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根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年4月15日，泉果基金對(duì)上市公司青鳥消防進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為160.40億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益錄得11.19%。

截至2025年4月14日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：
一、公司2024年年報(bào)概述

    2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.23億元，毛利率36.56%，均基本保持穩(wěn)定，24Q4營業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.65%，已出現(xiàn)筑底好轉(zhuǎn)。利潤(rùn)端，2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.53億元，歸母凈利潤(rùn)下滑主要由以下幾個(gè)因素導(dǎo)致：一是公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用較同期增加3,145萬元；二是匯兌損益導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較同期增加4,404萬元；三是管理費(fèi)用中人力資源成本較同期增加2,181萬元；四是商譽(yù)減值損失較同期增加8,803萬元。其中股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用因2023年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二期、第三期已終止，故該因素預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)未來年度的利潤(rùn)端產(chǎn)生較大影響；匯兌損益增加屬賬面虧損對(duì)公司實(shí)際經(jīng)營無影響；人力資源成本增加主要系公司根據(jù)自身及各子公司業(yè)務(wù)發(fā)展情況進(jìn)行了針對(duì)性的人員優(yōu)化及吸納，為公司長(zhǎng)期發(fā)展及戰(zhàn)略實(shí)施積累人才儲(chǔ)備；商譽(yù)減值損失增加主要系對(duì)廣東禾紀(jì)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“禾紀(jì)科技”）計(jì)提大額商譽(yù)減值所致。2021年，為全力把握消防應(yīng)急照明及疏散行業(yè)的市場(chǎng)爆發(fā)機(jī)會(huì)，進(jìn)一步夯實(shí)、提升公司在應(yīng)急照明及智能疏散領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)擴(kuò)大公司規(guī)模鞏固市場(chǎng)地位，公司戰(zhàn)略性收購了禾紀(jì)科技57%的股權(quán)從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)廣東左向照明有限公司（以下簡(jiǎn)稱“左向照明”）的控股。收購后，“青鳥消防”品牌疏散業(yè)務(wù)吸收左向照明制造經(jīng)驗(yàn)實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，促進(jìn)了青鳥消防集團(tuán)整體疏散業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

    分業(yè)務(wù)及應(yīng)用場(chǎng)景來看：

    國內(nèi)民商用報(bào)警（含“四小系統(tǒng)”）與疏散業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.72億元，同比下降6.61%。在房地產(chǎn)竣工面積同比下降27.7%及主要產(chǎn)品的國家標(biāo)準(zhǔn)更新導(dǎo)致短期庫存清理雙重壓力下，公司通過調(diào)整價(jià)格策略、優(yōu)化供應(yīng)鏈成本結(jié)構(gòu)等舉措，不僅有效對(duì)沖市場(chǎng)下行壓力，使得整體業(yè)務(wù)降幅得到有效控制，更在行業(yè)波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)市占率的穩(wěn)步提升，鞏固了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    國內(nèi)工業(yè)與行業(yè)消防業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，從場(chǎng)景角度來看，“青鳥消防”品牌的工業(yè)與行業(yè)項(xiàng)目累計(jì)發(fā)貨約5.1億元，同比增長(zhǎng)46%。

    在國家對(duì)自主可控要求增強(qiáng)的背景下，公司持續(xù)發(fā)力，在電力行業(yè)“青鳥消防”品牌全年發(fā)貨1,940萬元，增速179%；數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域全公司累計(jì)發(fā)貨超1.03億元，同比增長(zhǎng)118%。公司在國內(nèi)滅火業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收5.37億元，較上年同期增長(zhǎng)20.17%，并在報(bào)告期內(nèi)持續(xù)推進(jìn)多認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品研發(fā)，完成符合UL、CE、FM認(rèn)證的氣體滅火系統(tǒng)升級(jí)。

    海外業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約7.03億元，較上年同期增長(zhǎng)9.92%。

