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近日，乳企麥趣爾(002719.SZ)發(fā)布2024年業(yè)績預告，公司預計歸母凈利潤較上年同期進一步下滑，虧損1.5億元—2.2億元，比上年同期下降54.48%—126.57%；扣非后的凈利潤預計虧損1.45億元—2.1億元，比上年同期下降47.07%—113%。這也意味著，公司凈利潤將連續(xù)三年出現(xiàn)虧損。

值得注意，根據(jù)交易所2024年4月發(fā)布的“退市新規(guī)”，財務類退市的規(guī)則包括連續(xù)兩年利潤為負且營收低于三億元。就麥趣爾目前狀況而言，其營收規(guī)模暫時未達退市紅線。但證券之星發(fā)現(xiàn)，2022年和2023年，公司營收連續(xù)兩年下滑，2024年前三季度，公司營收仍未改善，同比下滑11.34%至4.76億元。而在當前乳企競爭加劇、“丙二醇”事件陰霾仍未揮去，控股股東部分股權還遭遇司法拍賣。一連串的負面事件交織下，麥趣爾能否挽回業(yè)績頹勢存在較大不確定性。

連續(xù)11個單季度虧損

麥趣爾目前涉及的業(yè)務主要為畜牧養(yǎng)殖、乳制品加工、烘焙食品加工、冷凍食品加工及烘焙連鎖經(jīng)營，其中乳制品業(yè)務是公司重要收入來源，2021年，公司乳制品業(yè)務實現(xiàn)7.33億元收入，占當期收入比超六成，不過2022年和2023年，受自身負面事件和行業(yè)環(huán)境等因素影響，乳制品業(yè)務的收入占比分別為：55.51%和38.36%。

對于2024年業(yè)績的大幅虧損，麥趣爾解釋稱，報告期受國內原料奶供需減少，導致的行情下行、市場價格逐漸下降，根據(jù)會計準則計提生物資產(chǎn)減值準備。此外公司還表示，優(yōu)化牛群結構，加大對生物資產(chǎn)的淘汰比例，導致子公司畜牧養(yǎng)殖業(yè)務虧損增加。

據(jù)了解，為實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的安全可控，近年國內奶牛養(yǎng)殖規(guī)模擴大、奶牛產(chǎn)能增加，但由于市場需求增速放緩，乳制品行業(yè)出現(xiàn)供過于求的情況，由此造成原奶價格走低。而上游奶牛養(yǎng)殖由于具有重資產(chǎn)屬性，面臨較高的養(yǎng)殖成本，下游終端需求不振，雙重夾擊下，乳企業(yè)績愈發(fā)承壓，行業(yè)競爭也愈發(fā)激烈。麥趣爾表示，為應對市場激烈競爭公司乳制品業(yè)務持續(xù)加大產(chǎn)品促銷力度，使營業(yè)利潤進一步下降，最終導致銷售額和毛利率同比下滑。

對于乳制品行業(yè)的未來走勢，中信證券在發(fā)布的研報中認為，展望2024Q4，春節(jié)錯期以及渠道持續(xù)健康下，預計乳制品板塊Q4有望較Q3進一步改善，同時看好2025H2原奶周期觸底回升下，乳制品板塊向上盈利彈性。

2022年第二季度至2024年第三季度，麥趣爾已經(jīng)連續(xù)10個單季度歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，以公司發(fā)布的業(yè)績預告推算，麥趣爾2024年第四季度歸母凈利仍未走出虧損的泥沼。

“丙二醇”事件負面影響仍在

據(jù)證券之星觀察，公司業(yè)績下滑，除行業(yè)因素之外，還與其尚未擺脫2022年“丙二醇”事件產(chǎn)生的負面影響有關。

2022年6月，昌吉市市場監(jiān)督管理局收到國家食品安全抽檢信息系統(tǒng)平臺推送浙江省麗水市慶元縣市場監(jiān)督管理局檢驗報告，檢驗結果為麥趣爾2批次純牛奶含有丙二醇，為不合格食品。此后據(jù)麥趣爾所在的當?shù)厥袌霰O(jiān)管部門調查，麥趣爾純牛奶中檢出丙二醇為企業(yè)在生產(chǎn)過程中超范圍使用食品添加劑香精所致。對此，昌吉市市場監(jiān)督管理局沒收麥趣爾違法所得36.02萬元并沒收全部不合格純牛奶產(chǎn)品，并對其罰款7315.10萬元。

