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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年8月6日至2025年8月8日，泉果基金對(duì)上市公司申聯(lián)生物進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為163.96億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得31.68%。

截至2025年8月8日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：

一、對(duì)公司近期經(jīng)營(yíng)情況、多聯(lián)多價(jià)疫苗等新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展、公司在人用生物制品方面的布局及其定位、未來(lái)動(dòng)保和人用藥協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略等方面進(jìn)行了介紹。

二、主要交流問(wèn)答

泉果基金Q1、請(qǐng)介紹揚(yáng)州世之源生物科技有限責(zé)任公司的基本情況。

答:揚(yáng)州世之源生物科技有限責(zé)任公司是一家成立于2020年10月的高科技生物醫(yī)藥企業(yè),設(shè)立之初是由美國(guó)聯(lián)合生物醫(yī)學(xué)公司(UnitedBiomedical,Inc.,UBI)集團(tuán)在大陸地區(qū)設(shè)立的重要生物藥發(fā)展基地,專注于創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)、臨床報(bào)批、項(xiàng)目管理和推動(dòng)臨床試驗(yàn)進(jìn)度及樣本檢驗(yàn),將實(shí)現(xiàn)生物制劑的完全商業(yè)落地化。美國(guó)UBI成立于1985年,在慢性和感染性疾病的免疫療法和疫苗研發(fā)領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累,其產(chǎn)品管線涵蓋阿爾茨海默癥、艾滋病、自身免疫性疾病、過(guò)敏癥等多種疾病的治療和預(yù)防。

揚(yáng)州世之源經(jīng)由聯(lián)生藥(揚(yáng)州)、上海摩尼肽(原名:聯(lián)藥(上海))等關(guān)聯(lián)公司重組和戰(zhàn)略調(diào)整而成,負(fù)責(zé)推進(jìn)艾滋病治療單克隆抗體藥物(UB-421)、抗過(guò)敏Anti-IgE單克隆抗體藥物(UB-221)及抗單純皰疹病毒單克隆抗體藥物(UB-621)等三款創(chuàng)新藥多個(gè)適應(yīng)癥在中國(guó)大陸的臨床及商業(yè)化。2025年2月,申聯(lián)生物通過(guò)其全資子公司上海本天成向世之源增資6000萬(wàn)元并取得世之源20.48%股份,投資款用于推進(jìn)三款創(chuàng)新藥及多個(gè)適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)。

泉果基金Q2、請(qǐng)介紹艾滋病治療單克隆抗體藥物(UB-421)的作用機(jī)制及研發(fā)進(jìn)展。

答:艾滋病治療單克隆抗體藥物(UB-421)是一款創(chuàng)新性的抗HIV單克隆抗體藥物,憑借其特有的平臺(tái)設(shè)計(jì),具有多種潛在治療效果。其獨(dú)特的作用機(jī)制在于該藥物通過(guò)與靶向T細(xì)胞表面的CD4受體結(jié)構(gòu)域1結(jié)合,以競(jìng)爭(zhēng)性抑制的方式有效阻斷HIV病毒進(jìn)入宿主細(xì)胞。因UB-421并非直接針對(duì)病毒基因,所以相較于當(dāng)前市場(chǎng)上現(xiàn)有的治療艾滋病藥物,UB-421引起病毒耐藥突變的概率較低,且具有免疫調(diào)節(jié)作用。

UB-421已由聯(lián)藥(上海)獲批中國(guó)臨床二/三期。UB-421將主要針對(duì)多重耐藥和功能性治愈等領(lǐng)域開(kāi)展研究。該項(xiàng)目在海外與美國(guó)NIH進(jìn)行了深度合作,并取得了顯著進(jìn)展。2025年1月,UB-421的研究成果在《自然·醫(yī)學(xué)》期刊(NatureMedicine)刊登。2024年6月,UB-421相關(guān)研究成果發(fā)表于《柳葉刀》(TheLancet)。此外,2019年4月在《新英格蘭醫(yī)學(xué)》(NEJM)雜志上也發(fā)表了相關(guān)研究。

近期,世之源計(jì)劃與國(guó)內(nèi)知名高校共同探討在功能性治愈領(lǐng)域開(kāi)展合作,探索聯(lián)合治療的可能性,以期實(shí)現(xiàn)綜合治愈的潛力。世之源后續(xù)將申請(qǐng)?jiān)擃I(lǐng)域的二期臨床批件并適時(shí)開(kāi)展相關(guān)研究。

此外,針對(duì)低病毒血癥患者,UB-421可以提供優(yōu)化治療方案。通過(guò)研究,希望能夠?yàn)檫@些患者提供更有效的治療方案,改善其生活質(zhì)量。

