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海通國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，首次覆蓋中電控股(00002)給出73.55港元的目標(biāo)價(jià)，并給出“優(yōu)于大市”的評(píng)級(jí)?；贒CF估值模型，該行預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為902.66/938.67/985.31億港元，歸母凈利潤(rùn)為69.41/73.38/75.63億港元。

海通國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

2023年公司盈利顯著修復(fù)。

2019年以來，公司營(yíng)業(yè)收入有所波動(dòng)，由856.89億港元逐漸增長(zhǎng)到2023年的971.69億港元，期間CAGR約為0.4%。2023年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.55億港元，同比增長(zhǎng)620.2%，主要因?yàn)?022年澳洲業(yè)務(wù)因發(fā)電量短缺而無法應(yīng)對(duì)的遠(yuǎn)期銷售合約在批發(fā)電價(jià)創(chuàng)歷史新高的環(huán)境下所產(chǎn)生的結(jié)算成本，使能源業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重不良影響，而2023年遠(yuǎn)期電價(jià)放緩且價(jià)外能源合約陸續(xù)到期，使得利潤(rùn)顯著修復(fù)。

香港地區(qū)貢獻(xiàn)公司60%的營(yíng)業(yè)收入和76%的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)。

公司的營(yíng)業(yè)收入主要來自香港和澳洲，2023年占比分別為60%和38%。2023年，公司計(jì)入公平價(jià)值變動(dòng)前營(yíng)運(yùn)盈利為101.27億港元，其中香港占76%，中國(guó)內(nèi)地占18%;按業(yè)務(wù)劃分，輸電配電及零售/燃煤及燃?xì)?核能/可再生能源的盈利占比分別為53%/22%/16%/9%。

公司派息穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債水平相對(duì)穩(wěn)健。

公司作為香港公用事業(yè)股維持穩(wěn)定派息記錄，近年來每年股息維持在3.1港元，2023年年度股息率為4.81%，公司資產(chǎn)負(fù)債率保持在51%左右，波動(dòng)較小，具有良好的償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。今年5月13日公司宣布派發(fā)2024年第一期中期股息每股0.63港元，與2023年第一期中期股息相同，每股盈利符合預(yù)期。

香港電力需求有望持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)內(nèi)地、澳洲及印度地區(qū)可再生能源裝機(jī)有望提升。

公司預(yù)計(jì)在中華電力供電范圍內(nèi)擬建的公共房屋單位數(shù)量，將在五年內(nèi)增加50%。此外，香港具優(yōu)厚潛力成為區(qū)域數(shù)據(jù)中心的樞紐，公司目標(biāo)在2028年前，為最多達(dá)18個(gè)大型數(shù)據(jù)中心接駁和提供電力。2024年，Energy Australia新建的320MWTallawarraB燃?xì)獍l(fā)電廠已經(jīng)啟用，計(jì)劃在2030年底前把發(fā)展或營(yíng)運(yùn)中的可再生能源項(xiàng)目增加至最多3,000MW。Apraava Energy不但成功投得新的風(fēng)電、太陽(yáng)能及輸電項(xiàng)目，更成功進(jìn)軍新興的智能電表及通訊系統(tǒng)(AMI)行業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

1.匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);2.股息低于預(yù)期;3.監(jiān)管環(huán)境變化風(fēng)險(xiǎn)。