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文/瑞財經  孫肅博

今年5月，英偉達CEO黃仁勛在臺北設宴，舉辦了一場堪稱半導體行業(yè)“天花板級”的聚會。臺積電董事長魏哲家、鴻海董事長劉揚偉、聯(lián)發(fā)科首席執(zhí)行官蔡力行、華碩董事長施崇棠等中國臺灣科技巨頭悉數(shù)出席。

勝宏科技（300476.SZ）董事長陳濤也是眾多與會者之一，且與年初英偉達年會上的情況一樣，都是現(xiàn)場唯一一位受邀的中國大陸供應商代表，格外引入注目。

幾乎無人能預料到，偏居于二線城市的勝宏科技，竟在AI浪潮中脫穎而出，成為炙手可熱的黑馬。過去四個月里，這匹“黑馬”在資本市場一路狂奔，市值增長逾千億。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月18日至8月18日，勝宏科技股價從78.07元/股漲至231.77元/股，漲幅約196.9%。

2024年，勝宏科技實現(xiàn)營收107.31億元，同比增長35.31%；歸母凈利11.54億元，同比增長了71.96%。

在業(yè)績向好的背景下，勝宏科技早于去年11月就拋出了一份定增預案，計劃募集資金用于海外高階HDI及高多層板產能的布局。今年7月17日，該定增申請正式獲得深交所審核通過。而緊隨其后，公司便向港交所遞交了上市申請，邁出了“A H”雙平臺上市的關鍵一步。

根據(jù)招股書披露，勝宏科技計劃將此次IPO募集的部分資金繼續(xù)投入海外產能建設，進一步拓展其國際化生產布局。

01

2024年實控人陳濤漲薪超百萬

赴港IPO前與妻子套現(xiàn)近19億元

1972年，陳濤出生于甘肅隴南的一個普通家庭。

17歲時，他應征入伍，并于1991年退役后留在喀什工作，在二輕局擔任業(yè)務經理。1996年，他辭掉了“鐵飯碗”，孤身一人來到廣東。

起初，陳濤入職惠州一家名為統(tǒng)將電子的外資企業(yè)，擔任銷售員。2003年，他做了一個大膽的決定，創(chuàng)辦了自己的第一家企業(yè)——勝華電子（惠陽）有限公司（以下稱“勝華電子”），正式踏入PCB行業(yè)。三年后，勝宏科技也被正式成立。

創(chuàng)業(yè)初期，陳濤帶著銷售團隊跑遍珠三角小家電廠，靠“48小時打樣、7天交貨”的服務承諾，硬是從外資壟斷的市場中撕開一道口子，逐步打入TCL、創(chuàng)維等大廠的供應鏈。

不僅抓業(yè)務，陳濤也沒忘了提升自己，勝宏科技成立的當年年底，他在中山大學完成了高級管理人員工商管理碩士(EMBA)項目的學習。此外，他還自己練就成PCB高級工程師，考下各類技術證書。

在陳濤與團隊的不懈努力下，勝宏科技迎來歷史性時刻，2011年時一舉獲得了東方富海、TCL、國科瑞華等多家投資機構的融資。四年后，公司成功掛牌深交所創(chuàng)業(yè)板。

然而，真正在幕后改寫勝宏科技命運軌跡的，是陳濤在2019年做出的那個關鍵抉擇。

2019年，陳濤敏銳地察覺到AI算力對高端電路板的潛在需求，果斷成立HDI（高密度互連板）事業(yè)部，并投入運營。

這一富有遠見的戰(zhàn)略布局，為勝宏科技在2023年成功進入英偉達H系列AI加速卡的供應商名單奠定了基礎。次年，勝宏科技順利通過GPU200認證，成功躋身英偉達 Tier 1 核心供應商之列。

2025年初，勝宏科技成為英偉達年會上“唯一受邀的大陸供應商”。5月，黃仁勛在臺北設宴慶祝Blackwell系統(tǒng)量產時，陳濤作為核心供應鏈伙伴出現(xiàn)在了當天宴會的合影中，站在科技大佬們的后排位置。

根據(jù)招股書，2025年一季度，勝宏科技來自客戶A的銷售額達14.47億元，占公司當期總收入的33.6%。據(jù)其介紹，客戶A是全球最大的電子產品OEM廠商之一，總部位于中國臺灣，并在臺交所上市。