泉果基金Q3、請(qǐng)介紹抗過(guò)敏Anti-IgE單克隆抗體藥物(UB-221)的作用機(jī)制及研發(fā)進(jìn)展。

答:第二個(gè)管線抗過(guò)敏Anti-IgE單克隆抗體藥物(UB-221),它是一種靶向免疫球蛋白E(IgE)的單克隆抗體藥物,作用機(jī)制為:一方面,UB-221能結(jié)合IgE,中和血液中游離的IgE分子,阻斷其與肥大細(xì)胞及嗜堿性粒細(xì)胞表面受體的結(jié)合,抑制組胺等炎癥介質(zhì)的釋放。另一方面,它可與B細(xì)胞表面的CD23受體結(jié)合,減少IgE合成。UB-221主要應(yīng)用于過(guò)敏性疾病的治療,特別將慢性自發(fā)性蕁麻疹作為首個(gè)適應(yīng)癥,主要原因系慢性蕁麻疹在以往科研中已被證明與IgE高度相關(guān),科學(xué)驗(yàn)證清晰且其臨床試驗(yàn)周期相對(duì)較短,測(cè)量項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)化且易于操作。目前,世之源正在開(kāi)展慢性自發(fā)性蕁麻疹的中國(guó)二期臨床試驗(yàn)。UB-221憑借更加優(yōu)秀的藥理機(jī)制,該產(chǎn)品一旦成功上市,有望在市場(chǎng)上展現(xiàn)出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),UB-221治療領(lǐng)域還包括哮喘、食物過(guò)敏等,世之源將根據(jù)后續(xù)市場(chǎng)需求情況,陸續(xù)開(kāi)展相關(guān)適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)。

泉果基金Q4、請(qǐng)介紹抗單純皰疹病毒單克隆抗體藥物(UB-621)的作用機(jī)制及研發(fā)進(jìn)展。

答:第三個(gè)管線抗單純皰疹病毒單克隆抗體藥物(UB-621),用于治療人類單純皰疹病毒(HSV)感染。UB-621可通過(guò)結(jié)合到皰疹病毒的gD蛋白,間接干擾皰疹病毒與表皮細(xì)胞結(jié)合,以抑制其組織內(nèi)擴(kuò)散傳播的能力及傳染性。UB-621能夠同時(shí)抑制常見(jiàn)的單純皰疹病毒HSV-1和HSV-2。本次選擇精準(zhǔn)聚焦于反復(fù)發(fā)作的生殖器皰疹,這類患者往往需長(zhǎng)期依賴現(xiàn)有小分子藥物治療,但即便每日服藥,病情仍難以得到有效控制。這一患者群體占據(jù)顯著比例,預(yù)計(jì)將展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)議價(jià)能力與廣闊的市場(chǎng)空間。

UB-621將由合作方在海外進(jìn)行臨床二期研究,后續(xù)世之源將依據(jù)海外的試驗(yàn)結(jié)果,積極推進(jìn)其在中國(guó)的三期臨床研究,該產(chǎn)品上市后有望為反復(fù)發(fā)作生殖器皰疹患者帶來(lái)新的治療希望。

泉果基金Q5、公司未來(lái)會(huì)考慮對(duì)世之源進(jìn)行增資及收購(gòu)嗎?

答:公司于2025年2月6日披露了《關(guān)于全資子公司對(duì)外投資暨關(guān)聯(lián)交易的公告》,明確若世之源后續(xù)進(jìn)行新增注冊(cè)資本、發(fā)行股份或被并購(gòu)時(shí),申聯(lián)生物將有權(quán)按照其股權(quán)比例享有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)或同等價(jià)格的條款和條件下享有優(yōu)先收購(gòu)權(quán)。公司目前持有世之源20.48%的股權(quán)。現(xiàn)階段公司更關(guān)注通過(guò)資源協(xié)同高效推進(jìn)其核心產(chǎn)品的臨床試驗(yàn),利用申聯(lián)生物的管理經(jīng)驗(yàn)、研發(fā)能力及生產(chǎn)能力,協(xié)助世之源加速臨床申報(bào)、臨床試驗(yàn)、樣品生產(chǎn)、商業(yè)化進(jìn)程與過(guò)程管理。公司屆時(shí)會(huì)結(jié)合臨床試驗(yàn)、市場(chǎng)環(huán)境等綜合評(píng)估,再?zèng)Q定是否進(jìn)一步增資或者收購(gòu)。

泉果基金Q6、請(qǐng)問(wèn)貴公司已完成回購(gòu),后期會(huì)考慮做股權(quán)激勵(lì)嗎?