受“丙二醇”事件影響，2022年麥趣爾營收同比下滑13.71%，歸母凈利潤由盈轉虧，巨虧3.5億元。

在“丙二醇”事件爆發(fā)前，麥趣爾借助線上營銷，通過加大與頭部主播合作等方式，逐漸獲得了外界的關注，“麥趣爾”也一度被貼上“網(wǎng)紅奶”的標簽。伴隨著“丙二醇”事件的發(fā)生，相較于業(yè)績受到?jīng)_擊，更棘手的是如何重塑消費者對品牌的信任。

2023年，乳制品行業(yè)需求增長放緩疊加自身負面事件沖擊，麥趣爾產(chǎn)品銷量大幅下滑，其中線上平臺銷量嚴重下滑，為此在這一年，公司投入了較往年更多的促銷及市場費用，在促銷方面，公司給予了渠道客戶更大力度折扣促銷活動，其中2023年乳制品贈品達5710萬元，由此促銷活動費用同比增長46%。

2023年，麥趣爾的收入為7.09億元，同比下滑28.32%，歸母凈利潤為虧損9709.85萬元。一定程度上，公司通過加大促銷，阻止了凈利潤的進一步惡化，但拓客促銷及市場投入也使成本大幅增加，壓縮了毛利空間，2023年，公司乳制品板塊的毛利率僅剩0.3%，毛利率水平顯著低于同行業(yè)平均水平。2024年上半年，麥趣爾乳制品板塊的毛利率已經(jīng)跌至負10.41%。

盡管麥趣爾實施了更大力度的折扣促銷策略，意圖重拾消費者的信賴，然而在原奶價格不斷下行、市場競爭愈發(fā)激烈的當下，麥趣爾要想挽回消費者的信任，顯然還需付出更多努力。2022年、2023年以及2024年上半年公司，公司乳制品收入一直未見好轉，對應收入分別為：5.49億元、2.72億元和1.06億元，較上年同期分別下降：25.03%、50.51%和19.05%。

存較大資金壓力

證券之星注意到，成本端的攀升疊加收入端的萎縮，公司的流動性風險也在增加。2023年，麥趣爾貨幣資金期末余額為6995.67萬元，較期初大幅下降61.53%，公司解釋稱，收入規(guī)模下降縮小的同時，進行了3399萬元的飼料儲備以及購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金9397.67萬元。

2024年前三季度，麥趣爾的貨幣資金僅為0.26億元，而有息負債中短期負債和長期負債分別為：1750萬元和9352.9萬元，公司資產(chǎn)負債率則高達70.47%。另外，公司2024年半年報顯示，其在建工程的期末余額為1.16億元。其中公司的重要在建工程奶牛生態(tài)養(yǎng)殖基地建設及擴建項目的預算投入金額為4.12億元，已投入的預算比例為62.02%，即公司仍需繼續(xù)投入1.56億元建設該項目。在主業(yè)收入萎縮之下，公司面臨的資金壓力可見一斑。

除了業(yè)績不振，麥趣爾控股股東麥趣爾集團還深陷與質押式證券回購糾紛。證券之星了解到，2015年麥趣爾集團與東方證券簽訂股票質押式回購交易協(xié)議，由于到期債務未償還，導致控股股東持有上市公司的部分股權被司法拍賣。

截至2024年10月22日，麥趣爾集團原持有的公司8.52%的股權全部被拍賣完成，麥趣爾集團雖仍是公司控股股東，但持股比例已降至9.86%，麥趣爾集團及其一致行動人合計持有股權比例由25.51%降至16.99%。另據(jù)WIND顯示，除東方證券外，麥趣爾集團在烏魯木齊銀行眾億支行、新疆金投資產(chǎn)管理、申萬宏源證券、上海浦東發(fā)展銀行烏魯木齊支行、海通證券處仍有未解押的質押股權，合計數(shù)量達6408.05萬股，質押日至今(2025年1月20日)的平均跌幅超60%。若到期債務依舊未能償還，麥趣爾的控制權可能陷入危機之中。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)