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近日，A股上市游企冰川網(wǎng)絡(luò)(300533.SZ)披露了2024年年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司歸母凈利潤(rùn)同比由盈轉(zhuǎn)虧。

證券之星注意到，公司不斷在復(fù)刻“副玩法買量”的打法，其銷售費(fèi)用不斷走高，公司多款游戲處于入不敷出的狀態(tài)，營(yíng)收難以覆蓋其推廣營(yíng)銷費(fèi)用。如今，公司遭到買量反噬，2024年出現(xiàn)虧損。不僅如此，冰川網(wǎng)絡(luò)處于新老產(chǎn)品青黃不接的狀態(tài)，以《超能世界》為代表的老款產(chǎn)品熱度減退，增收乏力，而新產(chǎn)品表現(xiàn)并不突出，難撐收入大旗。

成敗皆因買量

冰川網(wǎng)絡(luò)主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、發(fā)行與運(yùn)營(yíng)，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)精品客戶端和移動(dòng)類游戲產(chǎn)品，包括《遠(yuǎn)征》《龍武》兩個(gè)IP系列。

證券之星注意到，公司起初憑借《遠(yuǎn)征OL》《龍武》兩款MMORPG網(wǎng)游迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。隨后，公司推出了《遠(yuǎn)征手游》和《遠(yuǎn)征2手游》等續(xù)作，其中《遠(yuǎn)征手游》自2018年運(yùn)營(yíng)至今已超6年，《龍武》則自2013年運(yùn)營(yíng)時(shí)間超11年。

在2020年以前，公司的營(yíng)收主要依靠“遠(yuǎn)征”和“龍武”兩大IP系列產(chǎn)品，且為公司貢獻(xiàn)了超9成的收入。不過(guò)，隨著這兩大IP的老化，吸金能力逐漸減弱，公司增收乏力，其營(yíng)收規(guī)模始終未能突破5億元大關(guān)。

直至2022年，冰川網(wǎng)絡(luò)新產(chǎn)品放置卡牌類手游《超能世界》《X-hero》開啟大規(guī)模投放，吸引了大量新玩家，公司的業(yè)績(jī)大增。隨后在2023年，公司繼續(xù)實(shí)施副玩法買量策略，進(jìn)一步推動(dòng)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，2022年至2023年，公司的銷售費(fèi)用分別為13.51億元、17.43億元，分別同比增長(zhǎng)336.72%、29.07%，銷售費(fèi)用率均超過(guò)60%。

不過(guò)，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)僅保持了兩年，隨后在2024年遭到了買量反噬。據(jù)2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)將虧損2.4億元-3.4億元；扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損2.9億元-4.1億元，雙雙由盈轉(zhuǎn)虧。

冰川網(wǎng)絡(luò)虧損的原因有兩方面。其一，公司在2024年對(duì)海外市場(chǎng)及新上線產(chǎn)品的投放力度顯著增強(qiáng)，其中《Hero Clash》《Epic War》《Titan War》《Kingdom Go！》《逍遙情緣》《Merge Topia》等投放力度較大，造成公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)成本增加。

其二，隨著公司海外市場(chǎng)流量費(fèi)用大幅提升，海外投放回收周期相比國(guó)內(nèi)發(fā)行產(chǎn)品回收周期更長(zhǎng)，加之公司《X-hero》《超能世界》《Hero Clash》等受游戲生命周期延長(zhǎng)的影響，收入確認(rèn)周期延長(zhǎng)。

多款游戲投入和產(chǎn)出倒掛

若拆分季度來(lái)看，進(jìn)入2024年后，冰川網(wǎng)絡(luò)便出現(xiàn)虧損。2024年Q1-Q3，公司的歸母凈利潤(rùn)分別為-4.46億元、-6961.61萬(wàn)元、4820.39萬(wàn)元，Q4預(yù)計(jì)盈利約1.3億元-2.3億元。換言之，上半年的虧損拖累了公司凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，公司的銷售費(fèi)用為14億元，同比增長(zhǎng)53.09%，超過(guò)同期的營(yíng)收12.06億元。其中，包含《Epic War》《Titan War》等在內(nèi)的5款游戲的互聯(lián)網(wǎng)流量費(fèi)用合計(jì)達(dá)9.1億元，占銷售費(fèi)用的比例為64.95%。

據(jù)AppGrowing國(guó)際版數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，《Hero Clash》2024年在美國(guó)、日本、韓國(guó)等31個(gè)地區(qū)投放的廣告總數(shù)達(dá)到2.97萬(wàn)組，其中整個(gè)廣告投放力度大多集中在2024年上半年。

