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文/樂居財經(jīng) 嚴(yán)明會

三個多月前，中建八局官微披露了一則重磅消息，將與中建科技實施戰(zhàn)略性整合。

這兩家企業(yè)，一家是中建集團(tuán)旗下最大工程局，一家是中建集團(tuán)裝配式和模塊化建筑業(yè)務(wù)的專業(yè)化平臺公司。

兩者都是由中國建筑（601668. SH）直接持股的子公司。

此舉，旨在通過業(yè)務(wù)上的整合與重塑，聚合中建八局與中建科技各自優(yōu)勢，實現(xiàn)“科技賦能業(yè)務(wù)、場景反哺創(chuàng)新”的協(xié)同融合發(fā)展。

從而提升“中建八局”“中建科技”雙品牌價值，強強聯(lián)合打造中建集團(tuán)建筑工業(yè)化、綠色低碳標(biāo)桿企業(yè)。

人事上也進(jìn)行了相應(yīng)的任命，孫士東任中建八局董事、總經(jīng)理、黨委副書記。

孫士東是中建科技的黨委書記、董事長。

該人士曾任中建八局人力資源部經(jīng)理，中建八局裝飾有限責(zé)任公司黨委書記、董事長、總經(jīng)理，中建八局副總經(jīng)理。并在2023年3月任中建科技董事長。

至今，雙方雖然還沒傳出太多實質(zhì)性的整合動作，不過這則人事任命，似乎已經(jīng)說明整合大概率由中建八局主導(dǎo)。

2015年，裝配式建筑被提高到國家層面，并大規(guī)模引入。中建科技（全稱“中建科技集團(tuán)有限公司”）便在這樣背景下成立，并隨著房地產(chǎn)的發(fā)展壯大。

不過近幾年，房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，裝配式建筑發(fā)展也受到較大影響。

諸如中建科技這樣的企業(yè)，雖然在綠色建筑等領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，很多時候也面臨成果轉(zhuǎn)化率低、市場滲透率有限的問題。

中建八局與中建科技的整合，似乎也是順應(yīng)行業(yè)發(fā)展和市場需求之舉。

畢竟從業(yè)績層面看，近段時間以來的中建科技，其實也面臨一定壓力。

前不久，該公司披露的債券年報顯示，2024年，中建科技營業(yè)收入101.25億元，同比增長9.36%；凈利潤1.14億元，同比卻下降了28.92%。

增收不增利的一個重要原因，中建科技的的營業(yè)收增長趕不上營業(yè)成本成本的增長。

期內(nèi)，該公司營業(yè)成本92.58億元，同比增長了11.9%。

年報顯示，中建科技2024年的整體毛利率8.56%，同比上一年下降了2.09個百分點。

分業(yè)務(wù)看，占總收入87%的房屋建設(shè)業(yè)務(wù)毛利率8.72%，同比下降了2.06個百分點；基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)毛利率由40.72%下降為5.94%；

設(shè)計勘察與咨詢業(yè)務(wù)毛利率-56.1%，也持續(xù)下降。僅其他業(yè)務(wù)毛利率有所增長，但占比不大，對整體的毛利率影響有限。

此外，中建科技管理費用、財務(wù)費用的增加，以及資產(chǎn)減值損失的擴大等，也對其凈利潤造成了較大影響。

期內(nèi)，管理費用3.1億元，增長8.63%；財務(wù)費用6136.88萬元，增長77.27%；資產(chǎn)減值損失了1526.18萬元，損失比上一年擴大了117.89%。

債券報告里面，中建科技主要列明了可能面臨的兩大項風(fēng)險：

1、發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債率偏高及流動負(fù)債占比較高的風(fēng)險；2、應(yīng)收賬款不能及時收回的風(fēng)險。

截至2024年末，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為74.03%，資產(chǎn)負(fù)債率較高，主要系近年來業(yè)務(wù)規(guī)模處于快速發(fā)展階段所致。

其負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動負(fù)債為主，2024年末流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例為88.27%，其中主要是應(yīng)付賬款。

此外，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面價值為15.16億元，占總資產(chǎn)的比例為11.67%，主要為應(yīng)收取的已結(jié)算的工程合同款，

截至2024年末，發(fā)行人累計計提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備為 1.32億元。

事實上，除了應(yīng)收賬款，中建科技還存在較大其他應(yīng)收款。期末，其他應(yīng)收款13.25億元，同比增長了56.36%。

這里面，大部分為關(guān)聯(lián)方往來款。如其前五的其他應(yīng)收款，有四個為關(guān)聯(lián)方往來款。

其中，中國建筑關(guān)聯(lián)方往來5.61億元，中建方程關(guān)聯(lián)方往來5.42億元。這兩者的款項就占了其他應(yīng)收款的82.45%。

中建科技還有風(fēng)險來自司法訴訟方面，信息顯示，今年以來，該公司多次被列入被執(zhí)行人，涉案金額3314.65萬元。其中進(jìn)入六月以來就有四次。

不過在債務(wù)結(jié)構(gòu)層面，中建科技的現(xiàn)金對短債的覆蓋不算太差。

2024年末，該公司合并報表范圍內(nèi)公司有息債務(wù)余額25.97億元，期內(nèi)增長了39.10%。當(dāng)中1年內(nèi)到期12.26億元。

而中建科技期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物14.56億元，據(jù)此的現(xiàn)金短債比在1.19倍左右，現(xiàn)金能有效覆蓋短期有息負(fù)債。

不過有趣的一點。在關(guān)聯(lián)方往來里面，中建科技期內(nèi)將現(xiàn)金中的4.99億元存入了中建財務(wù)（全稱“中建財務(wù)有限公司”），卻還向中建財務(wù)借入短期借款10億元。

這里面有一個疑問，既然有錢存入對方賬戶，為何還要以短期借款的形式向?qū)Ψ浇枞胭Y金？

要知道，中建科技2024年的財務(wù)費用可是大增了超過77%，該費用主要就是來自利息的支出。

不知道這10億元的短期借款，算不算利息，算多少利息。

在中建科技債券年報披露的1年內(nèi)到期有息債務(wù)里面，有10億元是來自“非銀行金融機構(gòu)貸款”。