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7月10日，大金融板塊再度拉升，銀行板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，工商銀行等股續(xù)創(chuàng)新高。我們認(rèn)為今年以來銀行行情的表現(xiàn)主要來自于兩個(gè)方面：一是基本面穩(wěn)健及紅利邏輯強(qiáng)化；二是資金持續(xù)流入，推動(dòng)銀行的行情演繹。

【基本面穩(wěn)健及紅利邏輯強(qiáng)化】

銀行板塊的ROE在中信一級(jí)行業(yè)排序靠前，目前PB估值0.73倍，仍然是A股市場(chǎng)的低估值代表。從基本面上看，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)；利率上，雖然凈息差有壓力，但壓力最大的時(shí)刻已經(jīng)過去，且監(jiān)管對(duì)銀行凈息差的呵護(hù)已是明牌，與此同時(shí)，隨著前期存款高峰的到期重定價(jià)，負(fù)債端的壓力會(huì)逐步緩解。資產(chǎn)質(zhì)量方面，城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)已在逐步化解中，零售端的風(fēng)險(xiǎn)化解也相對(duì)可控，整體資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。

銀行作為高股息的代表板塊，是很多紅利指數(shù)、紅利基金的重倉板塊。紅利邏輯是推動(dòng)銀行股價(jià)上漲的核心邏輯。在經(jīng)歷了持續(xù)上漲后，近期的銀行板塊股息率已經(jīng)快速下行到4%以下。我們認(rèn)為在低利率環(huán)境（十年期國債收益率1.6%左右）下，銀行股息率仍然具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)荒背景下，險(xiǎn)資資產(chǎn)配置對(duì)高股息資產(chǎn)仍是剛需。

【資金持續(xù)流入】

今年以來銀行板塊的資金持續(xù)流入：險(xiǎn)資頻頻舉牌；國家隊(duì)資金對(duì)銀行的參與（包括直接買銀行和間接救市寬基買銀行）；在公募主動(dòng)基金基準(zhǔn)化趨勢(shì)下，對(duì)銀行板塊的欠配資金的補(bǔ)配置。在6月初的在最新一期成分股調(diào)樣中，銀行在滬深300、上證50、中證A500等指數(shù)中的權(quán)重增加，也為銀行帶來了增量的配置資金。在股價(jià)連續(xù)上漲的同時(shí)，銀行指數(shù)基金的成交趨于活躍。

【下半年操作思路】

前期連續(xù)上漲已經(jīng)積累了一定漲幅，尤其6月底的加速上漲，使得銀行板塊短期存在一定調(diào)整壓力，6月27日指數(shù)單日跌幅2.94%，雖然跌幅較大，但也使得行情獲得一定喘息的窗口。由于紅利邏輯的股息率的支撐邏輯，我們認(rèn)為整體回調(diào)幅度也不會(huì)太大?；卣{(diào)獲得的相對(duì)低位，反而是較好的參與時(shí)機(jī)。感興趣的伙伴，上支付寶APP搜索：天弘中證銀行（A類：001594，C類：001595）即可了解詳情。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金過往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，基金管理人及基金經(jīng)理管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。投資者在購買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說明書與基金合同，請(qǐng)根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。指數(shù)基金存在跟蹤誤差，指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不代表具體產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)。