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長期以來，黃金被視為避險資產(chǎn)或高通脹下的“保值"資產(chǎn)。"黃金不生息”的觀點在市場上廣為流傳。股神巴菲特對黃金也持批判觀點，稱其為“不會下蛋的雞”，不產(chǎn)生現(xiàn)金流、股息。 然而自2023年以來，黃金以92%的漲幅跑贏全球股票、債券。

近期，在美聯(lián)儲降息預(yù)期的推動下，黃金、白銀價格持續(xù)上漲。9月1日，COMEX黃金期貨再創(chuàng)歷史新高，現(xiàn)貨黃金逼近歷史新高，A股多支黃金股創(chuàng)歷史新高。

倫敦現(xiàn)貨黃金價格

數(shù)據(jù)來源：Wind 方正證券研究所 截至：2025.09.01

降息風(fēng)暴+免職風(fēng)波引爆市場金價

美國銀行的分析師指出，有兩個重要原因推高國際金價：一是美聯(lián)儲主席鮑威爾8月22日在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)言暗示，即使美國通脹存在上行風(fēng)險，美聯(lián)儲仍對降息持開放態(tài)度后，市場對美聯(lián)儲9月降息的預(yù)期大幅升溫，國際金價再次收于每盎司3400美元上方；

二是近期美聯(lián)儲理事庫克遭特朗普免職風(fēng)波引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的質(zhì)疑，進一步削弱了市場對美元資產(chǎn)的信心，部分投資者大量買入黃金避險，促使國際金價短期內(nèi)漲至每盎司3500美元上方。

相信作為投資者而言，更關(guān)心的或許還是如何利用這波行情賺到錢。做為避險必備的黃金，可做為中長期配置。個股較為分化，配置ETF或許更適合中線投資者。但很多投資者面對黃金相關(guān)ETF是一頭霧水，黃金ETF和黃金股ETF也是傻傻分不清。

黃金ETF≠黃金股ETF

簡單講，黃金ETF跟蹤黃金價格，黃金股ETF跟蹤黃金上市公司股票價格。

黃金ETF直接投資于實物黃金或黃金期貨合約，目標是精準復(fù)制國際金價（現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金期貨）的漲跌，與黃金本身的市場價格掛鉤。

你可以理解為如果國際金價上漲10%，那么跟蹤該指標的ETF就會上漲10%，當然這其中也會有市場情緒，政策風(fēng)險等方面的影響，但是其本身就是和實物黃金強掛鉤的屬性。

從標的來看，目前黃金ETF的標的就兩個，分別跟蹤上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨實盤合約Au99.99價格收益率（簡稱AU9999）與上海黃金交易所上海金集中定價合約基準價格收益率（簡稱上海金）

AU99.99和上海金的區(qū)別是AU是24小時交易，上海金是按照A股的開盤時間交易。所以，理論上來說，AU更即時性，但是實際上二者的走勢幾乎別無二致。

跟蹤這兩個指數(shù)的ETF近一年收益均在38%-39%左右，相對而言跟蹤上海金的ETF收益會稍微好看一點，比如富國上海金ETF、天弘上海金ETF這兩支ETF收益就接近39%了。

數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.09.01

黃金的流動性都很好，所以規(guī)模大小不重要，重要的是費用便宜和收益率稍高。黃金不同于股票，黃金不是生息資產(chǎn)，股票是生息資產(chǎn)。買黃金必須要長期持有才能賺錢，所以費率就會顯得很重要。

黃金ETF規(guī)模費率比較

數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.09.01

因此，在收益率差不多的情況下，選擇費率相對低廉的ETF或是相對更實惠的方式。從費用上看華夏黃金ETF、工銀黃金ETF、富國上海金ETF、天弘上海金ETF這四支ETF在費率上是有一定優(yōu)勢的，長期投資可以適當關(guān)注。

講完了黃金ETF那我們來講講黃金股ETF，雖說是一字之差，但是當中的學(xué)問可多了：

不同于黃金ETF的通俗易懂，黃金股ETF主要投資于黃金礦業(yè)上市公司的股票，收益取決于這些公司的經(jīng)營業(yè)績、股價表現(xiàn)，間接關(guān)聯(lián)金價，但受公司自身因素影響更大。

也就是說，除了金價波動風(fēng)險，還需承擔(dān)上市公司的經(jīng)營風(fēng)險、股市波動風(fēng)險，可能因公司盈利增長實現(xiàn)上漲，也可能因業(yè)績虧損導(dǎo)致下跌。

其中比較有代表性的指數(shù)就是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，其成分股聚焦黃金全產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋紫金礦業(yè)、山東黃金等A股礦業(yè)龍頭，以及周大福、招金礦業(yè)等港股企業(yè)。

指數(shù)波動率較高（近1年波動率1.87%-1.95%），與金價及礦業(yè)公司盈利強相關(guān)，2025年上半年受益于地緣沖突與通脹預(yù)期漲幅達37.75%，屬于高風(fēng)險、高波動品種。

那高風(fēng)險對應(yīng)的就是高收益了。今年，A股市場“反內(nèi)卷”的風(fēng)也同樣吹到了中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)中。從跟蹤該指數(shù)的產(chǎn)品中可以看出，近一年收益率基本維持在60%以上。

其中華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF和工銀中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF表現(xiàn)較為突出。華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF的回報達到64.70%，年化回報同樣為64.70%，超額回報也領(lǐng)先于其他產(chǎn)品；而工銀中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF的回報為62.47%，年化回報62.47%，超額回報23.92%，在風(fēng)險調(diào)整后的收益（如Sharpe比率為1.76）方面也表現(xiàn)出色。這兩只基金在控制風(fēng)險的同時實現(xiàn)了較高的收益增長。

數(shù)據(jù)來源：Wind 截至：2025.09.01

因此喜歡高賠率的黃金投資者，可以關(guān)注到黃金股ETF，尤其是在牛市階段，黃金股ETF的彈性以及超額收益對比起黃金ETF是要更加優(yōu)異的。當然在熊市或者震蕩市就剛好相反，具體的投資標的還需要按照每個人的投資者風(fēng)格而定。

中信建投研報指出，美聯(lián)儲青睞的通脹指標核心PCE溫和上漲，穩(wěn)定了市場對美聯(lián)儲在9月議息會議降息的預(yù)期，特朗普解雇美聯(lián)儲理事庫克的事件持續(xù)發(fā)酵，嚴重威脅著美聯(lián)儲獨立性，美元走弱，激發(fā)黃金貨幣屬性與銅的金融屬性，商品價格突破前高在即，打開權(quán)益標的上行空間。有色板塊呈現(xiàn)各個子版塊全面開花的局面，價格驅(qū)動EPS與情緒改善及戰(zhàn)略定位提升PE的雙擊進行時，建議積極參與。