國泰君安：予BOSS直聘-W“增持”評級 目標價64.11港元
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2024-12-19 19:54
國泰君安發(fā)布研究報告稱，予BOSS直聘-W(02076)“增持”評級。公司通過效率提升以及聚焦有變現(xiàn)能力的項目保持利潤率持續(xù)提升的趨勢。且基于自身匹配效率優(yōu)勢，公司自身份額仍在持續(xù)提升，維持2024/25/26年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤28.01/35.17/42.02億元，目標價64.11港元。公司業(yè)績符合預(yù)期，增速放緩，但自身份額仍在提升，且利潤率將在規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動下持續(xù)上行。
國泰君安主要觀點如下：
業(yè)績簡述：
公司24Q3營業(yè)收入19.11億/+19%，現(xiàn)金收入增速約為10%，GAAP歸母凈利潤4.22億/+36.22%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤7.18億/+26.42%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤率24.5%。
收入增速持續(xù)放緩。
①收入增速逐季度持續(xù)放緩，增長面臨壓力，但屬于預(yù)期之中，公司此前已經(jīng)有充分溝通。宏觀環(huán)境影響下企業(yè)需求波動是主因。②用戶數(shù)仍在增加，但主要為求職者，所以C/B比例預(yù)計仍然承壓。用戶結(jié)構(gòu)看，頭部KA企業(yè)在經(jīng)濟波動階段需求更穩(wěn)定，所以ARPPU同增。③預(yù)計2024Q4收入增速為13.6-14.6%，預(yù)計25年收入增速+10%，利潤率在規(guī)模經(jīng)濟和效率提升的驅(qū)動下將延續(xù)提升趨勢。
聚焦有變現(xiàn)能力的項目和利潤率，利潤率仍有提升空間。
①增長壓力之下，公司延續(xù)了上個季度的策略：1)通過降本增效等方式保持利潤率持續(xù)提升的趨勢;2)聚焦短期有變現(xiàn)能力的目標的策略。②反映到財報上，是明顯更加克制的銷售投放，以及快速降低的研發(fā)費用率。但短期人員調(diào)整的成本導(dǎo)致管理費用率提升。③目前BOSS直聘已經(jīng)從逆勢高增長的邏輯，轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定釋放利潤的階段BOSS直聘后續(xù)后續(xù)的增長來自：1)相比同行，公司在藍領(lǐng)、KA等領(lǐng)域，仍然又較為明顯的匹配效率優(yōu)勢以及品牌認知，因此處于份額提升階段。2)出海與國際化將成為重要增量。3)政策催化下，經(jīng)濟向好驅(qū)動的企業(yè)招聘用工需求回暖。
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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