盈利4052.77萬元，到2月修正為盈利1164.21萬元，再到最終年報(bào)確認(rèn)為虧損4272.32萬元，短短三個(gè)月內(nèi)業(yè)績(jī)預(yù)期兩度“跳水”，隨即引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。針對(duì)公司業(yè)績(jī)變化及后續(xù)提振措施，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者日前向通化東寶方面致函并致電采訪，但截至發(fā)稿，暫未收到公司方面回應(yīng)。

官網(wǎng)顯示，通化東寶始建于1985年，是集藥品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為一體的藥品生產(chǎn)企業(yè)，1994年8月在上交所掛牌上市。主要研發(fā)中成藥、化學(xué)藥及生物制品，主要產(chǎn)品有鎮(zhèn)腦寧膠囊、東寶甘泰片、重組人胰島素等系列產(chǎn)品。

2024年，通化東寶的年報(bào)讓市場(chǎng)錯(cuò)愕，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.1億元，同比大幅下滑34.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) -4272萬元，同比下降103.66%，對(duì)于自2005年以來持續(xù)盈利的通化東寶，這張成績(jī)單格外刺眼。

細(xì)究年報(bào)，通化東寶業(yè)績(jī)虧損源于三重打擊。一是與甘李藥業(yè)（603087.SH）長(zhǎng)達(dá)13年的“長(zhǎng)舒霖”商標(biāo)侵權(quán)訴訟敗訴，終審判決賠償6131.21萬元。這場(chǎng)始于2011年的“雙霖之戰(zhàn)”，在2025年2月落下帷幕，江蘇高院終審判決認(rèn)定，通化東寶使用“長(zhǎng)舒霖”商標(biāo)存在“惡意”，與甘李藥業(yè)“長(zhǎng)秀霖”構(gòu)成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。在監(jiān)管問詢函回復(fù)中，通化東寶解釋稱，2022年9月針對(duì)一審判決提起二審上訴，結(jié)合案件實(shí)際情況及律師專業(yè)意見，認(rèn)為該事項(xiàng)不符合預(yù)計(jì)負(fù)債確認(rèn)條件，因此未確認(rèn)相關(guān)負(fù)債。在2024年四季度前，基于律師對(duì)改判可能性的評(píng)估，未滿足預(yù)計(jì)負(fù)債確認(rèn)條件，直到2024年年底按3000萬元計(jì)提負(fù)債，然而2025年2月收到二審終審判決書后，終審判決賠償額超6000萬元，導(dǎo)致業(yè)績(jī)預(yù)告被迫再度修正。

二是可溶性甘精賴脯雙胰島素研發(fā)項(xiàng)目終止，計(jì)提減值損失及確認(rèn)預(yù)付款損失合計(jì)約3.2億元。2018年，通化東寶引進(jìn)該項(xiàng)目，2024年7月終止，決策背后是繼續(xù)推進(jìn)需投入5000萬 - 7000萬元臨床費(fèi)用，上市后卻將直面激烈競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)價(jià)值大打折扣。“壯士斷腕”的代價(jià)高昂，兩項(xiàng)合計(jì)吞噬3.18億元利潤(rùn)，還讓通化東寶錯(cuò)失國(guó)內(nèi)雙胰島素市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，研發(fā)策略面臨考驗(yàn)。

三是胰島素集采價(jià)格腰斬帶來的收入下滑。2024年新一輪集采落地，通化東寶全線產(chǎn)品平均降價(jià)15%，其中門冬胰島素價(jià)格降幅高達(dá)43%。公司采取“以價(jià)換量”策略，在集采中以A/A1類中選，總簽約量較首次集采增長(zhǎng)73%，但低價(jià)策略使公司生物制品毛利率減少了5.92個(gè)百分點(diǎn)。與之形成鮮明對(duì)比的是，甘李藥業(yè)在集采中采取提價(jià)策略，2024年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)80.75%至6.15億元。

盡管2024年業(yè)績(jī)觸底，2025年一季度數(shù)據(jù)卻顯露出復(fù)蘇勢(shì)頭。在傳統(tǒng)胰島素紅海市場(chǎng)中，通化東寶正尋求兩條突圍路徑：海外拓展與國(guó)產(chǎn)替代。2024年公司海外收入1.03億元，同比增長(zhǎng)近80%；2025年一季度已達(dá)0.58億元，國(guó)際市場(chǎng)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)，公司還與健友股份達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同進(jìn)軍美國(guó)胰島素市場(chǎng)，但海外收入基數(shù)仍然偏低。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，集采帶來的入院機(jī)會(huì)開始顯現(xiàn)，2025年一季度，通化東寶門冬系列胰島素銷量同比大增超260%，單季銷量已超2024年全年一半，未來能否真正實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，仍取決于后續(xù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)化能力。

2025年7月15日，通化東寶發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，公司方面稱，經(jīng)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2025年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為2.17億元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。與此同時(shí)，面對(duì)傳統(tǒng)胰島素市場(chǎng)的增長(zhǎng)瓶頸，通化東寶正通過創(chuàng)新研發(fā)開辟第二戰(zhàn)場(chǎng)。2024年，其研發(fā)總投入4.50億元，同比增長(zhǎng)7.15%，研發(fā)投入占營(yíng)收比例高達(dá)22.42%。目前公司已有4款產(chǎn)品進(jìn)入III期臨床，3款創(chuàng)新藥推進(jìn)至II期臨床試驗(yàn)階段。其中，痛風(fēng)領(lǐng)域雙靶點(diǎn)抑制劑THDBH151片于2025年4月獲得IIa期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，達(dá)到主要終點(diǎn)目標(biāo)；公司GLP - 1/GIP雙靶點(diǎn)受體激動(dòng)劑（注射用THDBH120）于2025年2月獲得降糖和減重Ib期臨床試驗(yàn)積極的頂線結(jié)果，減重適應(yīng)癥II期臨床試驗(yàn)已完成首例受試者給藥。