另據(jù)東方財富網財富號，2025年一季度，勝宏科技與英偉達的訂單綁定率已突破70%，拿下了英偉達數(shù)據(jù)中心PCB全球份額的約50%。

總體看勝宏科技2025年一季度的業(yè)績，營收同比增80.31%至43.12億元，凈利同比增339.22%至9.21億元。

與此同時，勝宏科技在資本市場的表現(xiàn)也十分搶眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年4月18日至8月18日，勝宏科技股價從78.07元/股漲至231.77元/股，漲幅約196.9%；同期總市值從673.50億元增至1999.45億元，漲幅約196.9%。

公司股價一路狂飆，陳濤的個人財富也水漲船高。在胡潤研究院公布的《2025胡潤全球富豪榜》中，陳濤與妻子劉春蘭以130億元的財富值成功上榜，位列第2081名。

另據(jù)瑞財經《預審IPO》注意到，2025年7月31日及8月1日期間，也就是此次向港交所遞交招股書前，陳濤的妻子劉春蘭減持了勝宏科技100.69萬股，約占勝宏科技總股本的0.12%，減持金額約為1.91億元。

同一時間，陳濤的兄弟陳勇（勝宏科技董事兼副總裁）也減持了勝宏科技0.06%的股份，套現(xiàn)約1.04億元；勝宏科技的董事兼總裁趙啟祥、執(zhí)行副總裁王輝、財務總監(jiān)朱國強分別減持了公司0.05%、0.007%、0.04%的股份，分別套現(xiàn)約8171萬元、1175.46萬元、6246.76萬元。

再早些之前，2025年5月，陳濤、劉春蘭夫婦還曾通過勝宏科技的控股股東深圳市勝華欣業(yè)投資有限公司（以下稱“勝華欣業(yè)”，由陳濤、劉春蘭各持股90%、10%）向22家機構轉讓了勝宏科技約2.98%的股份，套現(xiàn)約16.94億元。

截至此次遞表港交所前，陳濤、劉春蘭、勝華欣業(yè)、宏大投資及香港勝宏合共有權行使勝宏科技已發(fā)行股份總數(shù)約31.24%的表決權。按陳濤、劉春蘭的持股比例及勝宏科技8月28日收盤市值計算，他們夫婦二人的持股市值約為595.76億元。

作為勝宏科技董事長，陳濤去年獲得了269.34萬薪酬，同比2023年漲了147.11萬元，漲幅超過120%；其妻子劉春蘭作為勝宏科技董事，獲得了165.88萬薪酬，同比2023年漲了114.33萬元，漲幅超過200%。

02

擬定增募資19億獲批

與IPO募資用途有重合

在此次計劃赴港上市前，勝宏科技還于去年11月初就拋出了一份定增計劃，募資用途與此次IPO有重合，即為海外高階HDI及高多層板產能的布局募集資金。

根據(jù)勝宏科技最新披露的《向特定對象發(fā)行股票募集說明書》，其擬將19億元募集資金中的8.5億元用于“越南勝宏人工智能HDI項目”、5億元用于“泰國高多層印制線路板項目”、5.5億元用于“補充流動資金和償還銀行貸款”。目前，該次定增已獲得深交所的審核通過。

事實上，2021年，勝宏科技也曾定增募資過20億元，用于“建設高端多層、高階HDI印制線路板及IC封裝基板建設項目”，以及補流和償還銀行貸款。

但2023年2月 ，勝宏科技突然以PCB行業(yè)的短期需求暫時放緩為由，終止了“高端多層、高階HDI印制線路板及IC封裝基板建設項目”。當年年底，還將該項目尚未使用的募集資金13.85億元用于了“支付收購Pole Star Limited（以下稱“PSL”）100%股權部分對價”。

據(jù)了解，PSL作為持股公司持有MFSS100%的股權，MFSS為一家成立于1988年的全球領先的柔性印刷電路和互聯(lián)解決方案創(chuàng)新提供商，擅長高密度、多層數(shù)柔性電路板的設計與生產，專注于醫(yī)療、數(shù)據(jù)存儲、汽車與工業(yè)控制等終端行業(yè)。

此次交易完成后，勝宏科技間接持有了MFS及其所有子公司（包括MFS Technology (M) Sdn Bhd、湖南維勝科技電路板有限公司、湖南維勝科技有限公司、益陽維勝科技有限公司和MFS Technology Europe UG，以下與MFSS統(tǒng)稱為“MFS集團”）100%的股權，這些公司均被納入了勝宏科技合并報表范圍。

瑞財經《預審IPO》了解到，收購MFS集團雖然增加了勝宏科技柔性電路板的布局，但也同時在公司的合并資產負債表中形成了一定金額的商譽，而且不附帶任何業(yè)績承諾。

