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文/瑞財經(jīng) 楊宏彬

2018年7月，22歲的方周婕剛從浙外英語系畢業(yè)，就找到了一份不錯的工作。

她加入了瀾起科技，擔(dān)任董事會辦公室專員。一年后，瀾起科技（688008.SH）成功登陸科創(chuàng)板，成為了上交所科創(chuàng)板首批25家上市公司之一。

時至今日，瀾起科技已經(jīng)發(fā)展成為了全球排名第一的內(nèi)存互連芯片供應(yīng)商，并正在沖擊A+H股上市。而方周婕也一直在瀾起科技工作，目前已是公司董事會辦公室綜合事務(wù)主管。在去年6月，她成為了瀾起科技董事會成員。

目前的瀾起科技已經(jīng)沒有控股股東及實控人，楊崇和擔(dān)任公司最高領(lǐng)導(dǎo)——董事會主席、執(zhí)行董事及CEO。他與另一位瀾起科技創(chuàng)始人及高層領(lǐng)著非常可觀的年薪。

近3年來，瀾起科技業(yè)績有所波動。尤其是2023年，公司營收及凈利潤均出現(xiàn)明顯下滑。但至今年3月末，瀾起科技的在手資金還是非常充足，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物超70億，且沒有貸款。

01

無控股股東及實控人

創(chuàng)始人家屬持有股權(quán)

瀾起科技成立于2004年5月，初始注冊資本100萬美元，由Montage Group 100%持有。而Montage Group的中文名稱是瀾起科技集團。

2013年9月，Montage Group在納斯達(dá)克上市，募資凈額7100萬美元。

次年6月，浦東科技投資計劃以22.6美元/股的價格，收購Montage Group全部股權(quán)，Montage Group因此將私有化退市。浦東科技投資為上海市浦東新區(qū)政府直屬國有全資有限公司。

最終，收購Montage Group的主體為Montage Holding，據(jù)報道，Montage Holding為浦東科技投資與中電投控組成的實體。

2018年10 月，瀾起科技變更為股份有限公司，當(dāng)時公司由中電投控控制20.23%，上海臨芯實體持有約14.39%，Xinyun實體持有約13.64%，WLT Partners持有9.72%，珠海融英持有7.66%。剩下34.36%的股權(quán)由28名獨立第三方持有。

2018年12月，瀾起科技獲得英特爾及Samsung Venture的投資，二者分別投資了1.75億美元及1945萬美元，獲得了瀾起科技10%及1.11%的股份。

2019年7月，瀾起科技登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行約1.13億股A股，募資凈額為27.47億元。

A股上市后，瀾起科技第一大股東仍為中電投控，控股比例16.18%。WLT Partners及珠海融英分別持有7.77%及6.13%。

截至遞表港交所，瀾起科技無控股股東及實際控制人，第一大股東為中電投控，控股比例5.98%，WLT Partners及珠海融英作為一致行動人，分別持股3.93%及4.31%。

珠海融英的普通合伙人為楊崇頤及白雪，二者各自持有0.01%的權(quán)益；有限合伙人為嘉興和光及HARMONIALUXHOLDINGS (HONG KONG) LIMITED，分別持有其99.97%及0.01%的權(quán)益。

嘉興和光及HARMONIALUXHOLDINGS (HONG KONG) LIMITED多數(shù)權(quán)益最終由Tai Kuai Lap持有。

WLT Partners普通合伙人為WYK Co., Ltd，持有9%的權(quán)益；有限合伙人為楊崇和及Stephen Tai，分別持有45.5%及45.5%的權(quán)益。WYK Co., Ltd由Tai Kuai Lap全資擁有。

人物關(guān)系上，楊崇頤為楊崇和的家族成員，Tai Kuai Lap為Stephen Tai的家族成員。楊崇頤及Stephen Tai還各自直接持有瀾起科技0.19%的股權(quán)。

上文提到，瀾起科技成立時，由Montage Group全資擁有。而當(dāng)時Montage Group由楊崇和持有27.71%，Stephen Tai及其配偶持有32.86%。招股書提到，瀾起科技由楊崇和及Stephen Tai共同創(chuàng)辦。

