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興證國際：予貝殼-W買入評級 有望受益于地產(chǎn)行業(yè)止跌回穩(wěn)帶來的β彈性

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 1.3w閱讀 2025-09-08 10:20

興證國際發(fā)布研報稱，預(yù)計貝殼-W(02423)2025/2026/2027年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤分別為62/74/86億元，認(rèn)為公司作為行業(yè)龍頭，自身α屬性強，同時有望受益于地產(chǎn)行業(yè)止跌回穩(wěn)帶來的β彈性，給予買入入評級，截至2025年9月4日收盤價對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E為26/22/19倍。

興證國際主要觀點如下：

2025Q2公司業(yè)績符合預(yù)期

2025Q2公司實現(xiàn)總GTV同比增長4.7%至8787億元，其中二手房GTV同比增長2.2%至5835億元、新房GTV同比增長8.5%至2554億元，公司α能力持續(xù)得到驗證?；诜€(wěn)健的GTV增長，2025Q2公司營收同比增長11.3%至260億元；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤達(dá)18.2億元，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。

Non-GAAP運營費用率同環(huán)比下滑

2025Q2公司Non-GAAP運營費用率為16.2%，同比下滑0.3個百分點，環(huán)比下滑0.1個百分點；其中Non-GAAP銷售費用率同比下滑0.7個百分點，環(huán)比下滑0.2個百分點。隨著公司更加科學(xué)、精細(xì)的管理舉措和技術(shù)應(yīng)用落地，該行預(yù)計公司的Non-GAAP運營費用率仍有望下滑。

新房新規(guī)產(chǎn)品影響有限，新房takerate維持高位

2025Q2公司新房takerate為3.37%，同比持平，仍維持高位區(qū)間。雖然新房新規(guī)產(chǎn)品的開渠比例和傭金率低于舊規(guī)產(chǎn)品，但新規(guī)產(chǎn)品在多數(shù)城市占比較低，目前對渠道市場影響較小。

擴大回購額度

2025上半年公司累計回購金額為3.94億美元，回購股數(shù)約占2024年末已發(fā)行總股本的1.7%。此外，8月26日，公司宣布擴大現(xiàn)有回購計劃額度，從30億美元增加至50億美元，回購計劃期限延長至2028年8月31日。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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