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中金發(fā)布研報(bào)稱，維持北京控股(00392)2025年和2026年盈利預(yù)測(cè)不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025/2026年6.8倍/6.7倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和35港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)7.4倍2025年市盈率和7.2倍2026年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有8.2%的上行空間。公司公布1H25業(yè)績(jī)，收入445億元，同比+5.2%;歸母凈利潤(rùn)34.4億元，同比+8.1%，經(jīng)營(yíng)性股東應(yīng)占利潤(rùn)32.8億元，同比+4.1%，符合該行預(yù)期;公司擬派發(fā)中期股息0.85港元/股，同比持平。

中金主要觀點(diǎn)如下：

1H25業(yè)績(jī)

1H25北京燃?xì)馓烊粴饪備N量125.1億方，YoY+5.5%，其中北京市內(nèi)管道氣銷量91.9億方，YoY-1.7%，天然氣分銷與貿(mào)易業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)9.7億元，YoY+13.2%。合營(yíng)/聯(lián)營(yíng)公司方面，1H25公司確認(rèn)國(guó)家管網(wǎng)北京管道/VCNG/中國(guó)燃?xì)?北控水務(wù)投資收益12.6/3.3/3.1/3.7億元，總體保持穩(wěn)定。

南港LNG代加工協(xié)議落地，北京燃?xì)庥€(wěn)定性有望提升

1H25北京燃?xì)庖劳心细跮NG項(xiàng)目與國(guó)內(nèi)大型供應(yīng)企業(yè)簽訂了3年共450萬噸LNG代加工合同?；诒本┤?xì)庾杂蠰NG長(zhǎng)協(xié)資源的履約和代加工合同的落地，該行認(rèn)為L(zhǎng)NG接卸收入增加或可部分覆蓋南港LNG項(xiàng)目投運(yùn)后的新增成本，整體提高了北京燃?xì)庥€(wěn)定性。

債務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化

受益于國(guó)內(nèi)融資利率降低及公司將部分外幣有息債務(wù)調(diào)整為人民幣債務(wù)，1H25公司總部財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低超過1億元，向前看，該行認(rèn)為隨著子公司分紅的進(jìn)一步增加，公司有息負(fù)債規(guī)?；蛞灿幸欢ㄏ陆悼臻g。

2025年派息穩(wěn)健，且中長(zhǎng)期仍有提升空間

1H25公司維持中期股息0.85港元/股不變，且管理層于業(yè)績(jī)會(huì)上承諾全年派息將在1.62港元/股(對(duì)應(yīng)末期股息分配0.77港元/股)及2025年經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)35%兩者間取高值進(jìn)行分配。向前看，基于公司穩(wěn)健的公用事業(yè)屬性及北京燃?xì)獾馁Y本開支周期基本接近尾聲，該行判斷公司中長(zhǎng)期派息仍有提升空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：LNG價(jià)格大幅上漲，油價(jià)大幅下跌。