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國(guó)泰海通發(fā)布研報(bào)稱，調(diào)整百度集團(tuán)-SW(09888) 25-27年收入預(yù)測(cè)為1307/1385/1492億元（前值1304/1379/1403億元），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為176/202/298億元（前值為261/271/292億元）?；趨R率1港幣=0.91元人民幣及SOTP估值法，調(diào)整百度集團(tuán)目標(biāo)價(jià)至176港幣，維持“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：

AI性能持續(xù)提升，加強(qiáng)賦能各個(gè)業(yè)務(wù)

百度發(fā)布深度思考模型文心X1.1，相較X1版本，其事實(shí)性提升34.8%、指令遵循提升12.5%、智能體提升9.6%，基準(zhǔn)測(cè)試整體效果看齊GPT-5、Gemini2.5Pro，訓(xùn)練采用迭代式（思維鏈+行動(dòng)鏈）混合強(qiáng)化學(xué)習(xí)框架。依托自研AI模型，百度多項(xiàng)業(yè)務(wù)獲得賦能：7月搜索業(yè)務(wù)AI生成內(nèi)容占比達(dá)64%；AI推動(dòng)智能云發(fā)展；AI同時(shí)助力數(shù)字人，賦能廣告業(yè)務(wù)。

昆侖芯通過(guò)AI加速芯片開(kāi)啟新的增長(zhǎng)曲線

2025年以來(lái)已達(dá)成多項(xiàng)技術(shù)突破并拿下多個(gè)大額訂單，旗艦芯片昆侖芯P800基于自研XPU-P架構(gòu)，顯存規(guī)格優(yōu)異且對(duì)MoE模型架構(gòu)更友好。3月昆侖芯服務(wù)器中標(biāo)招商銀行AI芯片項(xiàng)目，P800將全面支持招行大模型落地；在4月百度AI開(kāi)發(fā)者大會(huì)上，百度宣布3萬(wàn)卡集群點(diǎn)亮，還推出可容納32/64張昆侖芯AI加速卡的超節(jié)點(diǎn)，大幅提升MoE訓(xùn)練性能與推理效率；9月25日，其在中國(guó)移動(dòng)AI集采項(xiàng)目中中標(biāo)份額第一，訂單金額達(dá)十億。這些成果既印證了昆侖芯的技術(shù)實(shí)力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也為其后續(xù)拓展應(yīng)用場(chǎng)景、開(kāi)啟新增長(zhǎng)曲線打下基礎(chǔ)。

蘿卜快跑加速出海業(yè)務(wù)擴(kuò)張

9月24日，蘿卜快跑獲迪拜首張自動(dòng)駕駛測(cè)試許可。此前3月百度與迪拜簽署的合作協(xié)議中提到將在迪拜率先部署超1000臺(tái)無(wú)人Robotaxi。亞洲方面，蘿卜快跑自2024年底起在中國(guó)香港地區(qū)測(cè)試并逐步擴(kuò)大覆蓋范圍；9月26日，百度稱其正與東南亞、澳大利亞政府洽談引入Robotaxi事宜。此外，7月與Uber、Lyft的合作也助推蘿卜快跑在海外部署。目前總訂單數(shù)破1400萬(wàn)，隨著海外版圖擴(kuò)張，Robotaxi有望成為百度非廣告收入增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。