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中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，維持泡泡瑪特(09992)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，根據(jù)三季度業(yè)務(wù)狀況，考慮到公司頭部IP勢(shì)能向上，出?？臻g充足，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入400.62/580.21/778.14億元(前次為331.17/469.61/634.87億元)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為140.02/203.61/276.87億元(前次為115.35/181.06/266.90億元)。公司作為潮玩文化及商業(yè)化的先行者與龍頭，IP是公司業(yè)務(wù)的核心，公司建立了覆蓋潮流玩具全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化平臺(tái)，包括藝術(shù)家發(fā)掘、IP運(yùn)營(yíng)、消費(fèi)者觸達(dá)及潮流玩具文化的推廣。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布3Q25業(yè)務(wù)狀況

2025年第三季度未經(jīng)審核的整體收益較2024年同期增長(zhǎng)245%-250%。其中：中國(guó)區(qū)收益同比增長(zhǎng)185%-190%;海外收益同比增長(zhǎng)365%-370%。中國(guó)區(qū)各渠道收益表現(xiàn)：線下渠道同比增長(zhǎng)130%-135%;線上渠道同比增長(zhǎng)300%-305%。海外延續(xù)高增態(tài)勢(shì)：亞太地區(qū)同比增長(zhǎng)170%-175%;美洲地區(qū)同比增長(zhǎng)1265%-1270%;歐洲及其他地區(qū)同比增長(zhǎng)735%-740%。

回顧三季度，中國(guó)區(qū)線上增速亮眼，海外市場(chǎng)延續(xù)高增長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，公司3季度線上增速超300%，遠(yuǎn)高于上半年212%的水平，該行預(yù)計(jì)主要系抽盒機(jī)渠道玩法豐富下延續(xù)高增長(zhǎng)、小紅書(shū)直播間等新渠道開(kāi)拓以及LABUBU大單品預(yù)售收入確認(rèn)節(jié)奏影響。海外市場(chǎng)看，美洲市場(chǎng)預(yù)計(jì)受到補(bǔ)貨節(jié)奏影響存在月度波動(dòng);歐洲市場(chǎng)預(yù)計(jì)以南歐等空白市場(chǎng)開(kāi)拓為主，整體平穩(wěn)運(yùn)行;東南亞市場(chǎng)全球最大品牌旗艦店8月8日落地泰國(guó)曼谷，單店整體亦具備支撐。

展望未來(lái)，短中長(zhǎng)期高增長(zhǎng)可期

展望四季度，中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入電商大促，北美市場(chǎng)亦由萬(wàn)圣節(jié)開(kāi)啟購(gòu)物季，預(yù)計(jì)伴隨節(jié)日新品等重磅產(chǎn)品的發(fā)售和老品大單品的補(bǔ)貨，收入亦有望延續(xù)高增長(zhǎng)。展望26年，中國(guó)和亞太市場(chǎng)店效提升邏輯順暢，新業(yè)態(tài)亦在持續(xù)孵化和推進(jìn);美洲市場(chǎng)開(kāi)店及多種合作方式有望共同貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，歐洲及其他市場(chǎng)開(kāi)店空間廣闊。