    公司收購?fù)瓿蒄B集團(tuán)，通過英國“Firehawk”品牌、加拿大“COExperts”品牌積極開拓英國、歐盟、北美、大洋洲、中東地區(qū)等海外家用消防市場(chǎng)，緊緊把握進(jìn)入C端獨(dú)立式探測(cè)器市場(chǎng)（包括感煙、感溫、燃?xì)狻⒂卸練怏w等各種類型）的機(jī)遇。截至目前，公司已形成MapleArmor（加拿大）、COExperts（加拿大）、Finsecur（法國）、Detnov（西班牙）、Firehawk（英國）為主的海外消防報(bào)警品牌矩陣，以UL/ULC/CE/NF/FM/3C等認(rèn)證的產(chǎn)品共同輻射全球市場(chǎng)。二、展望2025年，隨著新國標(biāo)對(duì)技術(shù)要求的不斷提升、城市更新改造步伐加快、工業(yè)消防國產(chǎn)化替代進(jìn)程推進(jìn)以及人工智能等技術(shù)的涌現(xiàn)發(fā)展，為消防安全產(chǎn)品行業(yè)帶來深刻的變革。公司將繼續(xù)穩(wěn)固以“國內(nèi)民商用消防業(yè)務(wù)”為主的業(yè)務(wù)基本盤，深化開拓海外消防與工業(yè)/行業(yè)消防業(yè)務(wù)。

    同時(shí)，公司將持續(xù)致力于筑牢具有深厚技術(shù)積累的專業(yè)能力護(hù)城河，并依托自主研發(fā)的核心技術(shù)與產(chǎn)品，探索“消防+通信”一體化解決方案，通過定制化網(wǎng)絡(luò)協(xié)議與邊緣計(jì)算技術(shù)，為機(jī)器人巡檢實(shí)現(xiàn)互聯(lián)通訊、定位導(dǎo)航等功能，為AI新時(shí)代下的建筑與生命安全構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的安全底座。

    三、Q&A環(huán)節(jié)

    Q：公司毛利率下降的原因？

    A：2024年公司綜合毛利率同比下降1.68%，主要受到房地產(chǎn)新增市場(chǎng)需求持續(xù)萎縮影響，導(dǎo)致傳統(tǒng)消防業(yè)務(wù)承壓。同時(shí)，新老國標(biāo)切換引發(fā)廠商降價(jià)去庫存行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。在此背景下，公司靈活應(yīng)對(duì)，針對(duì)不同品牌進(jìn)行差異化價(jià)格調(diào)整，以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)加速出清、搶占市場(chǎng)份額。

    相較于整個(gè)行業(yè)，公司表現(xiàn)更具韌性：公司憑借規(guī)模體量、核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)（如朱鹮芯片）以及品牌影響力，毛利率基本保持穩(wěn)定，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平，通過多品牌矩陣和多元化業(yè)務(wù)布局（如工業(yè)消防、海外業(yè)務(wù)）對(duì)沖單一市場(chǎng)的波動(dòng)；通過采研聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)能協(xié)同和降本增效措施，來保持毛利率的穩(wěn)定。

    Q：公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的原因是什么？

    A：報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)海外業(yè)務(wù)進(jìn)行了管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)化、考核升級(jí)、資源投入側(cè)重等舉措為公司全球化布局奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

    Q：公司如何看待關(guān)稅對(duì)公司海外業(yè)務(wù)的影響？

    A：全球貿(mào)易正處于深度調(diào)整階段，關(guān)稅等不確定性因素的增加既是挑戰(zhàn)更是機(jī)遇。自啟動(dòng)海外戰(zhàn)略之初，公司便確立了“本土化”的核心策略，即通過本土化經(jīng)營與生產(chǎn)，融入當(dāng)?shù)?、依靠?dāng)?shù)?、建設(shè)當(dāng)?shù)兀源藰?gòu)建可持續(xù)發(fā)展的全球化布局。短期的政策波動(dòng)不會(huì)對(duì)公司整體戰(zhàn)略產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

