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建銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持?jǐn)y程集團(tuán)-S(09961)“跑贏大市”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)價(jià)從585港元下調(diào)至531港元。集團(tuán)2024年第四季度總營(yíng)收達(dá)121.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)23%，Non-GAAP凈利潤(rùn)為30.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)14%。該行下調(diào)2025/2026年盈利預(yù)測(cè)10%/7%，反映對(duì)集團(tuán)技術(shù)及營(yíng)銷(xiāo)投入增加的預(yù)期;預(yù)計(jì)2025年?duì)I收增速為18%/15%，Non-GAAP盈利增速為15%/5%，凈利潤(rùn)增速為25%/25%。

建銀國(guó)際指，攜程2024年第四季度營(yíng)收表現(xiàn)強(qiáng)勁，超出該行及彭博一致預(yù)期，推動(dòng)盈利超預(yù)期，但按GAAP計(jì)算的凈利潤(rùn)僅符合預(yù)期，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要因公司持續(xù)加大對(duì)旗下國(guó)際平臺(tái)Trip.com的投資。過(guò)去幾年，Trip.com通過(guò)深耕香港QTA市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)逾50%的試點(diǎn)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率超10%，推動(dòng)各區(qū)域利潤(rùn)貢獻(xiàn)均衡化，公司計(jì)劃繼續(xù)在海外市場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略性投入。盡管當(dāng)前投資規(guī)模將壓制短期利潤(rùn)率，但長(zhǎng)期看將鞏固其海外市場(chǎng)地位。同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主導(dǎo)地位穩(wěn)固，趨勢(shì)延續(xù)。

2024年第四季度核心數(shù)據(jù)顯示，總營(yíng)收達(dá)121.7億元人民幣(同比+23%)，較預(yù)期/市場(chǎng)共識(shí)高3%;Non-GAAP凈利潤(rùn)為30.4億元人民幣(同比+14%)，超出預(yù)期/市場(chǎng)共識(shí)33%/26%。分業(yè)務(wù)看：酒店/住宿預(yù)訂收入同比+28%，交通票務(wù)同比+11%，旅游度假及商旅服務(wù)同比+25%。

該行亦提及，國(guó)內(nèi)旅游消費(fèi)韌性凸顯，集團(tuán)第四季度出境游預(yù)訂量恢復(fù)至2019年疫情前水平的120%，持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)30個(gè)百分點(diǎn);全球QTA平臺(tái)季度預(yù)訂量同比增逾70%。毛利率環(huán)比下降7.0個(gè)百分點(diǎn)至75.9%，主因Trip.com收入占比從前期10%提升至14%;Non-GAAP營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比+6%至27.46億元，超預(yù)期3%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比微降4.0個(gè)百分點(diǎn)至10.21%，符合預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)政策支持力度、海外市場(chǎng)投資回報(bào)不及預(yù)期。