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上周五8月22日，珍酒李渡（06979）發(fā)布中期業(yè)績公告，截至2025年6月30日止六個(gè)月，公司的收入為25億元，較2024年同期減少39.6%；股東應(yīng)占利潤為5.75億元，同比減少23.5%；經(jīng)營活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為-3.2億元，較上年同期減少156.1%。

業(yè)績雙降后，珍酒李渡股價(jià)不降反升。截至收盤，公司8月25日報(bào)10.06港元，漲2.03%。

渠道清庫存

2025年上半年，珍酒貢獻(xiàn)約6成收入，但收入同比下滑44.8%至14.9億元，公司解釋稱主要由于白酒消費(fèi)需求不振、維持銷售庫存處于比較低的水平而控制銷售節(jié)奏。

珍酒品牌的銷量和噸價(jià)分別同比下滑33.5%和17%，主要是公司主動(dòng)減少向經(jīng)銷商發(fā)貨為渠道紓壓。

今年6月上市的戰(zhàn)略大單品“大珍·珍酒”定價(jià)888元，定位于珍酒李渡的“珍十五”和“珍三十”之間。珍十五定位在千元價(jià)格帶，官方標(biāo)價(jià)1100元；珍三十的官方價(jià)格約1800-2200元，但兩者都“價(jià)格倒掛”，珍十五目前在京東上的售價(jià)為350元/瓶左右，珍三十約800元/瓶。

如此看來大珍的定位有點(diǎn)尷尬，電商平臺上的售價(jià)和珍十五沖突。

要解決價(jià)格倒掛，珍酒李渡還是要靠“停供”來和經(jīng)銷商進(jìn)行博弈。2025年公司及時(shí)調(diào)整營銷節(jié)奏，以去庫出清為主。分省區(qū)看，公司的主要銷售省份貴州、河南、湖南、廣東渠道秩序相對保持穩(wěn)定、動(dòng)銷降幅可控。

截至上半年，公司存貨80.2億元，與2024年末的75億相比有所增長，但產(chǎn)成品只有7.7億元，與上年的7.8億元持平，說明在去庫存方面實(shí)現(xiàn)一定成績。2021-2024年四年間，公司存貨連年激增，從36.5億元增至75億元。

圍繞大珍新品，公司打造“萬商聯(lián)盟模式”。根據(jù)東吳證券研報(bào)，對比傳統(tǒng)經(jīng)銷商模式，大珍“萬商聯(lián)盟”模式具有以下優(yōu)勢：合作任務(wù)門檻低，不壓貨，大珍合同任務(wù)100件，對應(yīng)貨款約33萬，顯著低于其他白酒；設(shè)置高渠道利潤，終端統(tǒng)一定價(jià)550元打款價(jià)，并提供事后返利共100元，嚴(yán)格管控渠道秩序，明確禁止線上銷售、禁止低價(jià)銷售、禁止同行分銷3條紅線，設(shè)置業(yè)務(wù)員—聯(lián)盟商—稽核人員—總部 4 層機(jī)制進(jìn)行監(jiān)督；另外“短鏈模式”通過壓縮渠道層級，保障渠道秩序和終端利潤。

該模式能否長期維持統(tǒng)一價(jià)格、避免二級市場亂價(jià)，仍需市場進(jìn)一步反饋。

貴州首富吳向東的“茅臺夢”

2025年6月，吳向東以188.9億元身家登上《新財(cái)富》雜志發(fā)布的500創(chuàng)富榜貴州首富。讓人意外的是，貴州是白酒大省，首富竟然不是其他酒商，而是2023年才敲鐘上市的珍酒李渡實(shí)控人吳向東。

吳向東登頂首富，不僅是他實(shí)控珍酒李渡，其名下還有另一家連鎖名酒商行華致酒行（300755）。華致酒行主業(yè)并不是銷售珍酒李渡，公司70%的營收來自經(jīng)銷茅臺和五糧液兩大名酒。

珍酒李渡從一家淪落到拍賣會的酒企，終于走向港交所敲鐘上市，2009年，吳向東以8250萬元競拍下瀕臨倒閉進(jìn)行司法拍賣的貴州珍酒廠100%股權(quán)。

收購珍酒后，吳向東在受訪時(shí)否認(rèn)自己挑戰(zhàn)茅臺，稱將與茅臺形成差異化的競爭，主要將產(chǎn)品定位在300-400元價(jià)位，與茅臺的主力產(chǎn)品拉開檔次。

珍酒李渡可以說是白酒界的“散裝江蘇”，是實(shí)控人吳向東收購來的“集合店”，旗下分別有貴州酒廠珍酒、江西酒廠李渡、湖南酒廠湘窖、開口笑。 而被譽(yù)為“白酒教父”的吳向東白酒版圖，至少收購了包括安徽臨水、陜西太白在內(nèi)的12家地方性酒廠。其1998年創(chuàng)立“金六?！逼放?，曾經(jīng)借助五糧液生產(chǎn)線代工打出名聲，后續(xù)品牌管理混亂，五糧液切斷部分OEM品牌。

先是簽約華為二公主姚安娜代言，再重磅推出號稱對標(biāo)2000元酒的醬香白酒“大珍”......吳向東將“大珍”對標(biāo)飛天茅臺，他直言，“我做夢也想做一個(gè)像茅臺一樣成功的產(chǎn)品”。

來源：財(cái)中社