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樂居財經(jīng) 徐迪 10月14日，聯(lián)合國際授予肥城華裕產(chǎn)業(yè)集團有限公司（“肥城華?！保瓸BB’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評級反映了肥城市人民政府（“肥城市政府”）在必要時為肥城華裕提供非常強力支持的高度可能性，這主要考慮到肥城市政府持有肥城華裕的全部股權(quán)，肥城華裕作為負(fù)責(zé)肥城市國有資產(chǎn)運營的重要的的地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略重要性，以及肥城市政府與肥城華裕之間的緊密聯(lián)系，包括任命高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、監(jiān)督重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務(wù)支持。此外，如果肥城華裕面臨任何經(jīng)營或財務(wù)困境，肥城市政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著的負(fù)面影響。

展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對肥城華裕的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及肥城市政府會繼續(xù)確保肥城華裕穩(wěn)定經(jīng)營的預(yù)期。

關(guān)鍵評級驅(qū)動因素

政府所有權(quán)和監(jiān)管：肥城市政府通過肥城市國有資產(chǎn)運營中心（“肥城國資中心”）和肥城市城資控股集團有限公司（“肥城城資控股”）全資持有肥城華裕，是該公司的實際控制人。肥城市政府政府對公司擁有最終決策權(quán)和很強的控制和監(jiān)督，包括任命高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、監(jiān)督重大投融資決策。此外，肥城市政府為公司制定了績效考核政策，并定期任命審計師審視其經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。

戰(zhàn)略重要性及一致性：肥城華裕作為肥城市重要的地方投資發(fā)展公司，主要負(fù)責(zé)肥城市水務(wù)運營，包括供水、污水處理等，并在區(qū)域內(nèi)從事工程建設(shè)、玻璃制品生產(chǎn)銷售、物流運輸、物業(yè)管理、融資租賃等業(yè)務(wù)。集團在促進區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，其業(yè)務(wù)運營和戰(zhàn)略規(guī)劃與肥城市政府的發(fā)展計劃保持一致。

持續(xù)的政府支持：肥城市政府為肥城華裕提供持續(xù)的支持。2023 年及 2024 年上半年，公司獲得肥城市政府多輪股權(quán)注入，擴大了公司總資產(chǎn)規(guī)模。2021 年至 2023 年，公司共獲得肥城市政府財政補貼約人民幣3,230 萬元。鑒于肥城華裕在肥城市的戰(zhàn)略重要性，我們預(yù)計肥城市政府的支持將保持不變。

肥城華裕財務(wù)及流動性狀況：由于公司不斷獲得肥城市政府的注資，公司的總資產(chǎn)從2021年底的人民幣18.3億元，增加至2024年6月底的人民幣55.6億元。同樣，公司的總債務(wù)從 2021 年底的人民幣 5.5 億元，增加至 2024 年 6 月底的人民幣 12.6 億元。由于肥城市政府的注資，公司的資產(chǎn)規(guī)模得到加強，公司的財務(wù)杠桿（以總債務(wù)/資本化計算）從 2021 年底的 46.0%，下降至 2024 年 6 月底的 20.6%。

肥城華裕的流動性較為緊張。截至2024年6月底，公司的非受限貨幣資金余額為人民幣1.4億元，未使用的信貸額度為人民幣 2,800 萬元，而其一年內(nèi)到期的債務(wù)為人民幣 3.4 億元。盡管如此，其債務(wù)大部分為銀行借款，預(yù)計到期后均能收回續(xù)作。此外，肥城華裕擁有多種融資渠道，包括銀行貸款和潛在債券發(fā)行，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運營。

肥城市的經(jīng)濟財政狀況：肥城市是山東省泰安市的一個縣級市，位于泰安市西北部，總面積約1,277平方公里。肥城市近年來經(jīng)濟保持平穩(wěn)增長，2023年GDP達人民幣873億元，同比增長6.7%。2023年肥城市GDP總量位居泰安市各市區(qū)縣第一。肥城市政府財政總收入主要來源于一般公共預(yù)算收入和轉(zhuǎn)移支付，肥城市政府預(yù)算收入由2022年的人民幣47億元，增至2023年的人民幣51億元，稅收貢獻率由同期的81.8%提升至88.0%。由于專項債務(wù)規(guī)模大幅上升，其財政債務(wù)比率，即政府債務(wù)總額/政府綜合財力，從 2022 年底的 88.1% 增至2023 年底的 112.6%。