国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

1990年，日本地產(chǎn)泡沫破裂，經(jīng)濟陷入“失去的二十年”。然而，正是在這段看似黯淡的歲月里，日本消費行業(yè)卻悄然完成了一場深刻的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型：從物質(zhì)消費走向精神消費，從價格驅(qū)動走向價值驅(qū)動，從本土市場走向全球擴張。今天，站在中國房地產(chǎn)下行周期的起點，日本經(jīng)驗為我們提供了極具參考價值的生存與轉(zhuǎn)型樣本。

一、地產(chǎn)下行期的消費邏輯重構(gòu)：從“有房才有消費”到“無房也能悅己”

日本經(jīng)驗表明，地產(chǎn)下行并不意味著消費終結(jié)，而是消費邏輯的重構(gòu)。2000年后日本居民收入與消費幾乎停滯，商業(yè)銷售額增長在0%中樞附近震蕩，但精神消費品類如動漫、博彩、旅游卻持續(xù)跑贏大盤。2023年，日本海外及商品化市場（谷子經(jīng)濟）在規(guī)模及增速上均處于領(lǐng)先地位，規(guī)模分別為1.7萬億日元和7008億日元，分別占動畫產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模的 51%和 21%。在日本地產(chǎn)下行期，精神消費成為新的消費增長引擎。

圖：日本商業(yè)銷售額在地產(chǎn)下行期間增長陷入幾乎停滯

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年6月

圖：動漫產(chǎn)業(yè)市場按類別推移 (廣義動漫市場/單位:億日元)，國內(nèi)外市場規(guī)模繼續(xù)創(chuàng)新高

數(shù)據(jù)來源：《日本動畫產(chǎn)業(yè)報告2024》，截至2023年

二、行業(yè)轉(zhuǎn)型樣本：從“賣貨”到“賣體驗”

1. 奢侈品：高端消費的韌性

盡管中產(chǎn)退潮，日本奢侈品市場卻展現(xiàn)出強勁韌性。2024年，LVMH日本區(qū)銷售增速達28%，遠高于亞太其他地區(qū)（亞太除日本地區(qū)的收入增速為-11%）。這得益于富裕階層消費的穩(wěn)定性與外國游客（尤其是中國游客）的回流。匯率因素放大了價差優(yōu)勢，LV女包、始祖鳥沖鋒衣成為“必買清單”。

2. 食品飲料：健康化、功能化、出?；?/p>

在日本失去的三十年里，其酒水、飲料、調(diào)味品、速凍食品在量減價增中完成升級：

酒類：低度酒替代啤酒，朝日、三得利通過產(chǎn)品迭代實現(xiàn)量價齊升；

乳制品：酸奶、奶酪等高附加值品類增長，明治、養(yǎng)樂多海外收入占比持續(xù)提升；

調(diào)味品：龜甲萬、味之素通過“零添加”“有機”概念提升溢價，出口占比超50%。

三、行業(yè)轉(zhuǎn)型樣本：從“精耕本地”到“出海拓展”

面對國內(nèi)市場的萎縮，日本企業(yè)積極出海。日本企業(yè)的出海分為兩波，70年代是供應(yīng)鏈出海，在國外設(shè)置生產(chǎn)基地；1990-2000年是品牌出海，如朝日啤酒、三得利的威士忌、明治的乳制品等成功開拓海外市場，通過海外市場的拓展，企業(yè)獲得了新的增長空間。比如，2021年后，朝日啤酒國外市場收入占比即超過40%。截至2024年，資生堂僅有28%收入來源在日本本土。

四、日本消費行業(yè)穿越周期的經(jīng)驗，對A股投資的啟示

在當前地產(chǎn)下行期，日本消費行業(yè)通過精神化、高端化、出海化實現(xiàn)突圍。今天，中國消費ETF的估值已接近歷史低位，恰如1998年的日本——危機中孕育著下一輪周期的種子。近年來，國內(nèi)消費行業(yè)亦有新的產(chǎn)業(yè)趨勢形成，相關(guān)產(chǎn)品：

港股消費ETF易方達（513070）：跟蹤港股通消費指數(shù)，彈性高、費率低，且支持T+0交易。對服務(wù)型消費（例如互聯(lián)網(wǎng)平臺、博彩等）與新消費（潮玩、新式茶飲）標的有充分暴露，有望受益于中國消費者對高品質(zhì)、個性化消費趨勢，及優(yōu)質(zhì)企業(yè)出海紅利。其跟蹤的中證港股通消費指數(shù)當前PE-TTM為21.12，處于近5年以來，20.69%。聯(lián)接A：018103；聯(lián)接C：018104

消費ETF易方達（159798）：該ETF主要投資于A股市場的酒水、飲料、乳品、零食公司，受益于我國居民消費功能化、健康化、性價比趨勢及近期發(fā)布的生育補貼政策。其跟蹤的中證消費50指數(shù)當前PE-TTM為16.68，處于近5年以來的4.3%；當前股息率為3.79%，處于近5年以來的96.09%，估值處于相對低位。