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2025年上半年，東興證券（601198）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.49億元、歸母凈利潤(rùn)8.19億元，分別同比增長(zhǎng)12.46%、42.12%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為119.53億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.84%，同比增加0.74個(gè)百分點(diǎn)。公司推出每股0.076元（含稅）的中期現(xiàn)金分紅，分紅占上半年凈利的30%。表內(nèi)結(jié)構(gòu)上，投行業(yè)務(wù)收入同比大增約188%，而資管業(yè)務(wù)收入同比下降約6%，呈“投行回暖、資管承壓”的分化格局。

投行業(yè)務(wù)：從“零保薦”到重回前列

2025年上半年，東興證券投行業(yè)務(wù)收入2.51億元，占公司營(yíng)業(yè)收入11.16%，同比增長(zhǎng)188.20%，顯著高于上年同期的0.87億元。此外，公司披露上半年首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）承銷(xiāo)金額24.79億元，對(duì)應(yīng)承銷(xiāo)收入約1.52億元；同期，再融資承銷(xiāo)未落地，債券承銷(xiāo)金額180.79億元、承銷(xiāo)收入約0.86億元，債券端同比小幅回落。與同行業(yè)比較來(lái)看，據(jù)上半年保薦統(tǒng)計(jì)，中信證券以6單居首，東興證券、申萬(wàn)宏源（000166）各完成4單IPO保薦，并列第三梯隊(duì)，較2024年“保薦成功項(xiàng)目為0、多單撤否、評(píng)級(jí)降至C類(lèi)”的情況明顯改善。

資管業(yè)務(wù)：收入下滑，公募規(guī)模大體持平

與投行業(yè)務(wù)顯著進(jìn)步形成反差的是，東興證券2025年上半年資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，收入僅1.34億元，同比下滑6.31%，在公司營(yíng)收中的占比降至5.94%。 公募基金管理通過(guò)全資子公司東興基金開(kāi)展，期末管理規(guī)模389.12億元，較上年同期大體持平；上半年圍繞A500增強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、低碳經(jīng)濟(jì)等方向申報(bào)與布局，部分產(chǎn)品近一年回報(bào)位居同類(lèi)前列。

此外，公司強(qiáng)調(diào)主動(dòng)管理與跨境布局，新增獲批QDII投資額度4000萬(wàn)美元，并推進(jìn)專(zhuān)戶(hù)與固收+等多元策略，但在費(fèi)率下行與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，收入端仍承壓。

盈利改善但結(jié)構(gòu)分化

從總體財(cái)務(wù)來(lái)看，公司上半年末的總資產(chǎn)為1088.86億元、凈資產(chǎn)291.60億元，凈資本約247.22億元；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額119.53億元，較上年同期大幅改善。從業(yè)務(wù)來(lái)看，財(cái)富管理收入8.77億元，同比增長(zhǎng)19.13%；投資交易收入8.35億元，同比下滑1.04%；投行業(yè)務(wù)2.51億元，同比增長(zhǎng)188.20%；資管業(yè)務(wù)1.34億元，同比下滑6.31%?？梢?jiàn)，自營(yíng)與經(jīng)紀(jì)仍是收入基石，投行成為彈性來(lái)源，相比之下，資管業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)偏弱。

雖然上半年IPO承銷(xiāo)與保薦“起勢(shì)”，但公司再融資承銷(xiāo)未見(jiàn)落地、債券承銷(xiāo)回落，且2024年遺留的投行合規(guī)口碑仍需時(shí)間修復(fù)；且目前來(lái)看，在費(fèi)率下行、同質(zhì)化加劇的背景下，公司資管線(xiàn)仍面臨較大壓力。只有投行與資管業(yè)務(wù)的質(zhì)量同步夯實(shí)，東興證券才能提升估值的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。

來(lái)源：財(cái)中社