答:公司始終高度重視團(tuán)隊(duì)激勵(lì)與長(zhǎng)期發(fā)展的協(xié)同性。管理層對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展充滿信心,公司已于2024年12月5日至2025年5月23日期間回購(gòu)了3,417,373股股份,該部分股份可用于員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。后續(xù)公司會(huì)結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展階段、團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)等因素,適時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,進(jìn)一步激活團(tuán)隊(duì)活力,推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

泉果基金Q7、除了世之源,公司在其他人用生物制品及創(chuàng)新藥領(lǐng)域的布局還有哪些?

答:除了戰(zhàn)略投資世之源外,依據(jù)“國(guó)九條”等國(guó)家政策所倡導(dǎo)的鼓勵(lì)企業(yè)并購(gòu)重組的導(dǎo)向,公司可以開(kāi)展并購(gòu)重組布局人用生物制品及創(chuàng)新藥領(lǐng)域或設(shè)立并購(gòu)基金投資收購(gòu)創(chuàng)新藥管線,尤其是聚焦公司核心技術(shù)平臺(tái),包括單抗、基因工程、核酸(mRNA)以及合成多肽等平臺(tái)技術(shù),尋找具有協(xié)同效應(yīng)的生物醫(yī)藥標(biāo)的。

泉果基金Q8、公司最近與中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院蘭州獸醫(yī)研究所合作開(kāi)發(fā)的兩款口蹄疫三聯(lián)四防產(chǎn)品預(yù)計(jì)什么時(shí)候上市銷售?

答:為滿足市場(chǎng)對(duì)多聯(lián)多價(jià)疫苗的迫切需求以及應(yīng)對(duì)口蹄疫新變株的流行情況,公司近期與中國(guó)農(nóng)業(yè)科學(xué)院蘭州獸醫(yī)研究所簽署技術(shù)合作開(kāi)發(fā)協(xié)議,共同開(kāi)發(fā)豬口蹄疫O型(新毒株)/A型、豬瘟、偽狂犬病三聯(lián)疫苗,以及?？谔阋逴型/A型、病毒性腹瀉/黏膜病、傳染性鼻氣管炎三聯(lián)疫苗。前期已對(duì)兩款產(chǎn)品進(jìn)行了初步的安全性與有效性試驗(yàn),在該產(chǎn)品上市后能夠精準(zhǔn)契合當(dāng)前大型養(yǎng)殖集團(tuán)對(duì)高效疫苗的核心需求,從而實(shí)現(xiàn)較高單價(jià)并有望占據(jù)一定的市場(chǎng)份額。目前,公司已具備相關(guān)GMP生產(chǎn)線,該產(chǎn)品上市后能夠提高公司產(chǎn)能利用率,規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn),收入、利率規(guī)模和利潤(rùn)水平有望進(jìn)一步提高。

泉果基金Q9、公司過(guò)去聚焦于動(dòng)保疫苗領(lǐng)域,此次投資世之源切入人用生物藥賽道,請(qǐng)問(wèn)管理層如何定位此次投資:是財(cái)務(wù)投資、戰(zhàn)略協(xié)同,還是公司未來(lái)業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)向?未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略是怎么樣的,如何定位人用和獸用業(yè)務(wù)占比?

答:申聯(lián)生物以“建設(shè)世界一流高科技生物公司”戰(zhàn)略愿景為引領(lǐng),始終關(guān)注整個(gè)生物制品行業(yè)的廣闊前景,考慮在適當(dāng)時(shí)機(jī)拓展人用藥品市場(chǎng)。公司擁有具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的研發(fā)技術(shù)平臺(tái),包括合成肽、核酸(mRNA)、病毒樣顆粒、亞單位疫苗以及新型滅活疫苗等,這些技術(shù)平臺(tái)在獸藥和人藥領(lǐng)域具有廣泛的適用性,為公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同和業(yè)務(wù)拓展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司近三年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例超過(guò)20%,這些投入不僅是為了當(dāng)前的業(yè)務(wù)發(fā)展,更是為了未來(lái)可能的市場(chǎng)機(jī)會(huì)進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備。

除了股權(quán)投資合作,公司在生產(chǎn)工藝技術(shù)及生產(chǎn)能力方面亦有較深的積累,基于申聯(lián)生物在長(zhǎng)肽鏈(60肽以上)合成技術(shù)、細(xì)胞表達(dá)及規(guī)?；a(chǎn)及質(zhì)量控制等方面的能力,未來(lái)可為世之源提供單抗及多肽的生產(chǎn)支持或生產(chǎn)服務(wù),從而實(shí)現(xiàn)雙向賦能。

綜上所述,此次投資世之源是公司戰(zhàn)略協(xié)同和未來(lái)業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向的重要一步。公司將持續(xù)關(guān)注生物制品領(lǐng)域的創(chuàng)新機(jī)遇,以技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展,為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。