    公司通過構(gòu)建北美加拿大（MapleArmor）、歐洲法國（Finsecur）及西班牙（Detnov）三大海外產(chǎn)能基地，深耕各自品牌所在的本地市場(chǎng)：加拿大蒙特利爾工廠基地仍處于戰(zhàn)略投入期，公司將考慮根據(jù)情況變化，有計(jì)劃地新建智能化產(chǎn)線；歐洲市場(chǎng)則實(shí)施“存量?jī)?yōu)化+增量拓展”雙軌策略——法國普瓦西生產(chǎn)基地聚焦既有產(chǎn)線的智能化改造與產(chǎn)能擴(kuò)容；西班牙巴塞羅那生產(chǎn)基地在完成Navia工廠并購后，通過技術(shù)升級(jí)與產(chǎn)線擴(kuò)建實(shí)現(xiàn)“制造+服務(wù)”雙本地化能力躍升，形成覆蓋歐洲及南美的市場(chǎng)供應(yīng)。

    Q：如何展望國內(nèi)報(bào)警與疏散市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)格局演變？

    A：國內(nèi)疏散市場(chǎng)相較于報(bào)警市場(chǎng)集中度更為分散，這種分散性導(dǎo)致疏散市場(chǎng)在行業(yè)量?jī)r(jià)雙重壓力下，出清效應(yīng)更為顯著。

    對(duì)于未來，公司始終看好國內(nèi)民商用消防市場(chǎng)這一基本盤，在新國標(biāo)產(chǎn)品切換疊加國家大力推動(dòng)的城市更新帶動(dòng)消防設(shè)備改造背景下，預(yù)計(jì)國內(nèi)民商用消防市場(chǎng)規(guī)模將逐步趨穩(wěn)，公司也將受益于此實(shí)現(xiàn)行業(yè)市占率的穩(wěn)步提升。

    Q：公司在消防機(jī)器人領(lǐng)域有何規(guī)劃？

    A：機(jī)器人技術(shù)的應(yīng)用目前在商業(yè)化層面仍處于探索階段，距離全面融入日常生活還有一定距離，然而在某些特定領(lǐng)域，行業(yè)機(jī)器人已經(jīng)展現(xiàn)出明確的商業(yè)化前景，這些領(lǐng)域通常具備以下特征：人員難以觸及、不愿涉足，或重復(fù)性高、危險(xiǎn)性強(qiáng)的場(chǎng)景。這些特點(diǎn)與消防領(lǐng)域的實(shí)際需求高度契合，在消防行業(yè)中，存在大量人員“不可及”或“不愿及”的場(chǎng)景，包括但不限于：消控室監(jiān)控、設(shè)備巡檢、高危場(chǎng)景作業(yè)等。

    公司依托自身的技術(shù)積累和市場(chǎng)渠道優(yōu)勢(shì)，正在積極探索消防機(jī)器人的應(yīng)用可能性，并計(jì)劃采取“合作+自研”的模式推進(jìn)這一領(lǐng)域的發(fā)展，即擬與成熟的載具公司合作，由其提供穩(wěn)定可靠的移動(dòng)平臺(tái)（如履帶式、輪式或軌道式載具），而公司則專注于在其基礎(chǔ)上搭建核心感知系統(tǒng)。

    此外，公司也將通過內(nèi)置朱鹮芯片的報(bào)警及疏散產(chǎn)品構(gòu)建專用網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)成本更優(yōu)、安全性更高的網(wǎng)絡(luò)廣域覆蓋，并可為機(jī)器人在無網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的定位導(dǎo)航、數(shù)據(jù)傳輸?shù)裙δ芴峁┲С帧?br>
    未來，消防機(jī)器人將成為公司智能化生態(tài)中的重要組成部分，但其定位并不僅僅是單一的產(chǎn)品形態(tài)，而是基于青鳥專用網(wǎng)絡(luò)的多種智能應(yīng)用之一。公司也將持續(xù)聚焦于將前沿技術(shù)與實(shí)際需求結(jié)合，打造從硬件到軟件、從網(wǎng)絡(luò)到終端的全鏈條解決方案，進(jìn)一步鞏固公司在智慧消防領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。