2024年上半年，僅《Hero Clash》的互聯(lián)網(wǎng)流量信息服務(wù)費(fèi)就達(dá)到4.75億元，《Epic War》與《Titan War》次之，均為1.42億元。

證券之星注意到，大額買量投入?yún)s未換來(lái)相應(yīng)的收入回報(bào)。公司的營(yíng)收在上半年同比下滑13.48%，為12.06億元。

其中，冰川網(wǎng)絡(luò)花費(fèi)最多推廣費(fèi)用的《Hero Clash》，在2024年上半年僅帶來(lái)2.25億元的收入，不及其推廣費(fèi)用的一半，投入和收益不對(duì)等。除了《Hero Clash》之外，公司在上半年力推的《Titan War》和《Merge Topia》兩款游戲亦是如此，其推廣費(fèi)用占收入的比例分別達(dá)到179%、138%。

不難看出，冰川網(wǎng)絡(luò)長(zhǎng)期存在“路徑依賴”的問(wèn)題。過(guò)去，公司依賴《遠(yuǎn)征》和《龍武》等端游IP，主要針對(duì)下沉市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)戰(zhàn)MMO類型的游戲推廣。近年來(lái)，公司不斷在復(fù)刻“副玩法買量”的打法，以期吸引用戶并提高短期流水。但如今該戰(zhàn)略已逐步失效，未能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的營(yíng)收增長(zhǎng)。與此同時(shí)，高企的銷售費(fèi)用大大壓縮了公司的利潤(rùn)空間，導(dǎo)致盈利能力嚴(yán)重受限。

主力產(chǎn)品收入疲軟

從產(chǎn)品層面來(lái)看，《超能世界》(國(guó)新出審2021811號(hào))作為冰川網(wǎng)絡(luò)的明星產(chǎn)品，曾在2023年為公司貢獻(xiàn)了超5成的營(yíng)收。

該款游戲于2022年8月在中國(guó)大陸地區(qū)上線，至今已超2年時(shí)間。證券之星注意到，該款游戲正面臨著營(yíng)收疲軟、用戶數(shù)量下滑等問(wèn)題。

據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，近1年來(lái)，《超能世界》在國(guó)內(nèi)iOS游戲暢銷榜的降幅十分明顯。目前，該游戲在國(guó)內(nèi)App Store免費(fèi)榜的排名已在200之外。證券之星注意到，2024年，七麥數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)《超能世界》iPhone端收入為1367萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于2023年的4406萬(wàn)美元，同比下滑69%。

在用戶數(shù)量上，數(shù)據(jù)顯示，在2024年上半年，《超能世界》新增用戶數(shù)量和付費(fèi)用戶數(shù)分別為991.41萬(wàn)、40.5萬(wàn)，分別同比下滑21%、47%。與之對(duì)應(yīng)的，《超能世界》在上半年的充值流水為5.39億元，同比下滑33%。

作為《超能世界》海外版的《Hero Clash》，在2023年為公司貢獻(xiàn)超2成的收入。

該游戲于2022年11月上線，目前表現(xiàn)同樣不容樂(lè)觀。近1年來(lái)，雖然《Hero Clash》排名在美區(qū)的iOS免費(fèi)榜上偶有回彈，但在暢銷榜上幾乎不見(jiàn)蹤影。

證券之星注意到，公司在2024年也推出了新作，如《天境傳說(shuō)》和《主公快逃》等。

其中，《天境傳說(shuō)》于2024年1月上線，七麥數(shù)據(jù)顯示，該游戲雖然在上線當(dāng)天拿到了國(guó)區(qū)iOS游戲免費(fèi)榜TOP2的成績(jī)，但該游戲隨后排名急劇下滑，未能維持其市場(chǎng)熱度，之后未能重新躋身前200名。

從收入端來(lái)看，七麥數(shù)據(jù)顯示，《天境傳說(shuō)》的收入自1月16日之后便出現(xiàn)暴跌，2024年全年的收入預(yù)估僅為33.94萬(wàn)美元。

綜合來(lái)看，冰川網(wǎng)絡(luò)面臨的困境十分明顯。一方面，像《超能世界》《Hero Clash》等游戲熱度減退，收入疲軟；另一方面，新產(chǎn)品雖有推出，但表現(xiàn)平平，未能有效填補(bǔ)老款產(chǎn)品的業(yè)務(wù)空缺，無(wú)法帶動(dòng)公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)