中信證券：結(jié)構(gòu)性寬松將成為下階段政策主線
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樂居財(cái)經(jīng)
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2025-07-15 08:26
中信證券研報(bào)表示，社融方面，政府債發(fā)行支撐6月社融增速小幅上升。往后看，隨著化債主線切換至穩(wěn)增長，疊加年中前后政府債傳統(tǒng)加速發(fā)行，社融表現(xiàn)或仍有支撐。信貸方面，受半年末時(shí)點(diǎn)因素和去年同期低基數(shù)影響，銀行在供給端加大投放，對公短貸等品種上量明顯，而中長貸投放同比相對平穩(wěn)，我們認(rèn)為貿(mào)易摩擦背景下企業(yè)融資觀望情緒仍存。另外，結(jié)合地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)，我們判斷當(dāng)前按揭需求仍處相對低位，零售端復(fù)蘇有待前期一攬子政策與后續(xù)增量政策持續(xù)落地。存款方面，M1改善主要受低基數(shù)和企業(yè)資金面修復(fù)帶動(dòng)，M2上行則體現(xiàn)銀行負(fù)債端穩(wěn)定，有助于流動(dòng)性環(huán)境延續(xù)寬松。另外，央行在7月14日的新聞發(fā)布會上明確“科技創(chuàng)新+服務(wù)消費(fèi)”為貨幣政策雙重點(diǎn)。中信證券認(rèn)為結(jié)構(gòu)性寬松將成為下階段政策主線，降息等總量政策或保持觀望，短期有助于信用環(huán)境平穩(wěn)，長期仍需關(guān)注傳導(dǎo)效果與實(shí)體修復(fù)節(jié)奏。
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