02

兩名創(chuàng)始人年薪曾達(dá)999萬

29歲員工進董事會

目前，瀾起科技只有楊崇和與Stephen Tai兩名執(zhí)行董事，楊崇和還是董事會主席，并兼任CEO，Stephen Tai則兼任總裁。

楊崇和與Stephen Tai均是學(xué)霸級別的人物。楊崇和擁有美國俄勒岡州立大學(xué)電子與計算機工程學(xué)碩士及博士學(xué)位，在2010年時當(dāng)選為電氣及電子工程師學(xué)會 (IEEE) 院士，并于 2023 年晉升為 IEEE 終身院士。

Stephen Tai則擁有美國約翰霍普金斯大學(xué)電子與計算機工程學(xué)士學(xué)位，及美國斯坦福大學(xué)電子工程學(xué)碩士學(xué)位。

瀾起科技的另外兩名非獨立董事為Wang Rui及方周婕。其中Wang Rui來自于英特爾，目前任英特爾公司高級副總裁兼英特爾中國區(qū)董事長，全權(quán)領(lǐng)導(dǎo)英特爾中國區(qū)的所有業(yè)務(wù)及團隊。

值得注意的是，瀾起科技上市后，英特爾曾多次減持，至2024年6月，英特爾的持股已經(jīng)降至5%以下。而Wang Rui是2024年1月加入瀾起科技擔(dān)任董事的。

方周婕是一名95后，今年29歲，擁有浙江外國語大學(xué)英語學(xué)士學(xué)位。她22歲時就加入了瀾起科技，歷任董事會辦公室專員、董事會辦公室高級專員、董事會辦公室綜合事務(wù)主管。2021年9月至2024年6月，方周婕擔(dān)任瀾起科技職工代表監(jiān)事，之后便進入董事會。

截至遞表，方周婕持有瀾起科技1,066股A股。

瀾起科技其余的高管為蘇琳及傅曉，蘇琳擔(dān)任瀾起科技副總裁及財務(wù)總監(jiān)，傅曉擔(dān)任瀾起科技董事會秘書。

楊崇和與Stephen Tai在瀾起科技領(lǐng)取的薪資是非常高的。2022年-2024年，楊崇和的薪資總額分別為902.8萬元、802.5萬元及999萬元；Stephen Tai的薪資總額分別為902.1萬元、802.3萬元、999萬元。

今年前3個月，楊崇和與Stephen Tai的薪資總額分別為265.1萬元及266.6萬元。

03

五大客戶貢獻(xiàn)超七成收入

英特爾為主要供應(yīng)商

瀾起科技是一家無晶圓廠集成電路設(shè)計公司，目前擁有互連類芯片及津逮?服務(wù)器平臺兩大產(chǎn)品線。

其中，互連類芯片主要包括內(nèi)存接口芯片、內(nèi)存模組配套芯片、高性能運力芯片解決方案及時鐘芯片。津逮?服務(wù)器平臺主要由津逮?CPU及數(shù)據(jù)保護和可信計算加速芯片組成。

2022年-2024年，瀾起科技的收入分別為36.72億元、22.86億元及36.39億元。2025年Q1，瀾起科技收入12.22億元。

互連類芯片為瀾起科技最主要的收入來源，業(yè)務(wù)收入占比各期總收入的74.5%、95.6%、92.0%及93.2%，而公司各期來自津逮?服務(wù)器平臺的收入占比分別為25.5%、4.1%、7.7%及6.6%。

可以發(fā)現(xiàn)的是，瀾起科技2023年來自津逮?服務(wù)器平臺的收入明顯下滑，同比降幅超過90%。這也是瀾起科技期內(nèi)收入下滑的主要原因。2024年，瀾起科技來自津逮?服務(wù)器平臺的收入雖有回升，但仍遠(yuǎn)不及2022年的水平。

瀾起科技來自津逮?服務(wù)器平臺的收入變化，與主要客戶有關(guān)。2022年-2025年Q1，瀾起科技來自五大客戶的收入占比分別為84.3%、74.8%、76.7%及80.1%，來自最大客戶的收入占比分別為25.7%、27.4%、22.9%及32.6%。

