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第一上海發(fā)布研報(bào)稱，予中國(guó)宏橋(01378)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)公司2025-2027年的收入分別為1560億元/1611億元/1674億元人民幣;歸母凈利潤(rùn)分別為245億元、250億元和258億元。該行給予公司2026年10倍PE估值，目標(biāo)價(jià)為29.0港元，較現(xiàn)價(jià)有24%的上漲空間。

第一上海主要觀點(diǎn)如下：

上半年利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)

2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入810.39億元，同比增長(zhǎng)10.1%;毛利達(dá)208.05億元，同比大幅增長(zhǎng)16.9%，毛利率提升1.5個(gè)百分點(diǎn)至25.7%;歸母凈利潤(rùn)123.61億元，同比強(qiáng)勁增長(zhǎng)35.0%;凈利率提高3.1個(gè)百分點(diǎn)至16.7%。利潤(rùn)高增長(zhǎng)源于收入提升、毛利率擴(kuò)張及嚴(yán)格的費(fèi)用管控，每股基本盈利大增36.0%至1.31元。

一體化凸顯成本優(yōu)勢(shì)

公司上游鋁土礦供應(yīng)穩(wěn)定，其中75.3%來自幾內(nèi)亞，保障原料成本優(yōu)勢(shì)。中游電解鋁銷量290.6萬噸，毛利率提升0.6個(gè)百分點(diǎn)至25.2%，得益于能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、低碳技術(shù)降低能耗及數(shù)字化賦能。下游，鋁合金加工銷量39.2萬噸，收入增長(zhǎng)6.5%至80.74億元，高附加值產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量交付。全鏈條協(xié)同顯著提升效率與成本控制力。

全球供需緊平衡，鋁價(jià)易漲難跌

2025年上半年，全球電解鋁市場(chǎng)供需表現(xiàn)為緊平衡。中國(guó)原鋁產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的59.7%，原鋁消費(fèi)量約占全球消費(fèi)量的62.6%，同比較2024年上半年分別上浮0.2%和1.1%。電網(wǎng)、光伏、新能源汽車等領(lǐng)域呈現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，對(duì)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)需求貢獻(xiàn)較大。預(yù)計(jì)下半年電解鋁價(jià)格維持在20600-21300元/噸，氧化鋁維持在3200-3300元/區(qū)間，供需關(guān)系決定鋁價(jià)整體易漲難跌趨勢(shì)。

超30億元回購(gòu)

公司高度重視股東回報(bào)，上半年斥資26.1億港元回購(gòu)1.87億股并注銷，直接增厚每股收益;承諾2025年派息率維持2024年水平;并宣布啟動(dòng)新一輪不低于30億港元的回購(gòu)計(jì)劃，形成“持續(xù)分紅+主動(dòng)市值管理”組合拳，充分彰顯管理層對(duì)公司未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。