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方正證券：維持361度“強烈推薦”評級 中長期有望保持優(yōu)于行業(yè)穩(wěn)健增長

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 4.5w閱讀 2025-01-17 11:20

方正證券發(fā)布研究報告稱，維持361度(01361)“強烈推薦”評級，預計公司24-25年歸母凈利潤10.8、12.5億元。短期看，公司線下以經(jīng)銷模式為主，25年增長具備確定性，且后續(xù)部分尖品持續(xù)有補單需求，線上自營主導保持快速增長;全年公司收入增長確定性強。中長期看，公司有望受益于消費趨勢變化及低線城市運動市場廣闊，保持優(yōu)于行業(yè)的穩(wěn)健增長。

方正證券主要觀點如下：

24Q4高基數(shù)下流水增長穩(wěn)健。

24Q4公司線下大裝增速約10%、童裝增速約10-15%，較高基數(shù)下流水取得穩(wěn)健增長。線上增速持續(xù)快于線下，24Q4同比增長30-35%，在線上競爭加劇背景下，借勢雙十一通過線上差異化爆品，多平臺達人投放等實現(xiàn)了顯著優(yōu)于行業(yè)的增長，且增速環(huán)比邊際向上。線下分月度看，10月、11月受益于國慶長假和雙十一大促推動整體表現(xiàn)強勁，12月受天氣轉(zhuǎn)冷不及預期影響增速略有放緩。整體Q4公司流水表現(xiàn)符合預期，且每月有額外低單位數(shù)補單貢獻增量。

各項經(jīng)營指標保持穩(wěn)?。?/p>

24Q4公司折扣水平為70-73折，環(huán)比略有改善;終端庫銷比4.5-5倍左右、6個月新品售罄率約80%，各項經(jīng)營指標均較為穩(wěn)健。

圍繞跑步&籃球品類，聚焦長期主義持續(xù)進行品牌投入：

Q4公司加大在冬季大單品羽絨服上的科技投入，推出多款功能性羽絨服單品;同時約基奇首款簽名鞋Joker1全球發(fā)售，有望借勢約基奇影響力加速公司全球化進程。此外，通過持續(xù)贊助國內(nèi)馬拉松賽事提升在跑圈影響力，同時第九屆亞冬會后續(xù)將在哈爾濱開幕，公司作為官方合作伙伴有望提升品牌影響力的同時，也可推廣公司戶外相關(guān)產(chǎn)品。

展望25年整體較為樂觀，渠道煥新&海外市場持續(xù)推進：

25年元旦公司流水實現(xiàn)低單位數(shù)增長，在僅有單天節(jié)假日背景下實現(xiàn)開門紅。全年看，25年前三季度訂貨會保持穩(wěn)健增長，其中量增驅(qū)動為主，價格增長約低單位數(shù)，該行預計全年有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。渠道端，國內(nèi)一方面大裝推出十代店、童裝推出五代店;同時新推出超品店試水新業(yè)態(tài)新模式，面積約在千平以上，產(chǎn)品品類更為豐富，當下已在成都、石家莊、惠州開設(shè)三家門店，若單店模式跑通后續(xù)有較大展望空間。海外市場持續(xù)加碼亞洲及東南亞投入，近期在馬來西亞開設(shè)首家直營店，未來有望在東南亞部分國家繼續(xù)開設(shè)少量直營店，為當?shù)亟?jīng)銷商提供樣板。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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