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文/樂居財經(jīng) 徐酒眠

出海布局幼教賽道五年后，綠城服務(wù)（02869.HK）還是決定收縮戰(zhàn)略了。11月8日晚，其公告披露，擬出售旗下MAG部分股權(quán)。

其中，MAG已發(fā)行股本約11.64%，出售給Montessori Academy信托的受托人Montessori Pty Ltd，對價1620萬澳元；另外10.78%的股本，由MAG以1500萬澳元回購。出售、回購事項，彼此互為條件。

兩筆交易合計金額約3120萬澳元，按照實時匯率，折合人民幣約1.47億元。綠城服務(wù)預(yù)期，將就出售及回購事項錄得未經(jīng)審核收益約1680萬澳元，折合人民幣約8210萬元。

緊隨交易事項完成，綠城服務(wù)仍將持有MAG35%股權(quán)，但后者將不再是綠城服務(wù)的附屬公司，財務(wù)業(yè)績也將不再綜合計入未來財務(wù)報表。而買方在MAG的持股將從21.92%增至37.3%，成為第一大股東。

MAG，全稱Montessori Academy Group Holding Pty. Ltd. 是一家在澳洲注冊成立的公司，主要從事以蒙特梭利教學(xué)方式，向0～6歲嬰幼兒提供教育、托兒服務(wù)，以及日常教學(xué)。

早在2015年，綠城服務(wù)就開始布局“物業(yè) 教育”，并在次年成功孵化出了“奇妙園”品牌，以原版美國本土課程基礎(chǔ)，研發(fā)更適合中國幼兒的早教課程體系，為中國高端家庭提供0-3歲嬰幼兒早幼服務(wù)。

依托自身龐大的業(yè)主資源，以及當(dāng)時的政策支持，綠城服務(wù)有意在幼托領(lǐng)域做大做強。2019年，其看中了在澳洲經(jīng)營超過20家幼兒園的MAG，并在當(dāng)年7月完成了對MAG56%的股權(quán)收購，總代價約5026.77萬澳元，當(dāng)時折合人民幣約為2.43億元。

綠城服務(wù)計劃通過控股MAG，一方面與“奇妙園”形成互補，提升業(yè)務(wù)規(guī)模及行業(yè)地位；另一方面從中獲得完整、成熟且高品質(zhì)的辦學(xué)解決方案，以及專業(yè)教育師資培訓(xùn)能力，突破關(guān)鍵業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，降低師資招聘及培訓(xùn)成本等。

運氣不好的是，收購?fù)瓿刹痪煤螅蛞咔橄?，各行各業(yè)受到不小沖擊。從披露的數(shù)據(jù)來看，MAG的業(yè)務(wù)規(guī)模在最近幾年有所增長，目前在澳洲經(jīng)營超過55間托兒所。

業(yè)績方面，截至2018年6月30日止兩個年度及截至2018年12月31日止六個月，MAG的除稅后溢利分別約為456.5萬澳元、292.8萬澳元及304.5萬澳元。

但最近交易公告中，2022年、2023年的除稅后溢利呈現(xiàn)大幅下滑之勢，分別約為117萬澳元、28.86萬澳元。

 盈利狀況下滑明顯。因此，綠城服務(wù)此時選擇退出對MAG的控股權(quán)，也被市場看作是及時“止損”。

綠城服務(wù)則在公告中解釋，選擇出售MAG部分股權(quán)，是考慮到中國幼兒教育的政策及市場環(huán)境，集團原本透過MAG的澳洲教育系統(tǒng)及商業(yè)模式，支持中國幼兒教育相關(guān)業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展的目標(biāo)，可能無法于短期內(nèi)實現(xiàn)。

不過出海折騰這一圈，綠城服務(wù)其實并沒有虧。

根據(jù)此番交易價推算，綠城服務(wù)手中35%股權(quán)價值約4870.65萬澳元，兩項總計7990.65萬澳元。對比當(dāng)初5026.77萬澳元的收購價，已有2963.88萬澳元的盈利。此外，綠城服務(wù)還有收購MAG這幾年的利潤分紅入賬。

值得注意的是，綠城服務(wù)也給予原股東收購MAG剩余股份的購買期權(quán)，約定在期權(quán)簽約日3年后的4個月內(nèi)，原股東可以6216萬澳元收購剩余股份。

此外，在出售及回購事項完成后，綠城服務(wù)與MAG其余股東將訂立認(rèn)沽及認(rèn)購期權(quán)契據(jù)，涉及MAG股本中3,271,757股「A1」類普通股，相當(dāng)于本次公告日期MAG約31.49%股權(quán)。

據(jù)此，若未來MAG股價下跌，綠城服務(wù)可以通過行使認(rèn)沽期權(quán)減少損失；反之，則可以通過行使認(rèn)購期權(quán)增加收益。

“于該等交易后，本集團及MAG將繼續(xù)探索更符合雙方各自利益的新合作方式”，綠城服務(wù)似乎并不打算放手幼托市場。

物業(yè)服務(wù)、園區(qū)服務(wù)、咨詢服務(wù)，以及科技服務(wù)，是驅(qū)動綠城服務(wù)發(fā)展的四大業(yè)務(wù)板塊。其中，文化教育服務(wù)被歸類于園區(qū)服務(wù)，今年上半年，綠城服務(wù)該業(yè)務(wù)線貢獻營收3.66億元，同比增長9.1%，占總收入的4.0%。

時間線拉長，2016年，文化教育服務(wù)首次在業(yè)績報告中曬出營收數(shù)據(jù)，彼時僅有千萬出頭。而2023年，這部分業(yè)務(wù)收入增至6.91億元。

剝離MAG的業(yè)績并表后，這一營收數(shù)據(jù)難免波動。以回歸園區(qū)為目標(biāo)，綠城服務(wù)新的增長引擎會在哪里？