2022年，瀾起科技的最大客戶為客戶A，其向瀾起科技采購互連類芯片及津逮?服務(wù)器平臺，期內(nèi)采購金額達(dá)到9.41億元，其余四大客戶均采購的僅是互連類芯片。

而2023年，客戶A已不在瀾起科技的五大客戶之列，當(dāng)年上榜五大客戶的金額為1.15億元。而期內(nèi)所有大客戶采購產(chǎn)品均為互連類芯片。

2024年及2025年Q1，客戶A又成為了瀾起科技的第四大客戶，采購金額分別為4.32億元及1.39億元。

瀾起科技的主要供應(yīng)商中，存在公司曾經(jīng)的關(guān)聯(lián)方。2022年-2025年Q1，瀾起科技分別向供應(yīng)商A采購9.4億元、1.1億元、2.14億元及2134.8萬元。

招股書顯示，供應(yīng)商A正是英特爾集團，瀾起科技向其采購的是津逮?CPU內(nèi)核。而瀾起科技其他的主要供應(yīng)商中，并無供應(yīng)津逮?CPU內(nèi)核的。

2022年及2023年，瀾起科技來自津逮?服務(wù)器平臺的收入分別為9.37億元及9354.7萬元，不及向英特爾集團采購津逮?CPU內(nèi)核的支出。

英特爾集團也向瀾起科技采購互連芯片。2022年-2024年的采購金額分別為295.9萬元、1859.6萬元、72.8萬元。

于2025年3月31日，英特爾集團不再是瀾起科技的關(guān)聯(lián)方。

04

遞表前毛利率超60%

在手現(xiàn)金超70億

2022年-2025年Q1，瀾起科技的毛利率分別為46.4%、58.9%、58.1%及60.4%，整體呈上升趨勢。

分產(chǎn)品來看，公司互連芯片各期的毛利率分別為58.7%、61.4%、62.7%及64.5%，高于公司整體的毛利率；津逮 ?服務(wù)器平臺各期的毛利率分別為10.5%、4.0%、4.8%及4.0%，拉低了公司整體的毛利率水平。

研發(fā)費用為瀾起科技最主要的費用，2022年-2024年分別為5.64億元、6.82億元、7.64億元，占比總收入的15.3%、29.8%、21.0%。

2025年Q1，瀾起科技的研發(fā)費用為1.53億元，占比總收入的12.5%，而上年同期，公司研發(fā)費用為1.76億元，占比總收入的23.9%。

2022年-2024年，瀾起科技的凈利潤分別為12.99億元、4.51億元、13.41億元，2025年Q1，公司凈利潤為5.04億元。

主營業(yè)務(wù)之外，其他收入及收益為瀾起科技的凈利潤增色不少。2022年-2024年，瀾起科技的其他收入及收益分別為5.08億元、3.62億元及3.89億元，占到了期內(nèi)凈利潤的39.07%、80.16%及29.02%。

2025年Q1，瀾起科技的其他收入及收益為6234.3萬元，占比期內(nèi)凈利潤的12.34%。

瀾起科技的其他收入及收益主要由銀行利息收入、投資收益及政府補助構(gòu)成。

2022年-2024年，瀾起科技的銀行利息收入分別為8127.5萬元、1.79億元、2.3億元；投資收益為3.78億元、9461.4萬元、5514.7萬元；政府補助分別為4558.9萬元、8309.2萬元、8984.8萬元。

持續(xù)的盈利讓瀾起科技的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，各期流入資金6.89億元、7.31億元、16.91億元及1.88億元。

截至各期末，瀾起科技的在手的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別為58.34億元、56.66億元、66.99億元及70.36億元。截至2025年3月末，瀾起科技并無貸款，只有租賃負(fù)債。

附：瀾起科技上市發(fā)行有關(guān)中介機構(gòu)清單

聯(lián)席保薦人：中國國際金融香港證券有限公司、摩根士丹利亞洲有限公司、UBS Securities Hong Kong Limited

法律顧問：Davis Polk & Wardwell、國浩律師（上海）事務(wù)所

申報會計師及核數(shù)師：安永會計師事務(wù)所