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中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持華潤(rùn)醫(yī)療(01515)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，考慮到淮陰醫(yī)院負(fù)面影響遞減，維持2024/2025年凈利潤(rùn)5.51/7.15億元，同比增加113.8%/29.8%，目標(biāo)價(jià)5.6港元。公司公布2023年業(yè)績(jī)：收入101.08億元人民幣，同比增長(zhǎng)27.9%；歸母凈利潤(rùn)2.58億元人民幣，同比減少3.1%，符合該行預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)布局進(jìn)一步擴(kuò)大，醫(yī)院業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長(zhǎng)。

截至2023年底，公司在中國(guó)10個(gè)省、市共管理運(yùn)營(yíng)134家醫(yī)療機(jī)構(gòu)（三級(jí)13個(gè)，二級(jí)25個(gè)），運(yùn)營(yíng)床位數(shù)合計(jì)21,515張。2023年，公司醫(yī)院業(yè)務(wù)收入94.06億元，同比增長(zhǎng)33.4%；其中，門(mén)診服務(wù)收入39.33億元，同比增長(zhǎng)32.5%；住院服務(wù)收入54.73億元，同比增長(zhǎng)34.0%，主要系診療人次增加和床位使用率提升所致。

存量自有醫(yī)院收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。

2023年，存量自有醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入60.12億元，同比增長(zhǎng)7.0%；歸母凈利潤(rùn)3.49億元，同比增長(zhǎng)23.1%；醫(yī)院業(yè)務(wù)毛利率18.2%，同比提升2.7個(gè)百分點(diǎn)，剔除淮陰醫(yī)院一次性減值事項(xiàng)影響后，醫(yī)院業(yè)務(wù)分部業(yè)績(jī)利潤(rùn)率9.1%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。2023年，存量自有醫(yī)院常規(guī)門(mén)診人次同比增加6.3%，住院人次同比增加9.2%，三四級(jí)手術(shù)量同比增加1.2%，操作量同比增加1.4%。該行認(rèn)為，存量自有醫(yī)院收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)管理效率進(jìn)一步提升。

遼健及江能醫(yī)院盈利能力持續(xù)提升。

2023年，遼健及江能醫(yī)院營(yíng)業(yè)收入40.96億元，歸母凈利潤(rùn)2.95億元；醫(yī)院業(yè)務(wù)毛利率18.7%，同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)院業(yè)務(wù)分部業(yè)績(jī)利潤(rùn)率11.7%，同比提升2.5個(gè)百分點(diǎn)。2023年，遼健及江能醫(yī)院常規(guī)門(mén)診人次同比增加15.0%，住院人次同比增加10.8%，三四級(jí)手術(shù)量同比增加13.2%，操作量同比增加17.4%。該行認(rèn)為，遼健及江能醫(yī)院業(yè)務(wù)診療量提升速度較快。

風(fēng)險(xiǎn)：自有醫(yī)院經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，商譽(yù)或資產(chǎn)處置減值。