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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融資組/星期日

　　9月3日，速達股份首發(fā)上市。

　　時隔四年，速達股份在經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)板上市失敗后成功上市深主板，雖然經(jīng)過一些調(diào)整變動，但速達股份與二股東鄭煤機之間的關(guān)聯(lián)交易和股權(quán)變動仍遭到交易所問詢及很多投資者質(zhì)疑，主要體現(xiàn)在速達股份獨立性方面。

　　“捆綁”鄭煤機 關(guān)聯(lián)交易引質(zhì)疑

　　速達股份是一家專注于機械設(shè)備全生命周期管理的專業(yè)化服務公司。業(yè)務上目前主要是圍繞煤炭綜采設(shè)備液壓支架開展，為煤炭生產(chǎn)企業(yè)提供維修與再制造、備品配件供應管理、二手設(shè)備租售等綜合后市場服務，并為機械設(shè)備生產(chǎn)商提供流體連接件產(chǎn)品。

　　速達股份近幾年成績亮眼，2021年至2023年營業(yè)收入分別為8.22億元、10.76億元和12.53億元，凈利潤分別為1.02億元、1.05億元和1.62億元；2024年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入5.70億元，凈利潤0.79億元。背靠鄭煤機集團，速達股份股份也是少數(shù)幾家能夠提供全品類服務的后市場綜合服務商，服務網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國14個大型煤炭基地中的11個。

　　但速達股份此次IPO受到的質(zhì)疑聲音不小，主要原因有其與第二大股東的關(guān)系問題，令投資者懷疑速達股份自身的獨立性。此外公司業(yè)績發(fā)展并不穩(wěn)定，再加上鄂爾多斯員工安全事故的發(fā)生，速達股份受到質(zhì)疑并不意外。

　　外界對速達股份獨立性的質(zhì)疑并不是第一次。事實上，這并不是速達股份第一次申請上市，速達股份曾在2020年6月申請創(chuàng)業(yè)板上市，因質(zhì)疑其持續(xù)經(jīng)營能力和業(yè)務獨立性等問題于2021年1月被否。

　　從當時的招股書中可以看到，鄭煤機持有公司29.82%股份，為公司的第二大股東，但公司并未承認其參與到公司的實際經(jīng)營中，而且鄭煤機子公司綜機公司的主營業(yè)務之一為液壓支架維修任務，與速達股份存在業(yè)務競爭關(guān)系。

　　速達股份在人事和業(yè)績上也都受制于鄭煤機。公司成立之初，創(chuàng)始人李錫元依靠自己的相關(guān)技術(shù)和經(jīng)營技術(shù)，與當時需要開拓煤炭機械后服務市場的鄭煤機共同合作，李錫元和鄭煤機各持股40%，速達股份引入兩名鄭煤機員工賈建國和李優(yōu)生作為創(chuàng)始人，并接受了鄭煤機售后服務處的團隊（共計29人），承接了鄭煤機售后服務處的職能，速達股份于2012年開始向鄭煤機租賃廠房。

　　時間來到2024年，經(jīng)過四年改道調(diào)整發(fā)展，速達股份的一些老問題依然存在。鄭煤機將10%的股份轉(zhuǎn)讓給揚中徐工，持股比例降到了19.82%（IPO發(fā)行前），并在2020年將財務權(quán)力交回速達股份，但關(guān)聯(lián)交易中的緊密聯(lián)系仍沒有改變。

　　在速達股份的關(guān)聯(lián)采購中，公司關(guān)聯(lián)采購主要為向鄭煤機體系公司采購，占比均在90%以上，從2021年到2023年，采購總額占比分別為9.41%、8.89%、14.18%。除此之外，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易價格公允性存疑，恒達智控對速達股份的可匹配銷售金額與按第三方價格銷售金額的差異分別為5.64%、-0.94%和1.22%。

　　在關(guān)聯(lián)銷售方面，速達股份與鄭煤機及其子公司的關(guān)聯(lián)銷售占營收比例較大，2021年度到2023年度分別為16.84%，17.29%，18.33%。在銷售價格方面，速達股份向鄭煤機提供液壓支架維修服務與直接向第三方提供液壓支架維修服務的對比情況在2021年與2023年度分別為2.62%和20.24%，而在2022年度卻低于第三方54.96%，價格的劇烈波動讓人懷疑與鄭煤機關(guān)聯(lián)銷售的公允性。

　　客戶集中度高 ?

　　2024年1-6月，速達股份營業(yè)收入直接變?yōu)樨撛鲩L；凈利潤增速則為54.55%。2021年至2023年毛利率分別為27.65%、24.03%和27.36%，并不穩(wěn)定。

　　速達股份主要客戶集中度高，對大客戶依賴度高，以大型國企為主，2021年至2023年營業(yè)收入占比分別達到了68.98%、73.86%、64.37%。

　　速達股份首次公開發(fā)行1900萬股，占發(fā)行后總股本25%，發(fā)行價格為32元/股，募集資金約6.08億元。

　　此次募集資金，速達公司將主要用于擴大再制造暨后市場服務能力以及研發(fā)中心建設(shè)。速達是否能應對挑戰(zhàn)，及時解決現(xiàn)有問題，對未來發(fā)展有至關(guān)重要的影響。

　　截至收盤，速達股份上市首日股價為43.57元/股，較發(fā)行價上漲了36.16%。

責任編輯：公司觀察