截至2023年、2024年各期末，勝宏科技因收購MFS集團形成的商譽余額分別為11.56億元、11.7億元。

不過，MFS集團的業(yè)績表現(xiàn)尚且不錯，2024年的營業(yè)收入同比增長了14%，凈利潤同比增長了114%。MFS旗下的幾家子公司中，單獨披露業(yè)績的只有湖南維勝科技有限公司，2024年實現(xiàn)收入11.05億，凈利潤1.44億。

另外值得注意的是，2023年底將前次定增的募投資金挪作他用的同時，勝宏科技還將募投項目結項后的節(jié)余募集資金7,428.19萬元（截至2023年12月8日募集資金理財收益、銀行存款利息扣除銀行手續(xù)費等的凈額）用作了永久性補充流動資金。

在此次進行定增申報的過程中，因前次募集資金中用于償還銀行借款和補充流動資金金額超出了前次募集資金總額的30%，勝宏科技一度將超出部分于此次募集資金的總額中進行了調減，扣減金額為8,000萬元。也就是說，2024年11月剛發(fā)布定增預案時，勝宏科技擬募集的資金金額為19.8億元。

瑞財經《預審IPO》注意到，截至2024年12月31日，勝宏科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為9.27億元，而短期借款約為19.08億元，現(xiàn)金流存在一定壓力。

截至2025年3月31日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為12.57億元，短期借款約為12.59億元。

截至2025年6月末，勝宏科技有息債務50.36億元，三個月內增長8.48億元。

03

2025年Q1營利高增長

MLPCB和HDI貢獻八成收入

根據(jù)招股書，勝宏科技的主營業(yè)務覆蓋單層及雙層PCB、高多層PCB（MLPCB）、高階HDI及柔性電路板（FPC）。

其中，MLPCB為公司最大收入來源，2024年收入為61.73億元，占公司總收入的57.5%；HDI于2024年的收入為15.2億元，占公司總收入的14.2%；FPC于2024年實現(xiàn)13.1億元的收入，占公司總收入的12.2%。

瑞財經《預審IPO》觀察發(fā)現(xiàn)，2024年，勝宏科技的HDI和FPC業(yè)務的收入均實現(xiàn)高速增長，同比增長率分別為63.53%、1317.89%。截至2025年一季度，HDI的收入占比已達38.3%，較2024年大幅提升24.1個百分點。

當前，勝宏科技具備生產高達70層以上高多層PCB及8階28層HDI的能力，是全球首批實現(xiàn)6階24層HDI大規(guī)模量產的企業(yè)之一，并推進10階30層HDI研發(fā)認證。

近年來，在英偉達的引領下，HDI領域迎來全面“擴容”。根據(jù)Prismark數(shù)據(jù)顯示，2024年全球HDI市場規(guī)模達125.18億美元，產值同比增長18.8%。

勝宏科技的HDI事業(yè)部早在2019年就已經開始投產，目前其24層6階HDI和32層多層板已實現(xiàn)批量出貨。

據(jù)披露，勝宏科技的客戶包括富士康、技嘉、?？低?、海信、小米、聯(lián)想、歌爾股份等，公司產品最終應用于英偉達、AMD、英特爾、特斯拉等。

總體看勝宏科技近年來的業(yè)績情況，2022年、2023年、2024年及2025年一季度（以下稱“報告期”），分別實現(xiàn)營收78.58億元、79.31億元、107.31億元及43.12億元；凈利分別為7.9億元、6.71億元、11.54億元、9.21億元。其中，2025年一季度業(yè)績呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，營收同比增長了80.31%，凈利同比增長了339.22%。

但瑞財經《預審IPO》注意到，勝宏科技的核心產品銷量在2025年一季度同比有所減少。其中，MLPCB產品于2025年一季度的銷量為132.3萬平方米，與上年同期相比同比減少11.1%。

而此次IPO，勝宏科技的募投項目正是與HDI及MLPCB有關，其擬將部分募集資金用于在泰國和越南建立新的HDI及MLPCB生產設施并進一步將生產流程自動化。

2022年-2024年，勝宏科技的存貨分別為11.24億元、13.77億元、20.45億元，隨著存貨快速增長，存貨減值也處于遞增態(tài)勢，各期分別為3051.7萬元、9308.5萬元、9339.6萬元。

附：勝宏科技上市發(fā)行中介機構清單

聯(lián)席保薦人：J.P. Morgan Securities (Far East) Limited、中信建投（國際）融資有限公司、廣發(fā)融資（香港）有限公司

法律顧問：君合律師事務所、佳利（香港）律師事務所

核數(shù)師及申報與會計師：香港立信德豪會計師事務所有限公司

行業(yè)顧問：弗若斯特沙利文(北京）有限公司上海分公司