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高盛：予騰訊音樂-SW目標價52.6港元 維持“買入”評級

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 2.2w閱讀 2025-03-19 12:44

高盛發(fā)布研報稱，對騰訊音樂-SW(01698)的12個月目標價為52.6港元，維持“買入”評級。該行稱，集團毛利率同比提升5個百分點，環(huán)比提升1個百分點，達到43.6%(高盛預期為42.9%)，營業(yè)利潤率同比提升8個百分點，環(huán)比提升3.5個百分點。季度凈增200萬訂閱用戶，同時每用戶平均收入也實現(xiàn)了季度環(huán)比增長?？傔\營支出同比/環(huán)比下降7%/4%(較高盛預期低4%)，接近自2019年第二季度以來的歷史最低水平，這得益于對一般及行政費用和研發(fā)費用的良好控制。

高盛主要觀點如下：

毛利率創(chuàng)43.6%的歷史新高;關注第一季度訂閱用戶趨勢

騰訊音樂-SW(01698)公布其2024年第四季度營收略超預期(同比增長8%，較高盛和維思爾阿爾法(VisibleAlpha)市場預期高出2%)，這主要得益于在線音樂服務營收基本符合預期(同比增長16%)，同時社交娛樂業(yè)務表現(xiàn)更佳。非通用會計準則(non-GAAP)下的營業(yè)利潤超預期(同比增長44%，較高盛預期高出11%)，這得益于創(chuàng)歷史新高的43.6%的毛利率，以及在一般及行政費用(G&A)和研發(fā)費用(R&D)方面非常嚴格的運營支出控制。調(diào)整后凈利潤超預期(同比增長45%，較市場普遍預期高出18%)，且同比增速逐季加快(相比2024年第一/二/三季度的21%/22%/29%)。

關鍵關注點

2025年第一季度新增訂閱用戶目標：市場預期季度凈增約200萬以上訂閱用戶，且每用戶平均收入(ARPU)逐季提升。2024年第四季度凈增200萬訂閱用戶符合公司此前的指引，因為公司試圖在凈增用戶數(shù)和每用戶平均收入之間取得平衡。

毛利率處于歷史高位：毛利率達到接近公司此前設定的45%的中期目標，這可能得益于運營杠桿的提升以及營收份額的改善，包括凈增200萬訂閱用戶、季度內(nèi)每用戶平均收入提升至11.1元人民幣以及廣告營收增長，未來還有進一步提升的空間。

人工智能的融合：公司旨在利用人工智能實現(xiàn)服務個性化，并為用戶帶來更多全新體驗。

更高的股東回報

此外，騰訊音樂宣布2024年的股息為每股美國存托股份(ADS)0.18美元(同比2023財年增長30%)，并批準了一項新的股票回購計劃，自2025年3月起為期24個月，最高回購金額達10億美元，此前5億美元的回購計劃已完成。綜合來看，這相當于當前市值的3.4%。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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