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文/樂居財經(jīng) 魏薇

當(dāng)融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌踏入股東周年會現(xiàn)場時，與會者的呼吸都輕了幾分，隨即響起了一片掌聲。

這是自融創(chuàng)出險以來，這位掌舵人首次親自出席股東會。過去兩年的股東會，他都僅以線上形式參與。

他的出現(xiàn)，對融創(chuàng)的股東而言，是一種戰(zhàn)略確認，更是一顆定心丸。在這場持續(xù)一個半小時的會議中，孫宏斌圍繞融創(chuàng)的化債進展、未來發(fā)展方向等關(guān)鍵議題展開闡述。同時也釋放出了一個清晰信號：融創(chuàng)最困難的時期已經(jīng)過去了。

孫宏斌罕見露面的背后，是融創(chuàng)中國債務(wù)重組戰(zhàn)役的關(guān)鍵性突破。

股東大會上，融創(chuàng)宣布，2024年公司已完成154億元人民幣的境內(nèi)債務(wù)重組，五年內(nèi)無兌付壓力，為公司爭取到了寶貴的緩沖期。

就在股東會前一周，融創(chuàng)剛剛公告稱，境外債未償本金總額的75%持有人已加入重組支持協(xié)議。融創(chuàng)的境外債重組聆訊定于9月15日在香港高等法院召開，一旦方案通過，孫宏斌將一舉清零680億債務(wù)。

重組方案的核心策略堪稱“孤注一擲”——全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。

公司向債權(quán)人分派兩種新強制可轉(zhuǎn)債，一類轉(zhuǎn)股價為6.8港元/股，在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類轉(zhuǎn)股價3.85港元/股，在重組后18-30個月內(nèi)轉(zhuǎn)股，且該類總量不超過債權(quán)總額的25%。

融創(chuàng)當(dāng)前股價在每股1.5港元左右，遠低于兩類轉(zhuǎn)股價。這意味著，債權(quán)人在接受方案的同時需要承擔(dān)一定的市場風(fēng)險。

同時，為穩(wěn)定股權(quán)結(jié)構(gòu)，融創(chuàng)提出債權(quán)人每拿到100美元的新債券，其中23美元的債券會給到孫宏斌控制的實體，在滿足一定條件后，這些債券未來能換成股份，但在6年里不得出售、轉(zhuǎn)讓或抵押。

融創(chuàng)官方稱，此舉將進一步穩(wěn)固各方信心，可更好推動項目交付、債務(wù)風(fēng)險化解、資產(chǎn)盤活等工作，利于長期的業(yè)務(wù)恢復(fù)。

債務(wù)逐漸化解的同時，孫宏斌還勾勒出融創(chuàng)的“重建藍圖”。

融創(chuàng)管理層表示，公司從去年開始對旗下的住宅項目進行徹底梳理，一項一策，推動項目層面的債務(wù)重組和資產(chǎn)盤活。管理層稱，“總的層面平安落地，項目層面逐個攻堅化冰。”

孫宏斌在股東會上坦言：“不管是再好的行業(yè)，杠桿高風(fēng)險就會很大。所以降杠桿是必須的。”

這番反思背后，是融創(chuàng)從行業(yè)巨頭到斷臂求生的劇烈蛻變：

銷售額從2021年的近6000億元跌至2024年的471.4億元，縮水超90%；土地儲備從2.54億平方米降至1.28億平方米。

在此期間，融創(chuàng)將區(qū)域公司化整為零，減小管理半徑，并削減了區(qū)首的管理范圍，如今分為九大區(qū)域及河南公司。

在股東會上，孫宏斌展現(xiàn)出少見的克制：“中國的每個城市差別很大，與其分散精力不如集中火力。”這與其昔日的黑馬形象形成鮮明對比。

他明確表示，融創(chuàng)未來將把火力集中在北京、上海、西安、重慶等核心一二線城市，放棄全國廣泛布局。這些城市被視作融創(chuàng)的主場，擁有產(chǎn)品認知和客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢。

戰(zhàn)略調(diào)整之后，已經(jīng)有成效初步顯現(xiàn)。6月27日，上海壹號院第四次開盤，2小時售罄，今年累計銷售超170億元，成為上半年全國單盤銷售冠軍。北京融創(chuàng)壹號院同樣表現(xiàn)不俗，今年上半年新一輪開盤后，兩周內(nèi)實現(xiàn)25套認購，銷售額突破9億元。

在開發(fā)業(yè)務(wù)之外，融創(chuàng)的轉(zhuǎn)型已悄然布局。除獨立上市的物業(yè)板塊外，文旅運營業(yè)務(wù)也開始貢獻收入。管理層表：“集團的運營業(yè)務(wù)和能力，在未來兩三年也會有一個比較大的突破?！?/span>

更值得關(guān)注的是2024年9月孫宏斌成立的“而今資本”平臺，標(biāo)志著這位昔日的“并購之王”正轉(zhuǎn)型切入房地產(chǎn)不良資產(chǎn)處置的新賽道。

2025年融創(chuàng)絕地求生之際，市場已進入存量博弈階段。

但對于公司前景，孫宏斌保持著謹慎樂觀的態(tài)度：預(yù)計今年的表現(xiàn)將優(yōu)于去年。

當(dāng)股東散去，孫宏斌和融創(chuàng)真正的賭局才剛剛開始：一家曾經(jīng)以規(guī)模稱雄的房企，要在債務(wù)清零后，以全新的姿態(tài)續(xù)寫生存故事。