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【近期行情回顧及資金面動(dòng)態(tài)】

上周，恒生科技指數(shù)整體上漲0.47%，其中可選消費(fèi)和信息技術(shù)行業(yè)漲幅居前。從基本面看，多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中發(fā)布半年報(bào)，部分垂直領(lǐng)域企業(yè)利潤表現(xiàn)超出市場一致預(yù)期，帶動(dòng)恒生科技指數(shù)溫和上行。在“盈利兌現(xiàn)”與“寬松預(yù)期”共同推動(dòng)下，資金持續(xù)流向科技與消費(fèi)板塊龍頭。分行業(yè)來看，信息技術(shù)板塊成為指數(shù)上漲的主要?jiǎng)恿?，同時(shí)資金大幅流入港股科技類板塊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月25日至8月29日期間，港股科技板塊ETF資金凈流入超過50億元，反映出各類投資者對該板塊信心增強(qiáng)。

圖：相關(guān)細(xì)分板塊ETF流入情況

數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至20250829

【三重因素共同驅(qū)動(dòng)資金流入港股科技板塊】

首先在海外流動(dòng)性方面，Jackson Hole 全球央行年會(huì)釋放鴿派信號，美元利率下行路徑再度明朗。鮑威爾在近期的講話中明確表示“政策調(diào)整時(shí)機(jī)已到”，市場對降息預(yù)期顯著升溫。聯(lián)邦基金期貨顯示，9月降息25bp的概率已由一周前的 70% 快速上升至 90%，全年累計(jì)降息預(yù)期重新回到100bp以上。伴隨這一預(yù)期，美元指數(shù)回落至101附近，離岸人民幣匯率一度升值至7.11，新興市場與港股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也同步收窄10-12bp。對利率高度敏感的科技板塊估值得到即時(shí)提振，恒生科技指數(shù)前瞻12個(gè)月PE由19.8× 回升至20.4×，但仍低于五年均值1.2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。

圖：各方對美聯(lián)儲(chǔ)政策利率上界路徑預(yù)期

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

除了海外流動(dòng)性對于估值的正面驅(qū)動(dòng)，企業(yè)盈利超預(yù)期為港股提供了堅(jiān)實(shí)的“安全墊”，從盈利基本面來看，港股近期表現(xiàn)呈現(xiàn)積極態(tài)勢。中長期維度下，恒生指數(shù)每股收益（EPS）預(yù)測已逐步企穩(wěn)，反映上市公司盈利正在修復(fù)。市場對港股企業(yè)盈利增長的信心也有所回升，預(yù)期層面持續(xù)回暖，顯示投資者對中長期基本面的認(rèn)可正在增強(qiáng)。

圖：恒生指數(shù)EPS預(yù)測基本企穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

行業(yè)層面同樣傳遞出積極信號，資訊科技業(yè)的凈利潤增速預(yù)測近期獲上調(diào)，表明市場對其基本面修復(fù)動(dòng)能抱有較強(qiáng)信心。交易情緒方面，港股市場看空情緒出現(xiàn)邊際緩和，期權(quán)市場的看跌/看漲交易量比例快速回落，反映短期投機(jī)空頭力量減弱，市場正逐步從過度悲觀中修復(fù)。

圖：資訊科技業(yè)凈利潤增速預(yù)測有所上調(diào)

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

另一方面，AH 溢價(jià)指數(shù)近期有所擴(kuò)大，該指數(shù)是衡量同時(shí)在A股與港股上市的股票價(jià)格差異的重要指標(biāo)，直接反映兩地市場的估值差距。近兩周以來，溢價(jià)水平上升表明 A 股相對H股的價(jià)格進(jìn)一步走高，H股估值相對更具吸引力。從資金配置角度看，這一變化凸顯港股在短期的配置價(jià)值，H 股性價(jià)比顯著提升?？偨Y(jié)而言，短期市場或繼續(xù)圍繞中報(bào)業(yè)績與降息節(jié)奏展開雙向博弈。但在中期維度下，“穩(wěn)健基本面＋流動(dòng)性拐點(diǎn)”的組合，仍有望推動(dòng)恒生科技與可選消費(fèi)板塊獲取相對收益空間。

圖：AH股溢價(jià)指數(shù)近兩周有所提升

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

總結(jié)來看，港股科技板塊盈利穩(wěn)健、預(yù)期回暖、估值仍處低位，配置價(jià)值逐步凸顯。易方達(dá)恒生科技ETF（513010）當(dāng)前正處于業(yè)績修復(fù)與流動(dòng)性改善的雙重催化前夕。一旦美聯(lián)儲(chǔ)降息落地或內(nèi)地資金南下意愿增強(qiáng)，板塊有望迎來估值修復(fù)。建議投資者適時(shí)布局，把握當(dāng)前低位配置窗口，靜候政策與市場情緒共振帶來的投資機(jī)遇。相關(guān)場外聯(lián)接基金（A類：013308；C類：013309）